年报点评：业绩高速增长，光模块行业领先地位巩固

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 1、公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入23.57亿元，同比增长1690.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长1506.36%。 2、公司发布2018年一季度业绩预告，预计归母净利润14598万元-15098万元，同比增长3431%-3546%。 一、 二、分析与判断  盈利能力不断增强，持续受益数据中心旺盛需求 公司2017年收入和净利润均实现高速增长，数据中心市场迅猛发展，中际旭创受益明显。数据中心市场正从传统运营商数据中心逐渐向互联网公司数据中心延长，未来云计算中心将以50%速度增长，其中全球超级数据中心将从2015年的259个增长到2020年的485个。中际旭创作为数据中心光模块龙头企业，具有10G//25G/40G/100G全产品线，技术能力居国内同行领先水平。公司40G/100G高端光模块占收比达到83.29%，其中100G光模块CWDM4日益成为业界最主流产品，市场需求增长强劲。未来公司将持续受益于数据中心迅猛发展带来的光模块的海量需求。  固网建设力度不减，5G带动光模块增量 运营商骨干网扩容、提速降费加速、光纤到户带动光模块市场需求空间广阔。运营商在传输网建设上加快脚步，中际旭创作为供应链上游企业，将直接受益骨干网扩容。5G 2019年试商用，基站规模有望达600万个，5G基站大规模建设将带动光模块需求。公司深入布局5G电信市场，与国内外通信主设备商进行了广泛合作，已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列，为参与未来5G通信网络建设做好了充分的准备。 二、 三、盈利预测与投资建议 2018年公司将继续巩固在数据中心市场的领导地位，全力加快400G和无线25G、100G等新产品的开发力度，同时增强100G光模块产品的供应和交付能力。预计公司2018~2020年EPS分别为1.73、2.56和3.06元，当前股价对应的PE分别为45倍、30倍和25倍。通信行业近一年PE最低值和平均值分别为49倍和79倍。维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 数据中心建设放缓；400G产品开发不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,357 6,079 8243 10213 增长率（%） 1690.82% 157.90% 35.60% 23.90% 归属母公司股东净利润（百万元） 162 821 1212 1,451 增长率（%） 1506.36% 408.10% 47.69% 10.69% 每股收益（元） 0.34 1.73 2.56 3.06 PE（现价） 228 45 30 25 PB 9.21 7.32 5.90 4.79 资料来源：公司公告、民生证券研究院 强烈推荐 维持评级 当前价格： 77.89元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-04-11 近12个月最高/最低（元） 80.55/29.29 总股本（百万股） 473.86 流通股本（百万股） 216.01 流通股比例（%） 45.59 总市值（亿元） 369 流通市值（亿元) 168 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com Table_docReport] 1、《中际装备（300308）点评报告：收购苏州旭创顺利完成，国内高端光模块龙头启航》 2017.5.26 [Table_Title] 中际旭创（300308） 公司研究/简评报告 业绩高速增长，光模块行业领先地位巩固 中际旭创（300308）2017年报点评 简评报告/通信行业 2018年04月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中际旭创（300308） [Table_Profit] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 2357 6079 8243 10213 成长能力 营业成本 1726 4319 5756 7216 营业收入增长率 1690.82% 157.90% 35.60% 23.90% 营业税金及附加 6 17 23 28 EBIT增长率 -6595.48% 377.03% 45.51% 19.13% 销售费用 32 67 87 102 净利润增长率 1506.36% 408.10% 47.69% 19.69% 管理费用 246 577 783 970 盈利能力 EBIT 229 1091 1587 1891 毛利率 26.79% 28.96% 30.17% 29.35% 财务费用 37 45 42 42 净利润率 6.85% 13.50% 14.70% 14.20% 资产减值损失 20 20 20 20 总资产收益率ROA 2.07% 6.55% 7.97% 8.12% 投资收益 11 12 13 14 净资产收益率ROE 4.03% 16.28% 19.38% 18.83% 营业利润 206 1046 1545 1849 偿债能力 营业外收支 0 0 0 0 流动比率 1.46 2.54 2.33 2.08 利润总额 206 1046 1545 1849 速动比率 0.79 1.56 1.41 1.25 所得税 44 226 333 399 现金比率 0.32 0.50 0.36 0.27 净利润 162 821 1212 1451 资产负债率 48.71% 46.91% 48.82% 50.68% 归属于母公司净利润 162 821 1212 1451 经营效率 EBITDA 289 1163 1659 1963 应收账款周转天数 82 107 134 140 存货周转天数 156 163 180 187 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 货币资金 957 1086 1127 1624 每股指标（元） 应收账款及票据 1110 2963 3927 4884 每股收益 0.3 1.7 2.6 3.1 预付款项 74 290 676 1045 每股净资产 8.5 10.6 13.2 16.3 存货 1969 3526 4700 5891 每股经营现金流 0.1 -3.6 2.8 13.5 其他流动资产 198 370 405 984 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 4308 8236 10834 14428 估值分析 长期股权投资 25 27 30 32 PE 226.7 44.9 30.4 25.4 固定资产 1162 1116 1069 1022 PB 9.1 7.3 5.9 4.8 无形资产 454 442 430 418 EV/EBITDA 126.9 30.5 21.4 18.0 非流动资产合计 3502 2394 3288 3183 股息收益率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资产合计 7810 10630 14122 17612 短期借款 434 1031 1125 1232 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 1674 2208 3379 4975 净利润 162 821 1212 1451 其他流动负债 839 1494 2509 2845 折旧和摊销 20 20 20 20 流动负债合计 2947 4733 7013 9052 营运资金变动 29 -2648 -6 4814 长期借款 241 241 241 241 经营活动现金流 41 -1702 1328 6385 其他长期负债 616 616 616 616 资本开支 2637 -36 -84 -81 非流动负债合计 857 857 857 857 投资 -2784 32 81 78 负债合计 3804 5590 7870 9909 投资活动现金流 -146 -4 -3 -2 股本 474 474 474 474 股权募资 3581 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 977 -394 -46 -45 股东权益合计 4006 5040 6252 7702 筹资活动现金流 981 -394 -46 -45 负债和股东权益合计 7810 10630 14122 17612 现金净流量 876 -2100 1279 6337 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明