澳门博彩8月GGR -36％；关注Studio City事件 2015年8月总收入同比下降36％。根据澳门博彩监察协调局的数据，2015年8月博彩总收入（GGR）为同比增长31％，而2015年8月8日的总收入同比下降37％。但是，鉴于今年5月至8月的MoM GGR变化与2014年5月至8月的MoM变化非常相似，我们确实看到了GGR的正常化迹象（参见第2页，图2）。特别是，GGR持平2015年8月为2％，2014年8月为2％。 ...但是，访客人数持续下降。2015年首7个月，总访客人数为1,740万，同比下降4％，而内地访客人数为1,210万，同比下降5％。 2015年7月，澳门旅客总入境人数同比增长-4％（6月15日同比-8％，5月15日+ 1％同比），内地游客同比增长-6％（-6月-10日） ％和5月15日-1％）。截至2015年7月，内地旅客占总旅客的66％，按连续12个月计算，约占67％。 我们保持我们的谨慎的看法澳门博彩业的FY16E EV / EBITDA为12.2倍，建议投资者保持观望。我们继续认为，随着负的经营杠杆和股息削减的到来，最坏的情况还没有结束。 关注Studio City，这可能会推动访问者和GGR的增长。正如我们在2015年8月7日发布的最新注释“ Melco Crown – 2Q15调整后的EBITDA超过10％”中所强调的那样，管理层强调：“我们对Studio City感到非常兴奋，因为我们的子公司开始了下一个主要发展阶段，好莱坞风格的综合度假胜地开业于2015年10月27日。新City影汇酒店将提供约1,600间客房，以满足来自亚洲和世界各地的休闲目的地游客的需求。新City天地有望实现其23亿美元的设计和建设预算，它将补充我们已经独特且创新的资产组合，包括新City天地，新remains天地仍然是澳门领先的高端综合度假酒店。” 永利皇宫将于2016年3月下旬开放。正如我们在2015年7月30日发布的最新报告“永利澳门–第二季度经调整EBITDA同比下降43.5％”中所强调的那样，管理层宣布了澳门永利皇宫的开业日期（2016年3月25日），而开业时间可能为10天。或开幕日期前两周。 “公司目前正在澳门路tai地区兴建永利皇宫，这是一个综合度假胜地，包括一个拥有1,700间客房的酒店，一个表演湖，会议空间，一家赌场，一家水疗中心，零售店以及餐饮店。 2013年7月，我们签署了一份该项目的建设成本为26亿美元的担保最高价格（GMP）合同。项目总预算，包括建筑成本，资本化利息，开业前费用，土地成本和融资费用，约为41亿美元。请参阅第5页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.香港/中国/新加坡8月的澳门博彩总额为186亿澳门元，同比下跌36％变化％120％100%80%60%40%澳门每月博彩总收入（RHS） 同比变化百分比（LHS）变化百分比，12个月MAT（LHS）百万澳门元50,00042,50035,00020%0%-20%-40%-60%-31%-10,000-36%-17,500-25,000资料来源：DICJ，麦格理研究中心，2015年9月8月GGR持平百万澳门元CY13A CY14A CY15A40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：DICJ，麦格理研究中心，2015年9月2015年首7个月访客总人数同比下降4％资料来源：CEIC，麦格理研究，2015年9月分析师谭Tan+852 3922 3720江美琪+852 3922 33282015年9月1日麦格理资本证券有限公司所占百分比100%90%80%66% 70%60%50%40%30%-4% 20%-6% 10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%访客人数：总计（澳门）-同比变化百分比（LHS） 访客人数：中国（澳门）-同比变化（LHS）中国访客人数：总访客人数（RHS）变化百分比60%50%40%5月15日-1月15日-9月14日-5月14日-14月14日-14月13日-13月13日-1月12日-5月12日-1月12日-12月11日-11月11日-1月11日-9月10日-5月10日- 09年9月10日5月9日09年1月9日Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12 Jan- 13 Apr-13 Jul 13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul 1527,50020,000澳门币186.23亿元，较去年同期下跌36％，基本与市场预期相符12,500下降了36％-38％。5,000-2,500 标准化的迹象...在12个月的滚动基础上，总博彩收入下降 麦格理研究澳门博彩2015年9月1日2图1澳门博彩总收入（GGR）186.23亿澳门元，同比下跌36％8月GGR同比变化-36％12个月MAT同比变化-31％右图显示了澳门每月博彩总收入（GGR），同比变化和12个月MAT%更改澳门每月博彩总收入（RHS）120% 同比变化百分比（LHS）百万澳门元50,000从2009年1月更改为2015年8月。根据澳门博彩监察协调局的数据，2015年8月的博彩总收入为186.23亿澳门元，同比下跌36％。在12个月的滚动基础上，总博彩收入同比下降31％。 2015年首8个月，博彩总收入同比下跌37％。