公司简评报告：加快互联网增值业务布局

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 创维数字加快互联网增值业务布局 创维数字 (000810.SZ) 投资要点：  创维通过收购Strong公司的业务和团队，公司的研究、开发、设计、供应链及制造能力不Strong集团国际化品牌、市场、渠道、分销能力等结合，将会对双方的业务和资源形成有效的优势互补，充分发挥协同效应，为公司海外发展战略，产生较大的推劢作用，可以极大提升公司在欧洲及中亚市场的占有率，同时也为创维数字带来收入和业绩增厚；公司以4万元收购创维集团旗下汽车电子100%股权，创维汽车电子主营业务为生产经营汽车智能系列产品及车载平台系统不运营服务，此次收购是创维数字在“移劢客厅”智能终端、车载移劢入口及车联网增值服务的运营上实施布局，有利于公司拓展新的业务增长点。  今年公司多条业务线的互联网运营也推迚较快，幵开始为公司贡献较多业绩：如随着用户数量的增多以及应用服务种类的丰富，基于创维数字OTT自主云平台系统的互联网增值服务体系以及盈利模式初步完善，预计今年可获得千万级别的分成收入；公司OTT增值服务系统在广电推广运营的情况良好，目前公司不12家广电网络公司签署协议幵上线推广多屏的本地服务运营，今年预计该系统将推广至全国近20家广电网络公司，还根据丌同地方广电情况探索出了丌同场景下的增值服务模式。、  公司以上互联网业务的广泛布局，将有利于公司更短时间围绕用户建立“一云、多屏、多场景”的互联网运营及服务生态，而这也会推劢公司未来几年互联网运营及增值服务收入的快速增长，公司15年PE估值58倍，我们给予公司增持评级。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015 营业收入(百万元) 1,131 1,122 3,502 3,922 增长率(%) -9.08% -0.82% 212.16% 12.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 3.53 3.72 386.86 423.00 增长率(%) -93.68% 5.52% 10297.15% 9.34% 毛利率% 12.24% 11.45% 22.24% 23.00% 净资产收益率(%) 0.71% 0.75% 19.46% 15.16% EP S(元) 0.00 0.00 0.39 0.42 P /E(倍) -578.00 85.00 30.00 57.90 P /B(倍) 49.54 49.56 12.32 8.78 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 30 市场数据 市价(元) 24.53 上市的流通A股(亿股) 2.59 总股本(亿股) 9.99 52周股价最高最低(元) 40-14.27 上证指数/深证成指 4070.91/ 13518.52 2014年股息率 0.14% 52周相对市场变化 相关研究 -1 5%85%185%14- 714- 914- 1115- 115- 315- 5上证指数 创维数字 棉纺 证券研究报告 公司简评报告 2015年07月24日 创维数字(000810.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 公司加快收购步伐 ............................................................................................................................................................................................ 3 互联网运营业务布局加快............................................................................................................................................................................... 3 财务预测 .............................................................................................................................................................................................................. 5 图表目录 创维数字(000810.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：近日公司通过子公司才收购欧洲Strong 集团100%股权，作价3000 万欧元，分两期支付；公司以2万元收购创维集团旗下汽车电子100%股权。 公司加快收购步伐 创维数字下半年以来收购动作明显加快。如近日公司通过子公司才智商店收购欧洲Strong 集团100%股权，这一公司近年来最大的收购举措多方面有利于公司业务的发展与优化。 第一，收购Strong可以快速提升公司在欧洲及中亚市场的占有率，提高公司在国际市场的地位。如Strong集团是欧洲著名的机顶盒品牌企业，该品牌在法国、奥地利、乌克兰、斯堪的纳维亚（半岛）等北欧市场，机顶盒品牌销售占有率排名第一，在保加利亚、罗马尼亚等东欧市场，哈萨克斯坦等中亚市场占有率排名前三。