库存数据德意志银行评分购买亚洲中国实用工具实用工具公司华能国际电力警报路透社彭博交易所代号0902.HK 902 HK HKG 0902ADR股票代号HNP US4433041005日期2015年8月25日结果于2015年8月25日的价格（港元）8.25目标价-12个月（港元）12.5052周范围（港元）11.76-8.25恒生指数21,2521H成绩胜过；上涨50％买入目标价格华能报告称，资产注入贡献了12％的贡献（9.3GW）童敏研究分析师（+852）2203 6167董颖颖CFA研究助理（+852）2203 62071H收入强劲增长，同比增长31％（相对于同行的4〜29％，不含. CPI（一次性处置收益）超过了我们的预期13％。 1H年化收益后所注入资产的隐含市盈率仅为4.4倍。我们预计增值资产注入将继续并将继续是华能的重要增长动力。其89亿人民币的强劲自由现金流也使公司具备了进行潜在收购的有利条件。在经历了近期的市场抛售之后，华能的市盈率为6.7倍的15倍市盈率，股息收益率为7％。购买。1H15净利润同比增长31.5％，超过DBe华能的1H15净利润同比增长31.5％至89.51亿人民币市值（港元）118,968市值（百万美元）15,344已发行股份（百万）14,420.4大股东HIPDC（43.12％）自由浮动 （％）30.7新注入的资产和燃料成本节省的贡献，尽管被利用率低下（同比-11.5％）和较低的关税所部分抵消。该结果超出我们的预测13％，占FY15E DBe /共识估计的62％/ 66％（请注意，我们已将第四季度的关税削减4％考虑在内）。每日平均交易价值（美元）26.5在净利润89.5亿人民币中，国内贡献了90.2亿人民币（同比增长33％），而新加坡的亏损为7800万人民币（2014年上半年为2800万人民币）。YE2014年12月31日2015年2016年销售额（人民币百万元）124,474 132,943 135,508供过于求的结果。根据我们的计算，2014年宣布的资产注入净利10,757.3 14,370.8 13,688.4上半年贡献了11亿元人民币，占华能净利润的12.3％。尽管经营性资本支出有所增加（不包括9元人民币），但华能在上半年仍获得了202亿元人民币的经营性现金流（净利息支出），实现了89亿元人民币的自由现金流（相当于20％的年化FCF收益率）。 70亿美元用于资产注入）。2015年上半年新批准项目4.9GW华能在1H15获得4.9GW项目的批准，其中包括1）3.5GW的火力发电，即海南洋浦热电（700MW），安徽巢湖（1320MW）江苏冠云热电（50MW），江苏苏州燃气（400MW）和江西瑞金II（1000MW）; 2）410MW的风能和41MW的太阳能。该公司将于明天下午4:30召开电话会议。（人民币元）DB EPS（人民币）0.876 1.023 0.975市盈率（x）7.6 6.7 7.0收益率（净值）（％）5.7 7.3 7.0德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0902.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据