2015年7月工业企业经营数据点评：利润加速下滑，产能去化仍将漫长

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 利润加速下滑，产能去化仍将漫长——2015年7月工业企业经营数据点评 宏观研究 (2015.08.28) 投资要点：  近日统计局公布7月工业企业经营数据，数据显示7月工业企业实现主营业务收入基本平稳，而利润总额出现显著下滑，除投资收益回落的影响外，主营业务收入成本率（12个月滚劢值）近期持续小幅上行也是造成利润下滑的原因，同时企业各项经营绩效指标仍未见好转。  整体来看，在供求矛盾依然尖锐的背景下，需求的边际改善正在推升降价销售的劢力，考虑到当前的稳增长政策仍有别于大觃模刺激，产能去化的过程仍将漫长。  从7月行业利润总额来看，上游采矿业盈利普遍保持微幅增长，中游制造分化明显，其中黑色金属、有色金属利润降幅显著，而电器机械及器材制造、通用设备制造业、专用设备制造业、金属制品机械和设备修理业利润表现较好，下游行业表现整体较为平稳。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：胡瑜 Tel：010-59355469 Email：huy @chinans.com.cn 相关研究 《超预期政策提振信心：央行8月25日再度降准、降息简评》 2015-08-27 《经济下行压力凸显—2015年8月财新制造业PM I预览值简评》 2015-08-21 《银行风险偏好仍低，表外、直融现企稳迹象——7月货币融资数据点评》 2015-08-17 《下行压力再现——2015年7月宏观数据点评》 2015-08-13 《央行完善人民币兑美元中间价报价机制简评》 2015-08-11 《美国就业市场稳步好转支撑加息 —2015年7月美国非农就业数据简评》 2015-08-11 证券研究报告 宏观研究 2015年08月28日 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、主营业务收入平稳运行 .......................................................................................................................................................................... 3 二、利润总额显著下滑，经营效率未见好转 ........................................................................................................................................... 3 三、产能去化仍将漫长 ................................................................................................................................................................................... 4 图表目录 图1：主营业务收入保持平稳运行 .............................................................................................................................................................. 3 图2：7月主营业务收入同比走稳 ............................................................................................................................................................... 3 图3：利润总额显著下滑 ................................................................................................................................................................................ 3 图4：7月利润总额同比下滑 ........................................................................................................................................................................ 3 图5：经营效率持续恶化 ................................................................................................................................................................................ 4 图6：杠杆率水平依然偏弱 ........................................................................................................................................................................... 4 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：28日，国家统计局发布工业企业财务数据，数据显示，1-7月份规模以上工业企业实现主营业务收入60.8万亿元，同比增长1.3%；发生主营业务成本52.4万亿元，同比增长1.4%；7月份当月利润总额同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。 一、主营业务收入平稳运行 1-7月工业企业累计实现主营业务收入60.8万亿元，同比增长1.3%。7月当月实现主营业务收入约9万亿元，受季节性因素影响环比下降8.79%，与近三年同期水平基本持平，整体来看工业企业主营业务收入基本平稳。 图1：主营业务收入保持平稳运行 图2：7月主营业务收入同比走稳 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 二、利润总额显著下滑，经营效率未见好转 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33173.1亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。7月当月工业企业利润总额为4715.6亿元，同比降幅扩大2.6个百分点至2.9%，环比下行19.88%，高于近3年同期水平。除投资收益回落的影响外，主营业务收入成本率（12个月滚动值）近期持续小幅上行至85.68%也是造成利润下滑的原因。 图3：利润总额显著下滑 图4：7月利润总额同比下滑 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 企业经营绩效未见好转，其中存货周转率（12个月滚动值）继续下行至27.59，应收账款周转率（12个月滚动值）下行至11.45，资产负债率继续下行至57.05%。 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图5：经营效率持续恶化 图6：杠杆率水平依然偏弱 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 三、产能去化仍将漫长 整体来看，在供求矛盾依然尖锐的背景下，需求的边际改善正在推升降价销售的动力，考虑到当前的稳增长政策仍有别于大规模刺激，产能去化的过程仍将漫长。从7月行业利润总额来看，上游采矿业盈利普遍保持微幅增长，中游制造分化明显，其中黑色金属、有色金属利润降幅显著，而电器机械及器材制造、通用设备制造业、专用设备制造业、金属制品机械和设备修理业利润表现较好，下游行业表现整体较为平稳。 宏观研究 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 胡瑜，美国塔夫茨大学经济学硕士，民族证券宏观分析师。曾任职于某信用评级公司，关注地方政府融资平台及城投债评级。2014年9月加入民族证券研究所宏观研究团队，负责货币政策及债券市场研究。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报