货币市场资金供需监测旬报：超储率低位，月底MPA考核，资金面存压力

固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 货币市场资金供需监测旬报 2016年06月01日 超储率低位，月底MPA考核，资金面存压力 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001  资金供给：六月底面临MPA季末考核，超储率维持低位，降准必要性仍存 回顾五月份资金面情况，五月份资金面供需力量均较弱，资金利率波澜不惊。资金供给方面，五月份仍然面临了来自于财政存款上缴和外汇流出的压力，通过MLF投放和公开市场滚动共计投放资金近1000亿元，五月信贷增长预计较弱缴准压力较小，总体而言，五月超储率预计环比四月小幅下降，维持低位。资金需求方面，五月底待购回债券余额同比增速下滑，反应市场资金需求增速变缓。供需力量均较弱的情况下，五月资金面较为稳定。 进入六月份之后，在超储率维持低位的同时，由于六月底是MPA的每个季度末考核时间点依然可能出现如三月底银行对于非银机构（券商、保险、基金类）的资金融出规模会降低而导致的非银机构结构性和阶段性的资金紧张。 图 1：资金需求（待购回债券余额增速）与资金供给（超额准备金率） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理  资金需求：待购回债券余额相对平稳 截止5月30日，银行间待购回余额为4.4万亿元，同比增速41%，增速持平于四月份。交易所待购回余额1.18万亿元，同比增速71%，增速小幅上行。综合来看，五月以来总体待购回债券余额增速有所下降。 我们用待购回余额/可质押债券托管量+1来表示债券市场场内的总体的杠杆水平。 交易所方面，扣除非公开发行债券，四月场内杠杆水平为127%，环比回落。银行间托管的可质押的债券托管量达到40万亿元，由于大量的债券品种由银行自营持有，并没有放杠杆，所以整体来看，银行间杠杆率维持在108.5%左右。整体的场内杠杆水平并不高。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%2011/1/12011/4/12011/7/12011/10/12012/1/12012/4/12012/7/12012/10/12013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/1-40%-20%0%20%40%60%80%100%待购回债券余额同比（右）超储率 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 图2：银行间待购回债券余额及增速（日） 图3：交易所待购回债券余额及增速（日） 资料来源：wind、国信证券经济研究所 资料来源：wind、国信证券经济研究所 图4：银行间杠杆率水平 图5：交易所杠杆率水平 资料来源：wind、国信证券经济研究所 资料来源：wind、国信证券经济研究所 0100002000030000400005000060000-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16银行间待购回债券余额余额同比02000400060008000100001200014000-50%0%50%100%150%200%250%2010/11/42011/11/42012/11/42013/11/42014/11/4交易所待购回债券余额余额同比100.0%102.0%104.0%106.0%108.0%110.0%112.0%2010/1/12010/5/12010/9/12011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/1银行间待购回债券余额/银行间债券托管量100%105%110%115%120%125%130%135%140%145%1+交易所待购回债券余额/交易所债券托管量（扣除非公开发行债券） 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《债市日评：财库81号文使得地方政府债发行速度减慢》 ——2016-05-26 《债市日评：调研反馈所列示的担忧点都不是持续性的，也并非是趋势的影响因素》 ——2016-05-23 《货币市场资金供需监测旬报：超储率低，外汇流出压力加大，依然存在降准对冲的必要性》 ——2016-05-23 《债市日评：规范基金子公司业务对债券市场影响有限》 ——2016-05-19 《债市日评：关注货币政策的细微变化》 ——2016-05-18 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告并向客户发布的行为。