央行08.25 降准降息点评：双降再度来临，救经济股市心切

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年8月26日： 事件 8 月25日，中国人民银行宣布，自8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25 个百分点，同时自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。 点评 此次同时降准降息，短期主要应对股市大幅波动风险和对冲资本外流，中长期稳增长力度增加。预测三季度GDP 同比增速略有放缓，最快四季度经济有望回升。 1、同时降息降准，短期稳定股市和对冲资本外流 与6月27日相同，此次双降的主要原因之一也是稳定股市。8月18日以来，股市大幅调整，短短6个交易日，上证综指大幅下跌1027点，跌幅高达25.76%；8月26日，上证综指跌幅7.63%，两市超2000 只跌停，各期货品种全线跌停。股市汇市负面反馈在全球股灾的背景下进一步加剧，市场恐慌情绪空前，此时同时降息降准，短期稳定股市的意图明显。与6月27日不同的是，此次降准主要为了对冲资本外流。7月央行口径外汇占款下降3080亿，8月11日人民币主动贬值后进一步加剧了资本外流，预计8月外汇占款将延续大幅下降的趋势。尽管上周通过巨量逆回购和MLF释放流动性进行对冲，但效果有限，银行间利率水平仍持续上升。因而此次降准主要是对冲资本外流的被动宽松。 2、此次降息意在进一步降低融资成本，稳投资稳增长 此次降息时点超出预期。我们之前认为短期央行为避免强化贬值预期不会很快释放全面宽松的信号，此次双降无疑会强化人民币贬值预期，加剧资本外流，但在同时面临股市暴跌和经济下行的双重压力下，央行采取的是两害相权取其轻。7月宏观经济全面下行，8月财新PMI更是创下09年3月以来的新低，经济面临较大的回调压力，这使得十二五收官之年管理层保7的任务更为艰巨。稳增长如果不及时加力，下半年经济面临失速风险。我们判断，此次降息的主要目的是进一步降低企业融资成本，提振实体经济，缓解经济下行压力。 宏观研究相关报告 央行06.28降准降息点评《同时降准降息，稳增长力度增加》——20150629 央行05.11降息点评《经济增长低迷，降息符合预期》——20150511 央行02.28降息点评《通缩风险加剧， 降息符合预期》—— 20150301 分析师：崔喜君 执业证书号：S1490515080001 电话：010-58565133 邮箱：cuixijun@hrsec.com.cn 证券研究报告双降再度来临，救经济股市心切 ——央行08.25降准降息点评 宏观研究：2015年8月26日 3、预测稳增长逐步见效，最快四季度经济有望回升 自去年11 月22 日降息以来，连续5次降息，存款基准利率累计下调1.25个百分点，贷款基准利率累计下调1.40个百分点，累积效果将逐步显现，但考虑到股灾的负面影响，预测三季度GDP同比增速略有放缓，最快四季度经济有望回升。 结论 1、此次同时降准降息，短期主要应对股市大幅波动风险和对冲资本外流，中长期稳增长力度增加。 2、预测三季度GDP同比增速略有放缓，最快四季度经济有望回升。 宏观研究：2015年8月26日 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 崔喜君，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn