央行降息与降准点评：双降提升信心，但中期仍需谨慎

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年8月26日 央行降息与降准点评 事件：  自2015年8月26日起央行决定降低贷款、存款的基准利率0.25个百分点，同时放开1年期以上定存利率上限。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并对符合条件的部分银行额外降准0.5个百分点。 点评：  降息略超预期，短期利率上限未放开。降息略超出市场预期，汇改后人民币承受贬值压力，降息理论上加剧这种压力，而且 通胀的边际改善制约了降息的空间。但是 央行此次仍然再次降息 ，主要是 对通胀 未来的判断偏悲观，认为猪肉价格上涨不足以造成 通胀压力。但是有一点 需要注意的是此次利率上限的放开仅限于1年期及以上定存，短期存款利率仍然设置1.5倍上限。 这表明央行在利率市场化方面并没有急于求成，遵循先长后短的国际经验，给予金融机构充足 的时间锻炼自主定价能力，维护其成本稳定，进行良好的过渡。  提前公布，普降实施延迟10天。汇改之后进行普降市场早有预期，但是普降实施要在9月6日实施，也就是说降准的消息提前公布了。降准稍有延后的原因是8月25日刚刚进行了1500亿的巨额逆回购，央行担心短期内投放流动性过多可能 对市场造成一定冲击，所以选择阅兵结束之后开始实施。  人民币兑美元贬值压力增大。双降理论上增加了人民币兑美元的贬值压力，但是9月份美国加息预期减弱缓解这种压力，我们认为正是因为美国加息预期的减弱增强了央行此时双降的动力。但是美国加息落地之前， 我国再次 双降使得人民币兑美元 承受的贬值压力有所加大。  双降提升信心，但中期仍需谨慎。对于资本市场来说，短短一周， 最近52周走势： 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001,8002,3002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8002014-08-192014-11-192015-02-192015-05-192015-08-19上证综合指数创业板指数 相关研究报告： 报告作者： 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 联系人： 张河生 张晓春 电话： 0510-82832080 Ema il：zhanghes@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 宏观策略点评报告 双降提升信心，但中期仍需谨慎 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 上证综指跌去近千点。这种恐慌式暴跌一方面源于证金公司的退出、估值过高、流动性偏紧张等国内因素，还有一方面是受国外外汇、资本市场动荡影响。展望未来，降息引导利率下降有利于提升风险偏好，而且随着全球资本市场动荡结束市场风险偏好会有所恢复。但是当前估值水平仍然处于历史的相对高位，中证500指数与创业板指数PE目前分别为45倍与60倍，处于历史平均水平之上。流动性的局面将来可能有所改善，但是资本外流压力如果未能缓解，降准带来的流动性将被消耗，A股则很难受益。因此，未来的不确定性仍然在于美联储加息的可能性，我们认为市场仍有向下调整的余地，但是风险偏好的恢复可能为市场带来一些投资机会，我们关注美联储加息对国内流动性的影响，在此之前市场可能出现一定震荡。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。