Flashnote图中国银行股权中国中国银行新加坡/香港的投资者反馈：当银行规模重要时 与六个月前相比，亚洲投资者似乎对中国银行的加权偏低，这些银行在主要基准指数中的比重较大被认为是一个关键问题。2015年8月20日张家辉*（张保勇), 终审法院分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6555朱（Michael Chu）*（朱泳丞），CFA分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6926林恩*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4202陈奕迅*（陈振宇)关联在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 由于预期牛市将持续，一些投资者已将他们的投资组合转向更高的beta股票 投资者的兴趣更多地集中在大型银行，民生也有一些兴趣与六个月前相比，亚洲投资者似乎对中国银行的加权偏低。上个月，我们在新加坡和香港与投资者会面。有趣的是，与我们在北美/欧盟举行的投资者会议形成鲜明对比（请参阅欧盟/美国投资者的反馈：趋势持续转好，欧盟感到意外的是2015年7月22日），我们感觉到亚洲的投资者可能已经变得偏轻过去六个月在中国的银行。在2015年7月下旬/ 2015年8月初我们遇到的亚洲投资者中，估计有70％在中国银行中持有减持头寸，而香港投资者则减持得更多。相比之下，2014年12月，我们遇到了50％的亚洲投资者。人们认为，中国银行业规模庞大，因此在关键指数中的权重较大对于许多投资者，尤其是在香港的投资者。中国银行业占国企指数的43％，恒指的16％和MSCI中国的25％。许多亚洲投资者认为，以政策为动力的中国牛市将持续更长的时间，因此在较高贝塔值的股票中的地位更高，他们认为这可能导致它们跑赢基准指数。这导致它们在该指数很大一部分（例如银行）且贝塔值相对较低的行业中被减持得更多。最近两个月有些转换，但没有实质性变化。尽管我们感觉到过去两个月中随着A股市场的下跌，有一些中国银行从其他行业撤资，但我们并不认为这种转变是重大的。越来越多的投资者也越来越关注中国经济的疲软，他们不希望被置于像银行这样对经济敏感的领域。此外，一些投资者仍然希望股市很快反弹，并认为如果这种反弹发生，中国的银行将跑输大盘。估值与风险。有关详细信息，请参见第2页。优先股仍然是ICBC-H和CCB-H（均被评为买入），原因是优越的资本和拨备实力，随着资产质量持续恶化，它们的定位更好。目标价格，评级和估算没有变化。本内容可能不会在中国发行（下称“中国”）（不包括香港和澳门的特别行政区） abc图中国银行2015年8月20日2中等银行平均水平。 Beta（使用HSI指数）中型银行平均值。 Beta（使用HSCEI指数）大四平均Beta（使用HSI指数）四大平均值。 Beta（使用HSCEI指数）覆盖面分析师或他或她的家庭成员对该公司的证券具有财务权益，如下所述。8月14日至9月14日至10月14日至11月14日至12月14日至1月15日至2月15日至3月15日至4月15日至15年5月15年6月15年7月0.930.970.981.181.081.201.231.321.221.251.451.521.601.501.401.301.201.101.000.900.80图表1：过去12个月H股上市中国银行的Beta版估值与风险图表2：许多大型H股上市中国银行的交易市盈率是市净率的倍数或略高一点工行建行农行中行交行中信民生CQRCB汇商槽前市盈率倍数0。80倍0。78倍0。73倍0。64倍0。56倍0。76倍0。51倍0。66倍0。54倍0。71倍当前远期市净率倍数0。80倍0。80倍0。73倍0。72倍0。71倍1。02倍0。62倍0。73倍0。76倍0。74倍高于谷值％资料来源：彭博社，汇丰银行估计图表3：估值和风险摘要银行股票代号rTP评级评估方法主要的上升/下降风险中国工商银行1398 HK港币买入目标市盈率为1。简单增长即可达到7倍2015e BPSNIM增长低于预期，成本无效具有可持续净资产收益率的模型15。4％和COE 10。4％控制601398 CH人民币购买建行939港币港币买入目标市盈率为1。简单增长实现6倍2015e BPS经济放缓幅度超过预期，暴跌具有可持续净资产收益率的模型15。4％和COE 10。5％建行房地产贷款高浓度601939 CH人民币购买民生1988香港港币买入目标市盈率为1。简单增长即可达到3倍2015e BPS由于速度较慢，资产质量较预期差/好于预期具有可持续净资产收益率的模型15。8％和COE 11。8％中国经济的增长，尤其是小额贷款的增长资料来源：彭博社，汇丰银行估计图表4：评估摘要代号公司价钱市盈率P / B P / PPP股利收益率（％）净资产收益率（％）资产回报率（％）（20-Aug）2014a 2015e 2014a 2015e 2014a 2015e 2014a 2015e 2014a 2015e 2014a 2015eH股（港元）1398 HK中国工商银行939港币建行1988香港民生A股（人民币）601398 CH中国工商银行。601939 CH建行我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减披露附录保持下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：张家辉，朱Chu铭和林志重要披露（其中28％提供了投资银行服务）汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该截至2015年8月20日，发布的所有评分的分布情况如下： abc图中国银行2015年8月20日3持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。强统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股保持长期投资机会的评级分布截至2015年8月20日，发布的所有评分的分布情况如下：购买（其中30％由投资银行服务提供）保持（其中28％提供了投资银行服务）卖 abc图中国银行2015年8月20日4股票被分类为“中性”。票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。（其中19％提供了投资银行服务）0%3%0%12%26%35%21%11%40%5%覆盖面分析师或他或她的家庭成员对该公司的证券具有财务权益，如下所述。有关公司股价表现，汇丰银行评级历史以及本报告所涉公司长期投资机会的目标价的信息，请访问www.hsbcnet.com/research。汇丰银行及分析师披露披露清单公司股票代号最近价格价格日期本文件是由香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）在其香港受监管业务的过程中发行的，供机构和专业投资者（根据《证券与期货条例》（第571章）定义）提供给客户;它不打算也不应分发给香港的零售客户。 香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。 香港收货人的所有查询必须直接与您在香港的汇丰银行联系。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的款项应受该收款人与该关联公司之间的业务条款约束。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见仅是汇丰银行研究部的意见，如有变更，恕不另行通知。汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何免责声明截至2015年7月31日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。9.802015年8月20日中国建设银行H abc图中国银行2015年8月20日5相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。0939.HK2015年8月20日网站：www.research.hsbc.com资料来源：汇丰银行7.90汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。在英国，此报告只能分发给《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进法令）第19（5）条所述的人员。 英国监管制度提供的保护仅适用于与英国汇丰银行有限公司代表打交道的人。 在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部