股指期货月报：基本面、技术面多重利空，股指冲高回落

请务必阅读最后重要事项 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股指期货月报 Stock Index Futures Monthly Report 作者：宏观金融组 李彦森 执业编号：F3050205(从业) Z0013871(投资咨询) 联系方式：010-68518392/ liyansen@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年10月1日星期五 基本面、技术面多重利空 股指冲高回落 摘要： 我们认为，9月天气、疫情等外生因素的影响已经告一段落，经济基本面数据表现不佳、美联储政策收紧、缺点带来的悲观经济预期、资金面小幅收紧均是影响市场的主要利空。技术面上看，上证指数周K线总体维持高位震荡走势，主要技术指标据显示出较强的震荡趋势。短期上行趋势线3530点附近的支撑较强，该位置仍可关注。压力位可关注3650点和前高3731点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡。长线来看，暂认为维持上行趋势，底部仍继续抬升，2700点和4400点附近分别是长线支撑和压力。基于未来中期市场仍为宽幅震荡走势的判断，我们认为单边策略可维持高抛低吸，博取灵活交易的收益。现货层面超跌消费股已经开始反弹，科技股则仍作为长期持有对象。周期股波段操作前提下，短期暂时回避。现货总仓位维持在40%至60%左右。期货操作中，单边可适当参与做空，品种上仍优先考虑IC，建议尝试远端尤其隔季合约，可同时博取基差收益。卖出套保则采用主力合约。股指期货对冲操作建议采用10月也即主力合约。IH/IC短期暂时回避，但下行的逻辑仍在，等待价差反弹结束后再参与交易。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 观点概述： ......................................................................................................................................................... 3 第一部分 股指现货和期货市场回顾 .......................................................................................................... 4 一、 股票现货市场总体情况 .............................................................................................................. 4 二、 股指期货行情分析 ...................................................................................................................... 8 第二部分 基本面分析 ................................................................................................................................ 15 一、 短期、周期因素叠加 基本面承压加剧 .................................................................................. 16 二、 关注政策是否有新动向 ............................................................................................................ 23 三、 资金面月末有所收紧 ................................................................................................................ 24 四、 中证500指数股指仍位于低位 ................................................................................................ 26 第三部分 行情研判和未来展望 ................................................................................................................ 27 一、 针对上证综指的市场总体技术分析 ........................................................................................ 27 二、 上证50、沪深300和中证500指数技术分析与操作建议 ................................................... 28 oQrRqQmOaQdN7NsQpPpNnMfQqRmMjMoOxPbRmNmPuOmNoQwMmMoQ 请务必阅读最后重要事项 第3页 观点概述： 9月天气、疫情等外生因素的影响已经告一段落，经济基本面数据表现不佳、美联储政策收紧、缺点带来的悲观经济预期、资金面小幅收紧均是影响市场的主要利空。中长期来看，经济运行节奏改变，承压迹象愈发显著，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。