公司简评报告：核心业务持续增长，加快全球市场布局

——公司简评报告 投资要点 ➢核心业务持续增长，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现营业收入12.70亿元，同比增长0.2%；归母净利润2.78亿元，同比下降7.4%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比下降15.9%。其中，Q2单季实现营业收入5.84亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.7%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比下降38.9%。上半年，公司公共卫生防控类业务不再开展，对整体业绩产生一定影响。公司实现核心业务（与公共卫生防控不相关业务）收入12.67亿元，同比增长17.65%。公司销售毛利率为51.69%，同比提升0.81pct；销售净利率为22.37%，同比下降1.47pct。其中，Q2单季销售毛利率为52.48%，同比提升1.32pct；销售净利率为24.79%，同比下降1.95pct。期间费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率分别为13.29%、7.38%、-0.84%、12.40%，销售、管理、财务、研发费用率分别同比提升0.85、1.63、0.66、1.84pct。 ➢生命科学：实验室新方案加速放量。上半年公司该板块核心业务营收5.94亿元，同比增长5.15%。1）针对生物制药用户，拓展至细胞实验室等场景。智能自动化细胞制备方案在吉美瑞生落地，已成功在知名三甲医院应用；公司参与起草《自动化细胞库建设与管理规范(试行)》，并助力两款IND进入临床Ⅱ期。2）针对高校科研用户，全场景自动化样本管理方案日趋完善，新上市新一代-196℃智能化液氮生物样本存储系统、全自动批量开盖器、转运机器人等产品方案，目前该方案已落地国家深海基地、中科院武汉病毒研究所等国家级重点用户。 ➢医疗创新：多场景升级，发展动力强劲。上半年公司该板块核心业务营收6.73亿元，同比增长31.44%。1）数字医院：创新智慧药房、智慧静配等自动化用药方案，智慧静配中心场景方案目前已在苏州大学附属第二医院等高端用户落地；收购苏州市厚宏智能科技有限公司。2）智慧公共卫生：升级AI+数智化预防接种门诊；创新数字化体检工作站，方案目前在北京、内蒙古等地实现落地。3）智慧用血：公司推出血小板振荡箱、血浆速冻机、无菌转移舱等产品；海尔血技（重庆）二期工厂实现部分规格普通血袋生产；公司智慧血液城市网生态不断完善，方案已覆盖山东、湖北、西藏等地区。 ➢全球化布局成效显著。上半年，公司国内、海外核心业务收入分别为8.34亿元和4.33亿元，分别同比增加15.48%、21.46%。1）国内市场方面，公司新进入生物梅里埃、药康生物等生物制药公司及江苏、浙江等地二级医院；上半年用户中新增用户数量占比超30%。2）海外市场方面，公司持续扩大东欧、非洲等地区用户覆盖度，上半年末，公司海外经销商突破800家，为超过140个国家用户提供服务；新增与GIZ（德国国际合作机构）等国际组织的合作，在埃塞俄比亚、坦桑尼亚等国家交付重大项目；中标非盟非洲疾控中心项目并完成交付；血浆采集耗材在刚果、孟加拉国等地区实现零的突破，实验室耗材销售至美国、荷兰等国家。 ➢投资建议：公司是国内生物安全龙头，核心业务持续增长，场景方案不断丰富，全球化布局成效显著，未来前景可期。我们预计公司2023-2025年的营收分别31.37/38.75/47.46亿元，归母净利润为6.65/8.26/10.36亿元，对应EPS分别为2.09/2.60/3.26元，对应PE分别19.2/15.4/12.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢风险提示：产品推广不及预期风险；研发进展不及预期风险；汇率波动风险。 正文目录 2.1.生命科学：实验室新方案加速放量..............................................................62.2.医疗创新：多场景升级，发展动力强劲.......................................................7 3.全球化布局成效显著...................................................................7 4.1.收入假设及预测..........................................................................................84.2.估值分析.....................................................................................................9 5.投资建议...................................................................................10 6.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1公司营收及同比增速..............................................................................................................5图2公司归母净利润及同比增速...................................................................................................5图3公司单季度营收及同比增速...................................................................................................5图4公司毛利率与净利率（%）...................................................................................................6图5公司四项费用率（%）...........................................................................................................6图6公司生命科学板块营收及同比增速........................................................................................6图7公司医疗创新板块营收及同比增速........................................................................................7图8公司国内外营收情况（亿元）...............................................................................................8图9公司PE-Bands......................................................................................................................9 表1盈利预测................................................................................................................................9表2可比公司一览.........................................................................................................................9附录：三大报表预测值................................................................................................................11 1.核心业务持续增长，盈利能力提升 疫后整体业绩下滑。公司近年来营收增长稳健，2018-2022年公司营收从8.42亿元增长至28.64亿元，CAGR为35.82%；归母净利润从1.14亿元增长至6.01亿元，CAGR为51.53%。2023年上半年，公司实现营业收入12.70亿元，同比增长0.2%；归母净利润2.78亿元，同比下降7.4%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比下降15.9%。其中，Q2单季实现营业收入5.84亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.7%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比下降38.9%。 核心业务表现亮眼，保持增长态势。2023年上半年，公司公共卫生防控类业务不再开展，对整体业绩产生一定影响。上半年，公司实现核心业务（与公共卫生防控不相关业务）收入12.67亿元，同比增长17.65%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 盈利能力提升。2023上半年公司销售毛利率为51.69%，同比提升0.81pct；销售净利率为22.37%，同比下降1.47pct。其中，Q2单季销售毛利率为52.48%，同比提升1.32pct；销售净利率为24.79%，同比下降1.95pct。公司毛利率提升是因为产品竞争力增强，盈利能力进一步提升。期间费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率分别为13.29%、7.38%、-0.84%、12.40%，销售、管理、财务、研发费用率分别同比提升0.85、1.63、0.66、1.84pct。管理费用率提升的原因主要是折旧及摊销费用上涨和存货报废损失费用增加；研发费用率提升主要系公司研发人工费用增加所致。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.商业模式逐步完善，场景方案持续丰富 公司面向医药企业、高校、科研机构等生命科学用户和医院、疾控、血站、基层公卫等医疗卫生用户，提供以智慧实验室、数字医院、智慧公共卫生、智慧用血等为代表的数字场景综合解决方案。公司主营业务收入由生命科学和医疗创新两板块组成，按场景方案分类，生命科学板块包括智慧实验室；医疗创新板块包括：数字医院、智慧公共卫生、智慧用血。 上半年，公司实现核心业务收入12.67亿元，其中公司生命科学和医疗创新板块的核心业务收入分别为5.94亿元、6.73亿元，两板块分别占核心业务收入的46.88%和53.12%。 2.1.生命科学：实验室新方案加速放量 生命科学板块的应用场景为智慧实验室，业务包括微生物实验室、中心实验室、生物样本库等实验室生物材料的存储、处理、检测、分析、转运解决方案等。2020-2022年公司生命科学板块营收从7.18亿元增长至12.45亿元，CAGR为31.68%。2023上半年公司该板块核心业务营收5.94亿元，同比增长5.15%。 资料来源：IFinD，东海证券研究所 实验室新方案成为增长点。上半年，以自动化样本管理、生物培养、离心制备等为代表的实验室新方案加速放量，成为生命科学板块新的增长点。HaiLab智慧实验室场景方案目前已细分至9大场景，以匹配不同的用户需求。 1）针对生物制药用户，拓展至细胞实验室等场景。智能自动化细胞制备方案在吉美瑞生落地，已成功在知名三甲医院用