石化行业：多重利空困扰，油价再次冲高回落

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化行业 行业研究/动态报告 一、事件概述 国际油价在10月触及一年高点，随后在多重利空因素困扰之下大幅走低（截止11月4日，WTI累计下跌14.6%，布伦特累计下跌14.2%），今年以来，油价几乎每次触及每桶50美元关口后都会大幅回落。 二、分析与判断  减产最终能否达成存疑，国际油价连续走低。国际油价在9月27日OPEC减产协议达成共识之后连续四周上涨，布伦特原油价格一度创下每桶53美元一年高点。但随后伊拉克表示因需要资金打击伊斯兰国激进分子要求免于减产，经济严重衰退的委内瑞拉也不希望参与本轮减产，伊朗、利比亚和尼日利亚等国因受制裁和武装袭击影响，其产量明显低于前几年水平，也寻求豁免。目前看OPEC有希望减产的只有沙特阿拉伯、阿联酋和科威特，但是这些成员国原油日产量已经达到或者接近历史最高水平，且OPEC的产量数据与单个成员国所提供的数字存在差异，导致市场对于OPEC能否执行这一协议以及减产举措是否足以缓解全球原油供应过剩的局面抱有怀疑态度，因此国际油价再次冲高后回落。我们认为OPEC11月30日的会议结果将对今年剩余时间的油价走势起着决定性作用，在此期间国际油价仍然是50美元附近震荡为主。  美国原油库存大增，创34年来最大单周升幅。美国能源信息署（EIA）最新公布显示，截至10月28日当周，美国原油库存大幅上升1442万桶，至4.82578亿桶，为EIA统计该数据34年来最大单周升幅，这令之前美国石油学会（API）公布的930万桶的增幅也黯然失色，市场预估为增加101.3万桶。同时美国能源信息署（EIA）表示，上周美国进口约900万桶/天的原油，比前一周增加近200万桶/天，创下自2012年9月以来原油进口量最多的一周，美国所有五大地区原油进口量的激增是导致上周美国原油库存增加1440万桶的关键因素，库存的大幅增加扩大了原油跌幅。  钻井数持续增加，原油产量小幅回升。据全球第三大油田服务公司-贝克休斯公司表示，截至11月4日当周，美国油井数量增加9座至450座，但仍低于去年同期的572座；天然气钻井数量增加3座至117座，这使美国油气钻井总数量增加12座至569座。美国石油钻井数量通常被视为衡量石油业活动的关键指标，近期钻井数量的增加已推动美国原油产量开始升高。据美国能源情报署（EIA）的数据显示，截至10月28日当周的美国原油日产量已连续第三周增加，随着钻井数的增加，我们预计未来两个月美国原油产量会进一步回升。虽然本周国际油价一路下跌，但全年看整体震荡上升的趋势明显，随着国际经济基本面的好转，对原油的需求也将逐渐加大，我们预计未来供需基本面将趋紧，油价将在2017年和2018年上涨，石油公司在未来几年将提高在新钻探业务上的资本支出。  标的推荐： 洲际油气：（1）收购上海泷洲鑫科，3000万桶原油产能油价弹性极大，涨10美元约15亿净利。（2）公司外延布局完成后，进入滚动勘探+开发阶段，相比只购买开采区块，毛利有望进一步提升。 新潮能源：公司在2015年5月和12月连续收购犇宝和鼎亮的美国油气资产，转型油气开发行业。公司选择在油价低位时转型进入，可以低成本拿到优质区块，政治风险与开发风险均非常小。我们看好公司未来在油气开发板块的布局，预计年产量约1000万桶，油价企稳反弹，公司将持续受益油价弹性 。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：杨侃 执业证号： S0100114110008 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 研究助理：李晓辉 执业证号： S0100116040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1．《巴斯夫爆炸，化工产品短期供应趋紧》行业事件点评2016101018 2．《中国原油进口大增，国际油价站稳50美元大关》行业点评2016101017 3．《冻产协议首次达成，国际油价连续两周劲涨》行业点评20161010 4．《也门轰炸沙特石油设施，地缘政治支撑油价》行业点评20160829 5．《冻产谈判可能下月重启，国际油价强劲反弹》行业点评20160815 -23%-14%-5%4%12%15-1016-0116-0416-07石油石化 沪深300 多重利空困扰，油价再次冲高回落 动态研究报告/石化行业 2016年11月07日 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 三、风险提示： 国际油价大幅波动；并购油气资产产量不及预期。 四、投资组合盈利预测与评级 重点公司 现价 2016/11/4 EPS PE 评级 2015A 2016E 2017E 2015 2016 2017 洲际油气 8.25 0.07 0.87 1.61 114 9 5 强烈推荐 新潮能源 16.23 0.09 0.36 0.75 180 45 22 强烈推荐 资料来源：wind，民生证券研究院 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、国际油价走势 .............................................................................................................................................................. 4 二、影响油价主要因素分析 .............................................................................................................................................. 5 三、天然气价格及库存走势 .............................................................................................................................................. 8 四、油价未来走势判断 .................................................................................................................................................... 11 五、推荐标的 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、国际油价走势 图 1：2016年国际油价走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：10月31日-11月4日油价走势 资料来源：wind，民生证券研究院 上周美国进口约900万桶/天的原油，比前一周增加近200万桶/天，创下自2012年9月以来原油进口量最多的一周。美国所有五大地区原油进口量的激增是导致上周美国原油库存增加1440万桶的关键因素，库存的大幅增加给油价带来了重大的压力也纳举行峰会，旨在就减产问题寻找共同立场。在该峰会上或将确定每个成员国的生产配额。我们认为油价目前整体仍处在一个震荡上升的阶段，从短期来看，峰会成果、页岩油产量等因素都将加剧油价的波动，长期而言油价的反弹则依赖于原油供求关系的进一步改善。 20253035404550552016-1-42016-4-42016-7-42016-10-4美元WTI布伦特4142434445464748492016-10-312016-11-12016-11-22016-11-32016-11-4美元WTI布伦特 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、影响油价主要因素分析 （一）美国商业原油库存创34年来最大单周增幅 图 3：美国商业原油库存 资料来源：wind，民生证券研究院 EIA数据显示，截至10月28日当周，美国原油库存增加1442万桶至4.8258亿桶，为EIA开始统计库存数据的34年来最大单周增幅，这令之前美国石油学会(API)公布的930万桶的增幅也黯然失色，市场预估为增加101.3万桶，此前EIA原油库存连续两周录得下滑，库存的大幅增加加剧了油价下跌的颓势。 （二）美国库欣原油库存小幅反弹 图 4：美国库欣地区原油库存 资料来源：wind，民生证券研究院 截止10月28日当周，美国原油交割地库欣库存增加8.9万桶，至5845万桶，结束连续三周下滑势头，增幅为9月30日当周以来最大。虽然库欣库存小幅增加，但整体库存还处450,000460,000470,000480,000490,000500,000510,000520,00016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-10库存量:商业原油:全美千桶 56,00058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-10库存量:商业原油:俄克拉何马库欣千桶 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明