行业逻辑上看，前期周期股大幅上行出现逆转，周期股回落直接拖累中证500指数。医药、食品等行业开始反弹，大盘消费股上涨带动上证50指数表现。成长股如电子、计算机等行业从高位回落后认为明显反弹，但长期来看预计仍有机会。内盘涨幅受限也受到外盘一定影响，尤其是下旬后美联储政策影响外盘，间接利空国内股指走势。相关大类资产仍反映出美联储的政策影响，中长期更利多债市，对股市无明显利多或利空。9月不同品种期指合约成交持仓继续分化，尤其是IC的套保需求有所增长。无风险收益率预期下降，以及分红率保持高位均有利于基差修复。但IF和IH已出现升水，套利盘限制了进一步上升空间。而IC合约低估值之下，基差回落相对受限，后期贴水将继续修复。期现方面，IF和IH远端合约年化升贴水率持续修复的趋势不变，在能够做空现货的基础上仍可参与空现货多期货套利。跨期套利中，IF、IH远期贴水维持修复趋势，跨期套利的方向更为明确。IC波动较大，跨期套利暂时仍需观望。跨品种套利方面，预计IH/IC整体下行趋势不变，但短期大幅波动情况下暂时观望，后续可继续逢高参与做空该价差的交易。 8月主要经济指标继续下行，结合前期已经公布的数据来看，除外需暂时维持稳定外，产出、投资、地产、消费、服务业等数据均偏弱。产出端继续分化，尤其高耗能行业受明显冲击，供给因素、环保政策等均有影响。同时电力也是产出受限的因素。而制造业强于原材料行业情况基本不变，外需暂时仍带动经济。投资端变动不大，房地产和制造业投资暂时稳定，但房地产风险仍存在，销售-资金回笼-施工开工的流动性循环被打破，行业调整压力增加。基建投资边际修复，随着地方债发行加速，资金端拖累下降后将继续好转。疫情对产出影响已经不大，但显著影响消费需求尤其是服务消费，结合9月中旬全国疫情来看，该负面影响仍将持续。内生周期仍偏承压向下，暂时仍认为经济处于被动加库存阶段，一旦工业品价格出现调整，则可能转向主动去库存，年内剩余时间经济风险依然需要警惕。结合缺电问题短期难以解决的现实情况，下调全年GDP增速至8.5%-9.0%左右。三、四季度到明年一季度经济将持续环比走弱或弱于季节性。市场角度看，股指存量资金博弈的情况缓和，月末效应带来短期收紧，宏观流动性暂时略偏空。后期关注降准和其他宽松措施，预计对期指市场利多有所增加。估值角度看，9月下半月以来分化加大，大盘消费股反弹带动上证50和沪深300指数明显，中证500指数则受到中盘周期和科技股影响下降。但从绝对值上看，中证500指数仍处于估值低位，相对而言更有配置价值。 请务必阅读最后重要事项 第4页 第一部分 股指现货和期货市场回顾1 9月天气、疫情等外生因素的影响已经告一段落，经济基本面数据表现不佳、美联储政策收紧、缺点带来的悲观经济预期、资金面小幅收紧均是影响市场的主要利空。中长期来看，经济运行节奏改变，承压迹象愈发显著，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。行业逻辑上看，前期周期股大幅上行出现逆转，周期股回落直接拖累中证500指数。医药、食品等行业开始反弹，大盘消费股上涨带动上证50指数表现。成长股如电子、计算机等行业从高位回落后认为明显反弹，但长期来看预计仍有机会。内盘涨幅受限也受到外盘一定影响，尤其是下旬后美联储政策影响外盘，间接利空国内股指走势。相关大类资产仍反映出美联储的政策影响，中长期更利多债市，对股市无明显利多或利空。9月不同品种期指合约成交持仓继续分化，尤其是IC的套保需求有所增长。无风险收益率预期下降，以及分红率保持高位均有利于基差修复。但IF和IH已出现升水，套利盘限制了进一步上升空间。而IC合约低估值之下，基差回落相对受限，后期贴水将继续修复。期现方面，IF和IH远端合约年化升贴水率持续修复的趋势不变，在能够做空现货的基础上仍可参与空现货多期货套利。跨期套利中，IF、IH远期贴水维持修复趋势，跨期套利的方向更为明确。IC波动较大，跨期套利暂时仍需观望。跨品种套利方面，预计IH/IC整体下行趋势不变，但短期大幅波动情况下暂时观望，后续可继续逢高参与做空该价差的交易。 一、 股票现货市场总体情况 9月天气、疫情等外生因素的影响已经告一段落，经济基本面数据表现不佳、美联储政策收紧、缺点带来的悲观经济预期、资金面小幅收紧均是影响市场的主要利空。中长期来看，经济运行节奏改变，承压迹象愈发显著，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要关注。行业逻辑上看，前期周期股大幅上行出现逆转，周期股回落直接拖累中证500指数。医药、食品等行业开始反弹，大盘消费股上涨带动上证50指数表现。成长股如电子、计算机等行业从高位回落后认为明显反弹，但长期来看预计仍有机会。内盘涨幅受限也受到外盘一定影响，尤其是下旬后美联储政策影响外盘，间接利空国内股指走势。相关大类资产仍反映出美联储的政策影响，中长期更利多债市，对股市无明显利多或利空。 （一） 股票市场总体走势 我们仍以上证指数代表现货市场整体情况。6月、7月、8月整体均处于震荡中，而9月的冲高回落也未能脱离这一走势。月初沪指承接上月末资金面宽松带来的股债同涨格局。随后公布的8月经济数据存在超预期，因此市场继续呈现上涨走势。至月中开始股指接近3731点前期重要高点的压力位后，上行的步伐开始出现放缓。随后月中公布的重要经济数据大幅下降，且明显低于预期，导致沪指开始呈现冲高回落走势。随后在下旬美联储议息会议释放未来将逐步收紧货币政策的鹰派信号，间接产生利空影响。而缺电等基本面利空也拖累股指运行，尤其是中证500等周期股占比相对较多的指数。此外，月末资金面收紧也带来一定利空影响。总体上看，天气、疫情等外生因素的影响已经告一段落，经济基本面数据表现不佳、美联储政 1 数据引用日期截至2021年9月30日，除非特殊说明，下同。 请务必阅读最后重要事项 第5页 策收紧、缺点带来的悲观经济预期、资金面小幅收紧均是影响市场的主要利空。 图 1 上证综指近期走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 （二） 主要行业和指数分类