股指期货周报：贬值多米诺波及全球 股指面临技术基本双利空
请务必阅读最后重要事项 第0页 股指期货周报 Stock Index Futures Weekly Report 贬值多米诺波及全球 股指面临技术基本双利空 要点： 单周10%的跌幅将本月以来的成果全部吞噬，高位的抛压更是显示了投资者对于上涨信心的匮乏，当前股指在技术上已经沦为熊市。而基本面上，低迷的经济数据和人民币贬值也对股指继续下行提供了动能。 值得注意的是周末外盘各大股指和美元也纷纷出现大幅跳水动作，诱因之一就是中国低迷的经济数据和新兴市场货币纷纷大幅贬值引发的对经济情况的担忧。尤其是中概股的集体重挫显示了国外投资者对于中国经济的悲观态度。市场普遍认为人民币贬值意味着中国经济增速放缓并带来需求下降（最新公布的财新PMI证实的确如此）。中国需求的下降叠加商品价格的低位，使得美国通胀预期下降。通胀率的上行是美联储决定是否加息的关键指标。美联储加息预期的延后同样也引发了市场对于美国经济乐观态度的担忧，当前欧元等国际货币和美国的上升便是国际风险厌恶飙升的直接体现。 不仅在资本市场，实体经济当中也面临着流动性短缺的窘境，8月以来Shibor隔夜已有24.13%的涨幅达到了1.847%。为了缓解流动性压力，央行在调整汇率中间价后已展开了多次公开市场操作，净投放达1500亿。但面对资本外流和稳增长压力仍需降准刺激经济，市场存在最迟9月的降准预期。 炒作多时的养老金入市在周末尘埃落定，市场早有预期不宜将其看作救世主，而且养老金参与期货市场只允许套保形式存在，对于期指走势或形成一定压制。操作上若沪指跌破3370则宣告震荡区间彻底打破，可适量做空。IH可在低位跟随养老金节奏进行多单布局。沪深300支撑位3430，压力位4000；上证50支撑位2180，压力位2530；中证500支撑位7100，压力位8100. 方正中期研究院金融衍生品组 研究员：相阳 从业编号：F3009863 Email：xiangyang@foundersc.com 电话： 010-68579169 2015年8月24日星期一 行情预测：下跌 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、 行情回顾 各行业涨跌表现(周）-18.000-16.000-14.000-12.000-10.000-8.000-6.000-4.000-2.0000.000农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备 IF成交IH成交IF持仓IH持仓0500001000001500002000002500003000003500004000000.000500.0001000.0001500.0002000.0002500.0003000.000IH总成交（右轴）上证500500000100000015000002000000250000030000003200.0003400.0003600.0003800.0004000.0004200.0004400.000IF总成交（右轴）沪深300050001000015000200002500030000350000.000500.0001000.0001500.0002000.0002500.0003000.0002015-07-232015-07-252015-07-272015-07-292015-07-312015-08-022015-08-042015-08-062015-08-082015-08-102015-08-122015-08-142015-08-162015-08-182015-08-20IH总持仓上证50800008500090000950001000001050001100001150000.000500.0001000.0001500.0002000.0002500.0003000.0003500.0004000.0004500.000IF总持仓沪深300 请务必阅读最后重要事项 第2页 IC成交IC持仓0500001000001500002000002500006500.0007000.0007500.0008000.0008500.0009000.000IC总成交（右轴）中证50005000100001500020000250006500.0007000.0007500.0008000.0008500.0009000.0002015-07-232015-07-252015-07-272015-07-292015-07-312015-08-022015-08-042015-08-062015-08-082015-08-102015-08-122015-08-142015-08-162015-08-182015-08-20IC总持仓中证500 数据来源：Wind、方正中期研究院 2、 价差分析 IF基差走势IH基差走势-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.002015-07-232015-07-252015-07-272015-07-292015-07-312015-08-022015-08-042015-08-062015-08-082015-08-102015-08-122015-08-142015-08-162015-08-182015-08-20近月远月当季下季-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002015-07-232015-07-252015-07-272015-07-292015-07-312015-08-022015-08-042015-08-062015-08-082015-08-102015-08-122015-08-142015-08-162015-08-182015-08-20近月远月当季下季 