煤炭行业低迷拖累业绩，长期看好公司业务转型

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 专用设备 创力集团(603012.SH)/25.13元 煤炭行业低迷拖累业绩，长期看好公司业务转型 事 项 创立集团发布2015年中报，公司上半年实现营业收入5.00亿元，比去年同期下降21.60%；营业利润7901.10万元，同比上升25.30%；利润总额9108.34万元，比去年同期下降27.61%；归属上市公司股东净利润7857.12万元，比去年同期下降11.57%。 主要观点 1. 煤炭行业低迷拖累公司业绩。  下游煤炭行业低迷对煤机市场的冲击开始显现。具体来看，公司采煤机业务实现收入1.79亿元，比去年同期下滑0.74%；掘进机实现收入1.05亿元，比去年同期下滑17.04%；配件实现收入1.10亿元，比去年同期下滑12.02%；煤矿自动化系统实现收入3307万元，比去年同期下滑28.19%。  公司业务毛利率整体下滑。其中，掘进机的毛利率比去年同期减少12.31个百分点，煤矿自动化系统的毛利率减少2.94个百分点，这是下游煤炭行业不景气，且煤机市场竞争加剧所致。  三费有所降低。其中，销售费用比去年同期下降46.67%，是销售片区包干费和代理费下降所致；财务费用下降51.00%，是公司资金压力环节短期借款大幅降低所致。 2. 煤炭自动化控制系统市场空间广阔。  煤炭机械设备未来市场需求取决于新增产能、机械化率提高以及煤机设备更新换代三方面因素。物联网技术的快速发展有力推动了煤矿产业的信息化建设进程，因此煤矿自动化控制系统及配套设备需求也将迅速提高。估计到2016年，我国煤炭装备投资额将达到1400亿元，市场空间广阔。 3. 公司质地优良，值得长期关注。  公司将根据市场需求不断调整煤矿综合采掘设备产品结构，发展大功率高端产品以及煤矿自动化控制系统。目前，公司逐步建设煤矿自动化控制系统生产基地，并加大科研投入，使煤矿自动化控制系统业务成为公司新的利润增长点。 4. 盈利预测：  预计2015-17年公司EPS约为0.40、0.55、0.58元，对应PE 47X、34X、33X，暂不评级，建议关注。 风险提示 煤炭行业持续低迷 [table_reportdate] 2015年08月27日 公司点评 证券研究报告 证券分析师： 李佳 执业编号： S0360514110001 Email： lijia@hcyjs.com 证券分析师： 何思源 Email： hesiyuan@hcyjs.com 研究助理： 鲁佩 Email： lupei@hcyjs.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 不评级 评级变动： 不评级 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 31828 流通A股/B股(万股) 7960/0 资产负债率(%) 35.7 每股净资产(元) 4.47 市盈率(倍) 46.73 市净率(倍) 5.62 12个月内最高/最低价 57.38/19.53 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2014/8/23～2015/8/23-1%24%49%74%99%14/814/1115/215/5沪深300创力集团 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《创力集团新股定价报告：煤机行业的引领者》 2015-03-09 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 2 / 2 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 1546 1799 1948 2073 营业收入 1368 1150 1420 1580 现金 126 420 514 662 营业成本 865 863 1013 1151 应收账款 927 854 888 890 营业税金及附加 7 6 7 8 其它应收款 6 10 9 9 营业费用 109 47 89 92 预付账款 32 43 48 41 管理费用 111 93 113 127 存货 292 322 323 313 财务费用 12 8 5 2 其他 163 148 165 158 资产减值损失 34 6 17 15 非流动资产 505 524 543 567 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 49 47 48 48 投资净收益 3 1 2 2 固定资产 178 217 232 243 营业利润 234 128 179 187 无形资产 127 156 166 182 营业外收入 49 37 42 43 其他 151 104 96 95 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2052 2323 2490 2640 利润总额 282 164 220 229 流动负债 693 780 774 749 所得税 45 26 35 37 短期借款 205 256 243 235 净利润 237 138 185 193 应付账款 301 286 311 299 少数股东损益 8 9 9 9 其他 188 238 219 215 归属母公司净利润 228 128 177 184 非流动负债 57 49 47 43 EBITDA 321 200 259 271 长期借款 0 -8 -11 -15 EPS摊薄（元） 0.96 0.40 0.55 0.58 其他 57 57 59 57 负债合计 750 828 821 792 主要财务比率 少数股东权益 61 70 79 88 2014 2015E 2016E 2017E 股本 239 318 318 318 成长能力 资本公积金 250 250 250 250 营业收入 -14.3% -15.9% 23.5% 11.3% 留存收益 752 856 1022 1192 营业利润 -11.2% -45.3% 39.8% 4.9% 归属母公司股东权益 1240 1424 1590 1760 归属母公司净利润 -7.9% -43.8% 37.6% 4.2% 负债和股东权益 2052 2323 2490 2640 获利能力 毛利率 36.7% 25.0% 28.7% 27.2% 现金流量表 净利率 17.3% 12.0% 13.1% 12.2% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E ROE 23.2% 9.2% 11.2% 10.5% 经营活动现金流 192 258 179 237 ROIC 16.9% 8.6% 10.4% 9.8% 净利润 237 128 177 184 偿债能力 折旧摊销 29 28 34 39 资产负债率 36.6% 35.7% 33.0% 30.0% 财务费用 12 8 5 2 净负债比率 27.32% 30.94% 28.63% 28.27% 投资损失 -3 -1 -2 -2 流动比率 2.23 2.31 2.52 2.77 营运资金变动 -113 69 -39 7 速动比率 1.81 1.89 2.10 2.35 其它 31 24 5 6 营运能力 投资活动现金流 -20 -63 -48 -62 总资产周转率 0.66 0.53 0.59 0.62 资本支出 -48 -32 -35 -44 应收帐款周转率 1.51 1.29 1.63 1.78 长期投资 0 2 -1 -0 应付帐款周转率 2.67 2.94 3.39 3.77 其他 28 -32 -12 -18 每股指标(元) 筹资活动现金流 -209 99 -37 -27 每股收益 0.96 0.40 0.55 0.58 短期借款 -64 51 -13 -9 每股经营现金 0.81 0.81 0.56 0.74 长期借款 0 -8 -3 -4 每股净资产 5.20 4.47 5.00 5.53 普通股增加 0 80 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 26.26 46.73 33.97 32.59 其他 -145 -24 -21 -15 P/B 4.84 5.62 5.03 4.54 现金净增加额 -37 294 94 148 EV/EBITDA 0.44 29.58 22.36 20.87 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 3 / 3 机械组分析师介绍 李佳 机械行业首席分析师。伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名，水晶球第5名、金牛第5名，2013年新财富第4名，水晶球第3名，金牛第3名，2014年第一财经第1名团队成员。 何思源 机械行业高级分析师。经济学硕士、理学学士。主要负责油气设备、船舶海工、军工、工程机械、冷链、农机等行业的研究； 5年机械行业研究经验，3年买方机械军工研究经验。2014年9月加入华创证券研究所。 鲁佩 机械行业助理分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 赵志铭 机械行业助理分析师。瑞典哥德堡大学交通运输与物流管理硕士，浙江大学管理学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66500827 wangweihua@hcyjs.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王 勇 销售经理 010-66500817 wangyong@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 陈 锐 销售助理 010-66500867 chenrui@hcyjs.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构 销售部 简 佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-31180590 liyinyin@hcyjs.com 石 露 高级销售经理 021-31218856 shilu@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-31218856 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-31217102 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售助理 021-31217101 zhangjian