金融期货策略日报（股指）：谨慎但不悲观，慢牛逻辑下伺机而动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究员： 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号 F0275216 投资咨询资格号 Z0003006 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-61017300-811 fuhua@citicsf.com 从业资格号 F3011859 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2015-08-19 谨慎但不悲观，慢牛逻辑下伺机而动 策略摘要 昨日股票市场意外大幅下挫，IC合约远月再度出现跌停走势，市场再次出现较大波动。昨日IF1508合约收于3755点，下跌6.21%。IC1508合约收于7802点，下跌9.9%。IH1508合约收于2402.6点，下跌4%。各期指当月合约基差变化涨跌不一，昨日IF1508基差上涨3.7点至-70.4点。昨日IC1508合约基差收于-359.3点，较前日下跌197.8点。昨日IH1508合约基差上涨42.5点至-5.37点。 昨日央行进行了1200亿元逆回购，本周截至目前已实现净投放300亿元。针对近日有所回升的短端利率水平，央行举措进一步验证资金维稳意图。而银行结售汇再度逆差使得市场对于流动性近期收紧的预期明显，加上央行大手笔操作，进而加强投资者对央行降准的预期。而客观来讲，7月份纷纷出台的经济数据整体表现差强人意，并未出现预料出的止跌回升情形，从节奏上与市场预期的稍有偏差。但我们认为在政策定向宽松的流动性支持、改革红利释放、基建拉动和新型经济刺激的连环措施下，下半年经济企稳回升仍然可期，只是效应发挥时间可能会与预期的有偏差，但总体方向预计将基本保持一致。 昨日与股市有关的相关指标继续表明资金入市情绪有所恢复，如两融余额连续7日上升等。但无奈在连番疲弱经济数据打压下，加上汇金辟谣300亿元发债是为接盘股票做准备，再有监管层对杠杆配资清查力度增强，同花顺和恒生电子均立案调查，同时有新兴市场等国家股市下跌、货币贬值的溢出效应影响，昨日股市出现大幅回调，市场情绪一度不稳。 延续我们前期强调的论点，中长期股市慢牛格局的基本逻辑未曾改变，近期国企改革有所进展、人民币汇率波动趋稳进一步佐证判断。只是在当前市场尚未完完全全稳定下来之前，易被多重因子干扰，目前仍然维持处于震荡区间，且重心仍保持向上趋势。而昨日市场波动过程中蓝筹股再度发挥稳定剂的作用，成长股弹性大的特点再度展现，从中期逻辑来看成长股仍将保持较为亮眼表现。基于稳健考虑，在指数震荡期间建议投资者期指多单继续规避，经过几次试探性介入发现，市场层面仍需继续消化。不过从近期资金入市情况来看，多单等待的时间预计不会很长。继续关注资金入市热情和上证指数在120天线附近表现。 策略建议： 慢牛格局未改，关注均线附近表现和资金入市热情，期指多单暂时规避观望。 重要监测点： 1.人民币汇率波动； 2. IPO暂停和大股东增持情况； 3.流动性和公开市场操作情况； 4.成交额和两融余额能否放大； 5.美联储加息时间点预期和新兴市场国家传导影响。 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-19 2/14 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日股票市场意外大幅下挫，IC合约远月再度出现跌停走势，市场再次出现较大波动。昨日IF1508合约收于3755点，下跌6.21%。IC1508合约收于7802点，下跌9.9%。IH1508合约收于2402.6点，下跌4%。各期指当月合约基差变化涨跌不一，昨日IF1508基差上涨3.7点至-70.4点。昨日IC1508合约基差收于-359.3点，较前日下跌197.8点。昨日IH1508合约基差上涨42.5点至-5.37点。 2.期货量仓表现：昨日IF1508合约持仓下跌13.49%至4.64万手。昨日IF1508前10大多空持仓均有减少，主力移仓换月导致，且空头减仓略多。昨日IC1508合约持仓下跌19.38%至8469手。昨日IH1508合约持仓下跌5.28%至1.39万手。 3.现货指数和权重股表现：昨日国内A股市场出现大幅下挫，其中中证500指数跌幅最大，上证50指数跌幅相对较小。昨日沪深300指数前十大权重股集体下跌，其中券商股跌幅较大，保险股其次。 4.行业表现：昨日沪深300指数中各行业集体下跌，其中电信、工业行业跌幅最大，医药、金融行业跌幅较小。昨日主要概念指数中，燃料电池指数跌幅最大，体育指数跌幅较小 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌5.17%至14.02，创业板指数市盈率下跌至83.36，中证500市盈率下跌至56.31。 6.流动性和汇率：前一交易日融资融券余额上涨108%至1.39万亿，融资偿还额下跌6.67%至1311.26亿元，融资买入额下跌0.61%至1455.03亿元。昨日SHIBOR利率水平各期限大多上涨，其中7天期利率水平上涨0.56%至2.531%。昨日人民币即期汇率中间价下跌0.01%至6.3966，即期汇率收于6.3938，下跌0.014%，继续强于中间价。美元指数上涨0.16%至96.982。 7.相关指数表现：昨日AH股溢价指数下跌2.79%至133.62。