公司简评报告：捷顺科技加快智慧社区与停车场布局

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 捷顺科技加快智慧社区与停车场布局 捷顺科技 (002609.SZ) 投资要点：  公司半年报虽然比一季度业绩有所放缓，但仍比去年同期提高近3个百分点，而且净利润增速明显好于收入增速，其主要原因包括以下方面；公司主营业务毛利率为51.29%，较上年同期提升5.56个百分点，毛利率的提升一方面来源于原材料价格回落带来的成本下降，但更重要的产品结构的改善，如公司智能类产品的毛利率继续提升；公司的费用率水平也有所降低，这一方面与公司加大考核力度，更重视费用控制有关，但更重要还在于公司通过大客户和大项目战略的实施，较大程度上提升公司品牌形象，从而使得公司以较低成本拓展产品销售的市场范围有关。  预计，下半年公司业绩还将持续改善。这一方面来自行业的政策刺激，公司作为停车智能化业务龙头公司无疑会受益，另一方面来自公司积极的市场开拓策略，如公司上半年以来已完成对400-50 0个小区停车场智能设备的改造，下半年的推迚节奏还将加快，全年有望超过1000个小区，这无疑会拉劢公司智能产品销售的较快增长。  今年公司除了加快推广智能化设备外，还围绕智慧社区O2O与智慧停车业务，积极展开股权收购或战略合作，以完善业务布局，促迚公司智慧社区及智慧停车业务的发展，此外公司还通过内部组织或业务模式的结构优化使之更能促迚智慧社区等新业务模式的发展，随着战略合作的落地以及公司新业务模式推广的见效，公司社区O2O平台价值也将更加凸显，维持增持评级。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015 营业收入(百万元) 412 461 549 686 增长率(%) 7.46% 11.96% 19.01% 25.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 55.60 72.26 99.63 140.71 增长率(%) 30.51% 29.96% 37.88% 41.23% 毛利率% 49.59% 50.86% 53.32% 54.30% 净资产收益率(%) 8.41% 9.96% 12.26% 14.99% EP S(元) 0.45 0.39 0.33 0.23 P /E(倍) 30.65 38.00 59.00 59.41 P /B(倍) 12.65 11.53 10.28 8.91 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 30 市场数据 市价(元) 19 上市的流通A股(亿股) 1.38 总股本(亿股) 2.94 52周股价最高最低(元) 72.75-11.81 上证指数/深证成指 2927.29/ 9899.72 2014年股息率 0.25% 52周相对市场表现 相关研究 -2 7%73%173%273%373%14- 814- 1014- 1215- 215- 415- 6上证指数 捷顺科技 证券研究报告 公司简评报告 2015年08月27日 捷顺科技(002609.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 业绩持续稳定增长 ............................................................................................................................................................................................ 3 强强合作加快布局智慧社区O2O业务...................................................................................................................................................... 3 财务预测.............................................................................................................................................................................................................. 5 图表目录 表 1：公司产品盈利能力增强 ...................................................................................................................................................................... 3 捷顺科技(002609.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：捷顺科技半年报实现营业收入208,441,455.38元，比上年度同期增长11.28%；实现归属于上市公司股东的净利润31,878,822.26元，同比上年增长23.98%。 业绩持续稳定增长 公司半年报虽然比一季度业绩有所放缓，但仍比去年同期提高近3个百分点，而且净利润增速明显好于收入增速，其主要原因包括以下方面。 