泡沫生存笔记 “读史使人明智”，或许只是一个美好的愿望，因为人性永不变——“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。”但无论如何，聊做一点笔记，也算不负此番悲欣交集的泡沫旅途。 一、大时代。全球城镇化的故事暂告段落，中国等新兴国家也开始产能过剩，资本的边际回报递减，人口红利逐渐消退，技术进步尚未可知。无路可去的资本涌入创业创新领域，一方面寻求增速换档期残存的高收益，另一方面也寄希望于真能引燃新的技术革命，引领人类走向新纪元。但是，若无真正的技术革命，美丽的泡沫就只能是一刹花火。随资本泡沫而波动，也许将是我们这一代人不得不面临的新常态。 二、小人生。无论是投资者，还是监管者，“人生无非就是一次康波。”他们也许“听过很多道理，却依然过不好这一生。”纸上得来终觉浅，历史中习得的只是知识而非智慧。除此之外，泡沫与危机面前，部分投资者也许还受到相对排名的约束，而监管者则面临民粹主义、行政体制等重重掣肘。反应滞后和应对失措则是各国各方市场参与者的常态。人类天性使然，无从也无需抱怨。唯其在投资中不应把(想象中的)及时有效的应对作为下注的理由。此外“吾生也有涯，而知也无涯”，我们所能做到的，只有在阅读中增长知识，在交易中修炼智慧。 三、人性。(1)感性是人类的本能，理性则为投资成功所必备，所以“投资是一场反人性的游戏。”人类需要认同感，移动互联时代的喧嚣放大了噪音与情绪，掩盖了真知灼见，也强化了超额收益投资者所不得不面临的孤独感;(2)幸存者偏差(Survivorship Bias)在泡沫中充满鲜活的案例，投资者略作回首(邮件、微信)即可发现无数“大佬”、“明星”的打脸言论，然而回首的意义并不在于打脸。君子有三畏，但在投资中“畏天命”可也，“畏大人”、“畏圣人之言”则大可不必，独立思考才是唯一有意义的事;(3)过度自信。曾经深度研究、沟通过的品种，却因坚信其投资价值而忽略了泥沙俱下中的估值毁灭。泡沫起伏中的大势研判应重于个别品种的选择。 四、其他。(1)有流动性方能谈得上应对自如，缺失流动性的组合只能被动地直面泡沫起伏。(2)泡沫之后也许是下一个泡沫。群情激昂是泡沫，集体泄气蜂拥避险何尝不是催生了另一个泡沫?(3)静中取动，耐心守候。每天、每周都投机，不会获得成功。“优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心。“出击需要坚实的理由”，方向不明的时候，无为即是有为。(4)面子是浮云，舍离执着才能成就功德。错了，就要勇于认错。疾风过后，苍松折而弱草生。上善若水，利而不争。 最后，附上杰西·利弗莫尔的一段名言，可以作为泡沫中生存的防身锦囊——“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执。我躲开!几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。”(作者：交银强化回报基金经理孙超)