昨日全球股市继续集体下跌，其中俄罗斯RTS、澳洲标普指数跌幅最大，分别下跌1.88%、1.2%，恒生指数下跌1.43%。 二、股指期货信息资讯跟踪 1. 偏股型公募基金规模大幅缩水： 中国基金业协会数据显示，截至7月底，我国公募基金资产规模6.88万亿元，比6月底小幅缩水2382亿元，缩水比例3.35%。以货币基金为代表的现金管理产品受到巨额申购，而偏股基金则遭遇巨额赎回。在开放式基金中，股票基金份额为10451.98亿份，资产净值达12964.08亿元，较6月下降26.87%；混合基金份额为15391.78亿份，资产净值达17281.35亿元，较6月下降25.10%；货币基金和债券基金规模较6月有大幅提升，货币基金7月规模达到32223.68亿元，较6月上涨33.63%；债券基金规模达4064.09亿元，较6月上涨12.41%。 2．汇金或发债300亿元辟谣： 媒体消息透露，汇金的确将于9月中旬发行300亿元汇金债，但与本次证金公司转让股票无关。汇金公司的主要业务是进行股权投资，为了保证在银行的股权不被稀释，故发债筹集资金以注资银行，又以获得的银行分红来偿还银行债券利息。 3．杠杆配资监管清查： 同花顺昨日表示，截至8月14日，在不影响市场情况下，公司资产管理软件中的客户已经全部清理完毕，并已经全部关闭公司资产管理软件的运行。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-19 3/14 昨日同花顺被中国证监会立案调查，涉嫌违反证券期货法律法规。同花顺称目前公司生产经营状况正常。 继同花顺被证监会立案调查后，恒生电子也发公告称，杭州子公司被中国证监会立案调查，涉嫌违反证券、期货法律法。恒生电子还称，证金系、中央汇金合计持有其7.438%股份；8月18日，恒生集团增持61.4万股，6个月内不减持。 4．投资者数据增加： 中国股市8月14日当周新增投资者数量32.16万人，环比上周26.54万人反弹21%。该数据此前连续三周刷新纪录新低。 5．经济数据表现差强人意： 中国新建商品住宅价格环比增幅收缩。中国7月70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中：环比价格下降29个（前值34个），上涨31个（前值27个），持平10个（前值9个）。同比价格上涨3个（前值2个），下跌67个（前值68个）。 北京7月新建商品住宅价格环比+1.4%（前值+1.6%）；同比+1.2%（前值-1.4%）。上海7月新建商品住宅价格环比+1.9%（前值+2.4%）；同比+3.6%（前值+0.2%）。广州7月新建商品住宅价格环比+1.2%（前值+1.6%），同比-0.3%（前值-2.8%）。深圳7月新建商品住宅价格环比+6.3%（前值+7.2%），同比+24.0%（前值+15.9%）。 铁路运量下跌：1-7月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%。7月份铁路货运量下降10.9%，货物周转量下降14.4%。受煤炭、冶金、矿建材料等主要大宗品类物资运输需求下滑影响，铁路货物运输持续负增长。 6．流动性： 中国央行公开市场昨日进行1200亿元7天期逆回购操作，创近一年半来最大规模。另外，公开市场昨日有500亿元逆回购到期，总计净投放700亿元。虽然周四还有400亿元逆回购到期，但本周已基本可以保证投放300亿，或更多。7天期逆回购中标利率2.5%，与上次持平。 银行结售汇再度逆差，7月银行结售汇逆差2655亿元人民币（等值434亿美元），结束了连续两个月顺差，创出四个月来的最大逆差规模。7月银行代客结售汇逆差1743亿元人民币。 7．SDR评估前准备： 路透称，预计中国央行将在11月的SDR正式评估日前，重手落下四枚棋子，基本完成资本项目棋局的收官之举。这四个开放内容包括个人投资者出海（QDII2）、深港通实施、债券市场继续对外开放，以及企业外债管理制度改革。 8．改革跟踪： 中央深改组：在国企司法等领域推一批接地气的改革方案。昨日习近平主持召开中央深改组第十五次会议，会议要求在国企、财税、金融、司法、民生、党建等领域集中推出一批力度大、措施实、接地气的改革方案。 9．国际市场状况： 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-19 4/14 澳洲联储维持宽松政策：澳元进一步贬值将为经济提供刺激。宽松的货币政策依旧是合适的。货币立场将依据经济和金融状况而形成。最近几个月以来，国内经济已变得更为积极。美联储加息料带来极大的市场冲击。在预测区间内，通胀与目标区间保持一致。非矿业投资在一段时间内将受抑制。委员会预计与房地产相关的风险降低。中国经济前景的下行风险在一定程度上已经减少。 汇率波动引起各国政府重视：印尼央行称将捍卫印尼盾汇率，使其符合基本面。外部因素导致印尼盾贬值。维持参考利率7.5%不变。短期内将维持汇率稳定。将优化货币和外汇市场操作。俄罗斯总统普京：俄罗斯政府将卢布汇率视作重要问题，正在处理。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-19 5/14 三、市场数据跟踪 1.期货市场 图 1： 股指期货各合约走势 32003400360038004000420044004600480050002015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/14IF1507.CFEIF1508.CFEIF1509.CFEIF1512.CFE