IC基差走势-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002015-07-232015-07-252015-07-272015-07-292015-07-312015-08-022015-08-042015-08-062015-08-082015-08-102015-08-122015-08-142015-08-162015-08-182015-08-20近月远月当季下季 数据来源：Wind、方正中期研究院 3、 资金情况 请务必阅读最后重要事项 第3页 资金流向情况-1,400.00-1,200.00-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.00资金净流入额:主板资金净流入额:中小企业板资金净流入额:创业板资金净流入额:沪深300 数据来源：Wind、方正中期研究院 4、 宏观要闻 ◆ 【机构淡定：不指望养老金成为“救火队员”】 市场对养老金入市政策的解读出现了细微分化。以分析师的观点来看，养老金入市中长期来看，将有利于完善A股投资者结构、建立市场长效机制等。但与证金公司维稳不同，即将入市的养老金不再是救急的灭火队员；对当前较不乐观的市场走势而言，短期影响或有限。 “今晚我们没有召开电话会议。我觉得，这并不是对当前影响特别大的一件事，但确实会缓解当前的悲观情绪。”某大型上市券商策略分析师23日表示。这与养老金入市消息发布后，投资者对消息的转发、传播和点评的热度形成一定对比。 首都经贸大学社会保障研究中心研究员孙博认为，正式公布稿和征求意见稿相比，核心内容没有变化、资金投资比例没有变化，能投资股市的资产比例上限为30%。短期内对股市没有实质影响，主要原因在于各地资金筹措委托需要时间，具体的受托机构投资管理机构遴选需要过程，预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。 孙博预计，实际入市资金规模不会超过1万亿元。全国基本养老金结余累计3.5万亿元，各地需要留存部分资金以备支付需要，而且已经有广东和山东的2000亿养老金，以及个人账户做实部分的1100亿元资金委托全国社保进行投资。扣除上述部分后，预计可以进行投资资金在2万多亿，据此测算实际入市资金难以突破万亿。 投资人士温天纳认为，这对市场有一定帮助，但问题是资金量有多大，全球股市剧烈变化后，外资资金撤离的规模很庞大，这不是几千亿的资金就可以挽救的市场，这也要看全球投资者对中国经济和人民币信心能否恢复。在更多分析师看来，养老金入市的确是“重大利好”，但在解读方式上应脱离此前的惯性思维，要以更为长远的眼光，看待其在市场制度完善等方面的促进作用。 请务必阅读最后重要事项 第4页 国金证券策略分析师李立峰则点评称，政策规定，养老金投资 股票 、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%，理论上养老金入市的极限值是6000亿；但养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%的上限。 ◆ 【9月降准预期增强有望释放1000亿元流动性】 “预计央行在9月份进行降准。央行在本周通过公开市场进行了逆回购操作以及中期借贷便利操作，这些举措旨在稳定资金面的波动、维持市场的流动性，由于MLF操作主要是应对短期流动性问题，因此采取降准来解决经济发展的长期问题依然有很大的可能性。”中投顾问宏观经济研究员白朋鸣表示。 8月21日，根据财新传媒与Markit集团联合公布的中国PMI数据显示，8月份中国制造业PMI初值为47.1%，跌至2009年3月份以来最低。 对此，汇丰银行（HSBC）驻香港经济学家王然称，财新8月份中国制造业PMI初值显示本轮经济复苏较弱，实体经济增速下滑压力很大。至今年年末仍需要央行推出多次降准措施，经济才有望在第四季度初企稳。 “降准将对我国宏观经济产生利好。”白朋鸣表示，“首先，资金供应的增加会间接降低市场上的各种要素的使用成本；其次，在宏观经济支持投资的情况下，降准有利于资金流向中下游，促进整体投资环境向好发展；最后，在货币政策趋于宽松的推动下，此次降准将会释放1000亿元的流动性，资本市场会更加火热。” 光大证券首席经济学家徐高表示，下半年经济企稳亟需宽松政策加码，随着人民币汇率贬值预期上升增加资本流出压力，央行将通过多种工具投放货币，维持流动性相对宽松状态，而降准的可能性也显著上升。 8月11日以来，人民币经历了大幅度贬值，同时市场预计8月份外汇占款负增长的规模仍然较高。此前，央行已经通过逆回购、中期借贷便利（MLF）为金融机构提供了流动性支持。 申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，“如果资本流出压力持续上升，危及到保增长所需的相对宽松的利率和流动性环境的话，央行会毫不犹豫地通过降准降息来对冲。长期来看，央行的货币政策仍将延续偏宽松基调，疏通政策传导渠道和降低社会融资成本是当务之急，通过总量与定向调节工具支持实体的力度仍将进一步加强。” ◆ 【证监会：暂缓分级基金注册对大股东违法减持保持高压态势】 证监会新闻发言人张晓军上周五（8月21日）在新闻发布会上表示，目前暂缓分级基金注册工作，相关部门也在研究有关政策；对大股东违法减持保持高压态势；进一步扩大证券经营机构对港澳地区开放；立法机关正对证券法修订草案进行完善，尽快进入二审。 发布会要点如下： 请务必阅读最后重要事项 第5页 ●分级基金的机制比较复杂，普通投资者不易理解，前期市场也出现一些新情况。目前
