敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 玉米阶段缺口未现，鸡蛋期货提前走弱 2015年08月21日 饲料养殖周度报告20150817—20150823 玉米指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 鸡蛋指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 08-21 08-14 涨跌 DCE玉米1509 2353 2409 -56 DCE玉米1601 2002 2016 -14 JD1509 4330 4323 +7 JD1601 4069 4127 -58 资料来源：文华财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 C1601 空单 空仓 新空 JD1601 空单 空仓 新空 JD1605 空单 空仓 新空 本期观点：  玉米1509合约主要焦点为“逼仓”，从本周盘面表现来看，主力已经大幅减仓，近月走势将将跟随现货表现稳中有落。从现货角度来看，当前玉米临储拍卖成交低迷，南方春玉米集中上市且价格大幅低于去年同期水平，现货阶段性供需缺口并未体现。同时本周公布7月份谷物进口数据更是空上加空。预计整体现货价格维持偏弱走势。玉米1601合约主要是围绕新年度玉米临储政策展开博弈。从市场反映消息来看，后期仍存在较多政策利空的预期，比如临储拍卖政策的调整、临储收购价的下调以及临储质量标准的提高等等。因此在政策尚未落地之前，同时现货相对保持弱势的背景下，建议逢反弹沽空玉米1601合约。  本周现货如预期出现上涨，产区均价基本达到4257元/500千克。从盘面走势来看，1601合约表现相对偏弱。因为该合约本身既反映节后季节下跌以及玉米成本端下降的利空也反映肉禽周期性利好，有些矛盾。从鸡蛋现货走势来看，随着学校开学需求的释放以及天气出伏后气温逐步回落，蛋鸡产蛋性能得到恢复，现货差不多在8月底见顶，盘面有可能提前。操作上可待反弹做空1601合约，至少可以做一波现货季节性下跌。 投资建议： 玉米1601合约逢反弹做空，止损2050。鸡蛋1601合约依托10日线做空，止损4150。 风险提示：无  玉米、鸡蛋主流交割地现货价格表 地域 08-21 08-14 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 大连玉米 2350 2360 -10 0 2350 浠水鸡蛋 4267 4178 +89 50 4217 京山鸡蛋 4350 4000 +350 50 4300 资料来源：招商期货研究所 魏金栋 86-755-82784520 wjd@cmschina.com.cn F3011035 Z0011148 詹志红 86-755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn F0242132 Z0001362 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 截至4月30日，临储玉米累计收购8328.76万吨。 本周8月20日临储玉米拍卖结果：计划拍卖玉米302.84万吨，实际成交3.55万吨，成交率1.17%，成交均价2337元/吨。 本周8月21日东北黑龙江临储玉米拍卖结果：计划拍卖234.28万吨，实际成交1.73万吨，成交率0.74%，成交均价2270元/吨。 自15年4月份竞拍以来，共拍卖成交330.40万吨。 一、国内玉米供给 图1：临储玉米累计收购量 资料来源：汇易网，招商期货研究所 图2：临时储备玉米拍卖成交情况（万吨、元/吨） 资料来源：中国玉米网，招商期货研究所 图3：玉米年度进口数量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 19002000210022002300240025002600010020030040050060014-05-2214-06-1914-07-1714-08-1414-09-1114-10-1515-01-0815-04-3015-05-1515-05-2915-06-1215-06-2615-07-1015-07-2415-08-0715-08-21成交数量 计划拍卖数量 临储玉米拍卖均价 01000000200000030000004000000500000060000002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 玉米年进口量 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 截至本周五，我国进口玉米完税价格1610元/吨，进口利润为762.26元/吨。 截至8月18日当周，我国北方玉米库存达264.9万吨，环比减少3.3万吨，南方玉米库存18万吨，环比上周增加0.8万吨。 图4：玉米月度进口数量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 图5：玉米进口利润（元/吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 图6：我国南北方玉米库存（万吨） 资料来源：汇易网，招商期货研究所 0200000400000600000800000100000012000002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05进口数量:玉米:当月值 -1,000-50005001,0001,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,50009-01-0409-08-0410-03-0410-10-0411-05-0411-12-0412-07-0413-02-0413-09-0414-04-0414-11-0415-06-04进口利润 进口到港完税价 玉米现货均价 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周南北港口玉米贸易利润较上周有所回升。 根据最新海关统计数据显示，2015年7月份我国进口玉米110.75万吨，同比增加1182%。进口高粱111.39万吨，同比增加183%。进口DDGS 110.67万吨，同比增加67%。进口大麦128.27万吨，同比增加68%。 图7：南北港口玉米贸易理论利润（元/吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 图8：高粱进口数量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 图9：DDGS进口数量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 0200000400000600000800000100000012000002011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-04进口数量:高粱:当月值 0200000400000600000800000100000012000002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05进口数量:酒糟蛋白(DDGS):当月值 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图10：大麦、小麦进口数量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 图11：广东港玉米与高梁价格走势及价差（元/吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 图12：广东港玉米与大麦价格走势及价差（元/吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 02000004000006000008000001000000120000014000002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-09进口数量:大麦:当月值 进口数量:小麦:当月值 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图13：我国玉米小麦价格走势与价差（元/吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 图14：我国麸皮现货价格走势（元/吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 -400-2000200400600100012001400160018002000220024002600280009-01-0409-08-0410-03-0410-10-0411-05-0411-12-0412-07-0413-02-0413-09-0414-04-0414-11-0415-06-04玉米-小麦价差 现货价:平均价:小麦 玉米现货价 05001000150020002500出厂价:麸皮:河北:石家庄 出厂价:麸皮:山东:济南 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 据农业部最新监测数据显示，2015年7月份，我国生猪存栏量为38538万头，环比增加0.2%，同比减少10.43%。我国能繁母猪存栏量为3876万头，环比减少0.59%，同比减少14.59%。 二、玉米下游养殖需求 2.1 总体结构 图1： 畜牧养殖分类产量及饲料需求量 资料来源：wind，招商期货研究所 图2：按饲养品种划分的饲料需求占比 资料来源：wind，招商期货研究所 2.2 生猪养殖 图3：生猪存栏量（万头） 资料来源：wind，招商期货研究所 45.10% 10.67% 17.32% 16.95% 7.28% 2.68% 猪肉 禽肉 禽蛋 水产 牛羊肉 奶类 30,00035,00040,00045,00050,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 生猪存栏（万头） 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 据农业部最新数据显示：2015年7月份我国生猪定点屠宰企业屠宰量为1491.95万头，环比减少6.16%，同比减少18.24%。 图4：能繁母猪存栏（万头） 资料来源：wind，招商期货研究所 图5： 屠宰重量（公斤） 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图6：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 资料来源：wind，招商期货研究所 3,0003,5004,0004,5005,0005,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 能繁母猪存栏（万头） 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 1000120014001600180020002200240026001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 据海关数据显示：2015年6月份我国猪肉进口量61711.92吨，环比增加14.03%，同比增加56.51%。 截至8月14日当周，自繁自养生猪养殖利润小幅回落，为460.70元/头，外购仔猪生猪养殖利润小幅回落至379.80元/头。 图7： 猪肉年度进口量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 图8： 猪肉月度进口量（吨） 资料来源：wind，招商期货研究所 图9：生猪养殖利润（元/头） 资料来源：wind，招商期货