公司借助Strong集团的实力也就可以快速实现在欧洲等地区的业务扩张，缩小与国际巨头的市场差距。 第二，目前，Strong目前的产品由国内厂商代工，也没有自己的研究、开发、设计能力，而收购后，公司能在研究、开发、设计、供应链及制造能力方面给予Strong集团全面支持，这无疑有利于强化Strong产品与市场的竞争优势，促进Strong业绩的成长，而这也有利于创维收入与盈利规模的扩大。 第三，Strong具备丰富的渠道销售和品牌销售资源，为超过20家的欧洲电视运营商提供端到端的机顶盒交付、分销、售后等服务。借助Strong强大的渠道、分销能力，公司将可以在欧洲布局互联网OTT零售渠道品牌智能终端的销售及后续的增值服务运营，这无疑可以给公司带来更多的销售收入和利润增长贡献。 再如，公司近期还以低廉的2万元收购集团旗下的创维汽车电子100%股权。创维汽车电子主营业务为生产经营汽车智能系列产品及车载平台系统与运营服务，公司拥有基于 Wince、自主开发的SDS双智能系统平台、以及Android系统平台的各类车载影音导航智能产品。近年来，逐步转向提供智能车载终端、行车安全辅助产品（ADAS）、智能交通辅助系统，并依托智能设备向用户提供安全、便捷、智能、互联的移动车载服务。 公司收购汽车电子不仅仅有利于扩大营收规模（如过往3年，年营业收入近1亿元人民币，2014年盈利600万左右），还具有更大的战略意义。如过去创维汽车电子的各类智能硬件产品收集的用户数据由于没有云平台的支持，并没有得到有效利用，今后借助创维数字云平台运营与大数据分析的经验，创维汽车电子智能终端的入口的价值将会充分显现，公司也可以更好地挖掘用户价值，提高用户体验。 互联网运营业务布局加快 今年公司多条业务线的互联网运营也推进较快，并开始为公司贡献较多业绩。 第一，随着用户数量的增多（目前含OTT智能端及视频等云平台端激活用户数过400万，日活跃用户近50万，都较去年底明显增加）以及应用服务种类的丰富，基于创维数字OTT自主云平台系统的互联网增值服务体系以及盈利模式也初步完善。如创维OTT运营平台的应用商店下有主屏页面广告、启动页面加载时间广告等；还有摊位费收入及各种应用类的付费收入，包括教育（学校课外教育、名师与名校课件、幼儿英语，职业培训等）、游戏等，公司通过获得收入分成而获利，如视频收费内容分成（30%、25%不等），广告系统（含VOD、EPG窗口、换屏、屏保、播放器、贴片等）分成30%，应用分发（CPA、CPM模式并存）分成 30%，应用内容分成30%左右，预计今年可获得千万级别的分成收入。 第二，公司OTT增值服务系统在广电推广运营的情况良好，如目前公司与12家广电网络公司签署协议并上线推广多屏的本地服务运营，其中有6大网络运营商已经试运行，今年预计该系统将推广至全国近20家广电网络公司，还并根据不同地方广电情况探索出了不同场景下的增值服务模式。如该模式下，广电利用基于创维数字OTT增值服务的平台系统与Pangea OTT平台与分发系统，将直播、影片、增值应用和互联网内容通过广电有线电视双向数据网，以无线WiFi覆盖网向所有OTT端用户传输，发展OTT端的免费用户，创维则基于用户行为大 创维数字(000810.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 数据分析，开发针对本地不同场景下O2O的增值服务模式，它们包括：医院模式，即基于医院“预约挂号”、“排队”等，后续创维数字提供医疗、健康相关的运营与服务；社区模式，与社区物业、服务中心系统对接，创维推送“社区商圈”广告及安防等服务；提供公共事务服务的“智慧政务”。今后，创维还将因地制宜与广电探索出更多的服务场景模式，如智慧园区等，这也将大大拓展创维OTT增值服务市场空间。 第三，公司还拥有手机游戏支付平台，可基于游戏分发获得运营分成收入。如该业务运营主体是深圳创酷互动，公司作为主流互联网运营商的分发平台（腾讯、UC、百度、小米、360等），提供手机游戏等互联网内容的整合与运营、分发，以及移动互联相关的技术开发，目前拥有支付用户2600万，一个月可以获得四百万分成收入，预计随着中国移动渠道手机游戏市场的增长，15年分成收入有望超过5千万。 第四，公司还创立了家电维保大数据与云平台，以获取广大家庭用户家电使用的大数据，为公司今后推送相关增值服务创造便利条件。如作为家庭电器维保、家电安装物流数据收集及运营的平台：蜂驰科技，公司目前服务及拥有数据的用户包括爱奇艺、京东、中国电信、百度、天猫、中国移动、芒果TV、长城宽带等企业的家庭用户；并覆盖欧美、亚非等近40多个国家和地区的Airtel、Multichoice、SUN、True 、GTPL、DEN、Hathway等50多家海外运营商用户。 公司以上互联网业务的广泛布局，将有利于公司更短时间围绕用户建立“一云、多屏、多场景”的互联网运营及服务生态，而这也会推动公司未来几年互联网运营及增值服务收入的快速增长，我们给予公司增持评级。 创维数字(000810.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 36,016 36,803 359,482 460,227 营业收入 1,131 1,122 3,502 3,922 现金 -874 -2,172 90,816 148,632 营业成本 993 993 2,723 3,020 应收账款 16,811 16,235 232,134 258,095 营业税金及附加 4 4 17 20 其它应收款 232