100%80%60%40%20%0%-20%-40%变化百分比，12个月MAT（LHS）42,50035,00027,50020,00012,5005,000-2,500-31%-10,000-36% -17,500-60%-25,000资料来源：DICJ，DataStream，麦格理研究公司，2015年9月2014年8月博彩总收入环比增长2％2015年8月博彩总收入环比持平右图显示了2013年1月至2015年8月的绝对每月GGR。澳门币，百万40,000CY13A CY14A CY15A自2014年以来，由于游戏收入增长的恶化，季节性发生了巨大变化。但是，鉴于2015年4月至2015年8月的MoM GGR变化与2014年4月至2014年8月的变化非常相似，我们确实看到了GGR正常化的迹象。2015年8月，博彩总收入环比变化为0％，而2014年8月为+ 2％。2015年7月，博彩总收入环比增长+ 7％，而2014年7月为+ 4％。2015年6月，博彩总收入变化为-15％环比，而2014年6月为-16％环比。35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000一月三月4月5月6月7月八月九月十月十一月十二月资料来源：DICJ，DataStream，麦格理研究公司，2015年9月图2 13年1月至15年8月澳门每月博彩总收入（GGR）季节性月CY13ACY14ACY15A更改月CY13CY14CY15澳门币澳门币澳门币同比妈妈妈妈妈妈一月26,86428,73923,748-17%一月-5%-14%2%二月27,08438,00719,542-49%二月1%32%-18%三月31,33635,45321,487-39%三月16%-7%10%四月28,30531,31819,167-39%四月-10%-12%-11%可能29,58932,35420,346-37%可能5%3%6%君28,26927,21517,355-36%君-4%-16%-15%七月29,48528,41518,615-34%七月4%4%7%八月30,73728,87618,623-36%八月4%2%0%九月28,96325,564九月-6%-11%十月36,47728,025十月26%10%十一月30,17924,269十一月-17%-13%十二月33,46023,285十二月11%-4%资料来源：游戏检查与协调局（DICJ），DataStream，麦格理研究中心，2015年9月Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12 Jan- 13 Apr-13 Jul 13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-1515年7月 麦格理研究澳门博彩2015年9月1日3 访客总人数同比下降4％。2015年7月7日，入境游客总数为1,740万，同比下降4％，而内地旅客为1,150万，同比下降5％。 2015年7月，澳门旅客总入境人数同比增长-4％（6月15日为-8％，5月15日+ 1％同比），内地游客的同比增长为-6％（6月' 15 -10％和'15年5月-1％）。截至2015年5月，内地旅客约占总旅客的66％，按连续12个月计算，约占67％。图3 2009年1月以来澳门每月访客人数和变化2015年7月访客总人数同比下降4％2015年7月来自中国大陆的访客同比下降6％2015年7月，澳门旅客总入境人数增速%更改 访客人数：总计（澳门）-同比变化百分比（LHS）所占百分比同比增长-4％（6月15日为-8％和5月15日+ 1％），内地游客的增长率为同比-6％（6月15日-10％和5月15日-1％）。截至2015年7月，内地旅客约占总旅客的66％，按连续12个月计算，约占67％。CY14的游客总人数为3150万，比CY13的2930万同比增长8％。在2014财年，大陆游客达到2130万，增长14％60%50%40%30%20%10%0%访客人数：中国（澳门）-同比变化（LHS）中国访客人数：总访客人数（RHS）66%100%90%80%70%60%50%40%30%CY13年度为1,860万，同比。2015年首7个月，访客总人数为1,740万，同比下降4％。2015年首7个月，内地旅客人数为1150万，同比下降5％。-10%-20%-30%资料来源：DataStream，麦格理研究中心，2015年9月-4% 20%-6% 10%0% Studio City有望实现预算。“随着我们的子公司踏入下一个主要发展阶段，我们对Studio City感到非常兴奋，好莱坞风格的综合度假胜地于2015年10月27日开业。这家最新的大型综合度假胜地旨在向澳门介绍娱乐方式比以往任何时候都更加多样化，并有望成为市场的催化剂，并极大地增强了澳门对于不断寻求世界一流，多方位旅游经验的日益老练的亚洲消费者的吸引力。新City影汇酒店将提供约1,600间客房，以满足来自亚洲和世界各地的休闲目的地游客的需求。新City天地有望实现其23亿美元的设计和建设预算，它将补充我们已经独特且创新的资产组合，包括新City天地，新which天地仍然是澳门领先的高端综合度假酒店。” 美狮美高梅于2016年第四季度如期开业，全部开发成本为240亿港元。管理层表示，高层建筑将于2015年11月上旬动工。本集团仍按计划于2016年第四季度开设美高梅路TA。“预计总开发成本约为240亿港元，不包括土地成本和资本化利息。”我们了解到，CAPEX计划在2015年下半年为21％，在CY16为50％，在CY17为2％。截至2015年6月30日，该公司仅支付了美高梅路tai的资本开支的27％。 永利皇宫将于2016年3月下旬开放。管理层宣布了澳门永利皇宫的开幕日期（2016年3月25日），而试营业期可能比开幕日期提前10天或两周。 “公司