公司主营业务毛利率为51.29%，较上年同期提升5.56个百分点。毛利率的提升一方面来源于原材料价格回落带来的成本下降，但更重要的产品结构的改善，如公司智能类产品的毛利率继续提升，从去年同期的50.8%上升至55.6%，而这主要与公司加快产品的升级换代，不断提高产品的智能化程度有关，如今年公司推出的全系列智能产品均标配联网及移动应用功能，新问世的已上线两大新产品：C（商业版）、H（物业版）智能终端停车场系统还具备了支持更多支付及移动应用的功能，如它们皆支持城市一卡通支付、电信翼支付，还带有LED电子屏展示功能等，这些产品的推出了都极大增强了公司产品的整体市场竞争力，也使得公司智能产品销售收入占比持续上升，今年已经达到70%，比去年同期提高了近3个百分点，由于它们的毛利率远高于普通产品37.6%的水平，自然也就提升了公司产品的盈利能力。 公司的费用率水平也有所降低，如公司销售费用率从去年同期14.7%回落至今年14%。这一方面与公司加大考核力度，更重视费用控制有关，但更重要还在于公司通过大客户和大项目战略的实施，较大程度上提升公司品牌形象，从而使得公司以较低成本拓展产品销售的市场范围有关，如公司上半年开发了包括中海地产、合生创展、珠江地产等在内的新大客户，还签订了包括上海浦东机场、阿里巴巴西部基地、澳门美高美酒店等在内的多个众多大项目，通过这些大项目的实施，公司强化了品牌影响力，进而带动项目所在区域内的业务发展，业务开拓成本的下降自然也带动了销售费用率的下降。 表 1：公司产品盈利能力增强 捷顺科技 2013-6-30 2013-12-31 2014-6-30 2014-12-31 2015-6-30 销售毛利率(%) 52.74 50.86 48.82 53.32 53.79 销售净利率(%) 12.58 15.67 12.67 17.86 14.09 销售费用/营业总收入(%) 20.92 18.47 14.74 16.05 14.02 资料来源：公司公告 预计，下半年公司业绩还将持续改善。这一方面来自行业的政策刺激，如发改委于8 月发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》，明确提出停车智能化信息化目标，一些政策利好也将陆续出台，包括放宽停车场准入牌照限制，取消停车场最高收费标准等，公司作为停车智能化业务龙头公司无疑会受益，另一方面来自公司积极的市场开拓策略，如公司上半年以来已完成对400-500个小区停车场智能设备的改造，下半年的推进节奏还将加快，全年有望超过1000个小区，这无疑会拉动公司智能产品销售的较快增长。 强强合作加快布局智慧社区O2O业务 今年上半年公司除了加快推广智能化设备外，还围绕智慧社区O2O与智慧停车业务，积极展开股权收购或战略合作，以完善业务布局，促进公司智慧社区及智慧停车业务的发展。如公司收购深圳市兄弟高登科技，由此获得了预付费卡发行与受理业务的资质，加快了公司向社区及商业O2O运营业务的转型；公司分别与中国电信深圳分公司、深圳市深圳通有限公司、苏州市民卡有限公司、建亿通（北京）数据处理有限公司、吉林省通卡支付股份有限公司、十堰市车城通科技有限公司分别签署战略合作协议，通过与上述合作伙伴的合作落地，公司丰 捷顺科技(002609.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 富了智能停车设备的受理介质种类，促进了“捷生活”APP的推广及商户资源的拓展，从而有利于公司为用户和消费者提供更加丰富的应用环境和结算方式，扩大公司的用户群体。 下半年，公司对外战略合作的节奏还在加快，如公司与中国电信福建分公司开展合作，紧接着又与民生银行合作，拟整合各自在自身行业的优势资源，联合打造智慧社区综合解决方案，并在全国范围进行推广落地，对于公司来说，依靠民生银行完善的金融网络环境、丰富的金融服务和庞大的终端数量以及商户资源，公司可以为社区业主打造更加安全、便捷、高效的生活体验环境，促进社区金融业务发展，而这也有利于公司智慧社区的建设和落地。 公司在对外加快战略合作推进智慧社区O2O与智慧停车业务的同时，还通过内部组织或业务模式的结构优化使之更能促进智慧社区等新业务模式的发展。如公司调整业务人员考核方案，在考核方案中增加联网项目数、联网设备数、注册用户数、交易笔数等考核维度；考虑到停车应用消费低、频率高、黏性强，也更容易在社区用户中推广，公司拟推出简化版的“捷生活”APP：捷停车，以更快吸引用户。因此，目前虽然公司年初推出“捷生活”APP以来积累的用户量还不多（累计只有7、8万），但随着战略合作的落地以及公司新业务模式推广的见效，“捷生活”APP内容与应用场景会日益丰富，用户群体规模也将迅速增多，公司社区O2O平台价值也将更加凸显。 捷顺科技(002609.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 64,321 73,307 88,325 76,887 营业收入 412 461 549 686 现金 47,420 53,139 68,782 53,590 营业成本 208 227 256 313 应收账款 6,900 7,947 7,727 9,000 营业税金及附加 5 7 9 11 其它应收款 323 270 371 391 营业费用 83 85 88 103 预付账款 228 111 127 124 管理费用 66 74 98 117 存货 9,449 11,289 11,289 13,783 财务费用 -12 -11 -19 -19 其他 0 551 29 0 资产减值损失 1