金融期货策略日报（股指）：慢牛逻辑未改，美联储利率会议带来短期干扰

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究员： 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号 F0275216 投资咨询资格号 Z0003006 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-61017300-811 fuhua@citicsf.com 从业资格号 F3011859 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2015-07-28 慢牛逻辑未改，美联储利率会议带来短期干扰 策略摘要 昨日上证指数跌幅为2000年以来第二大单日跌幅，期指IF、IC合约收于跌停，IH合约深度下跌，沪深300、中证500、上证50指数分别下跌8.56%、7.49%和9.04%。 对于昨日的大幅下挫，是在多方原因下的共同结果。一方面自上周财新PMI数据大跌眼镜之后，悲观情绪有所升温，周一继续表现低迷的工业企业利润数据再度加深经济数据的短期负面影响；二是来自于国外股市的传导压力较大，美联储利率决议本周四即将公布，在此之前市场动荡，欧美股市已连续第二个周出现大幅下挫，溢出效应开始发挥；三是近日市场传言证金公司退出，引发担忧，但昨日晚间此传闻已被监管层辟谣。 对此，我们的观点仍维持股市中长期慢牛格局预期，短期的波动增大是在市场情绪未完全稳定之时的应激反应，随着波动因子的逐渐消化，情绪亦将逐渐回稳。首先二季度经济数据前一周的好于预期给了市场乐观带动，而财新PMI和工业利润数据低迷使得前后出现落差。但不论从经济数据整体表现还是从高层表态来看，经济下半年企稳回升依然为市场想见，宽松政策不缺席，且会有定向调控措施更加有针对性的稳定增长。同时房地产托底维稳意图的直接表述更加坚定经济下方托底、上方拉动的乐观形势。其次，对于美联储本月底的利率决议，从相关表态来看，美国升息步伐在年内将是温和上升，幅度不会跨越太大，而且从时间点来看，当前经济数据尚未发出即刻加息的信号，9月或者年底更为合适，且从近日美联储一系列表态来看，加息时间点向年底靠近的可能增加。因此，利率决议之前的短期波动对于市场来讲有干扰，对国内有传导。加上短期国内消息面平淡，国际市场波动对国内情绪影响的权重阶段性增加。另外，这中间要关注外汇市场的波动，近期新兴市场国家货币大幅贬值，但美元对欧元、日元出现调整，对于人民币来讲外部波动压力有所增加。第三，监管层对于市场合规的整理清查力度加强，健康稳定的市场环境基础在逐渐搭起。继前期下跌之后，各类与市场稳定有关的传言更易引发市场情绪波动，理性投资者应该以客观的逻辑判断市场。 从昨日市场各类指标来看，基本面各类因子整体表现平稳。中长期来看，宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。出于稳健考虑，期指多单可暂避风险，待波动因子消化之后再次入场。 策略建议： 慢牛格局未改，关注美联储利率决议和外围市场传导，期指多单可暂避风险 重要监测点： 1.IPO暂停和大股东增持情况； 2.流动性和公开市场操作情况； 3.成交额和两融余额能否放大； 4.希腊退欧风险和美联储加息时间点预期。 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-07-28 2/13 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日上证指数跌幅为2000年以来第二大单日跌幅，期指IF、IC合约收于跌停，IH合约深度下跌。从风格指数表现来看，昨日沪深300指数收于3818.73点，下跌8.56%；中证500指数收于7794.18点，下跌7.49%；上证50指数收于2493.29点，下跌9.04%。昨日期指主力合约基差水平变动不一，IF1508基差下跌6.85点至-170.9点；IC1508合约基差收于-452.78点，较前日下跌7.7点；IH1508合约基差上涨16.554点至-58.3点。 2.期货量仓表现：昨日IF1508合约持仓增加5.18%至6.30万手。昨日IF1508前10大多空持仓小幅增加。昨日IC1508合约持仓上涨2.17%至1.21万手。昨日IH1508合约持仓上涨23.83%至1.96万手。 3.现货指数和权重股表现：昨日国内A股市场集体大幅下挫，上证指数跌幅创2007年2月27日以来最大单日跌幅，各类指数中以上证50指数跌幅最大，成长股指数跌幅略低。昨日沪深300指数前十大权重股集体下跌，其中券商股跌停，交通银行跌幅也接近跌停。 4.行业表现：昨日沪深300指数中各行业集体下跌，跌幅均超过7%，其中公用事业跌幅相对偏小。昨日主要概念指数中，燃料电池指数跌幅最大，无人机指数跌幅较小 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌8.52%至14.31，创业板指数市盈率下跌至89.38，中证500市盈率下跌至54.31。 6.流动性和汇率：前一交易日融资融券余额下跌0.05%至1.458万亿，融资偿还额上涨24.31%至1889.6亿元，融资买入额上涨9.9%至1879.56亿元。昨日人民币即期汇率水平持平至6.2095，美元指数下跌0.71%至96.564。昨日SHIBOR利率水平整体震荡上涨，其中7天期利率水平持平至2.559%。 7.相关指数表现：昨日AH股溢价指数下跌4.48%至137.08。昨日全球各个国家和地区股市再度多以下跌收场，其中恒生指数、法国CAC40指数、德国DAX指数、台湾加权指数下跌幅度最大，而美国股市跌幅相对较小。 二、股指期货信息资讯跟踪 1. 高层表态—扩大需求、定向调控、定性降准、楼市维稳： 中国政府网刊登《解析李克强“微调控”：何时用、用多少》的文章，称微调有三大参照系，一个重要参照是潜在经济增长率缺口；另一个就是通货膨胀率缺口；再一个就是货币供给增长倍数。施调着力点是需求。需求不足是当前经济生活中的主要矛盾，应对经济下行压力的政策重点应当着眼于扩大国内有效需求。下半年，货币政策会更侧重于精准有效地实施定向调控和相机调控，创新型工具和定向降准、定向再贷款等定向调整工具的操作力度会明显加大。楼市强调稳字当头。楼市新政调控效果如何，尚待时间检验，但可以肯定的是，楼市新政没有采取激进举措，着重强调的是一个“稳”字，各类微调控“工具箱”被稳健地打开。 2．监管工作： 中国央行发布关于反洗钱工作部际联席会议公告：加强对互联网金融的反洗钱监管。防范和打击重点领域洗钱犯罪。建立完善反恐怖融资和反扩散融资制度。 3．6月工业企业利润增速较5月下滑： 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-07-28 3/13 中国6月规模以上工业企业利润同比-0.3%，前值0.6%。中国1-6月规模以上工业企业利润同比-0.7%，前值-0.8%。 1-6月份，在规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5980.2亿元，同比下降21.2%；集体企业实现利润总额235.3亿元，下降0.1%；股份制企业实现利润总额18552.6亿元，下降1.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7216.7亿元，增长4.2%；私营企业实现利润总额9771.3亿元，增长6.3%。 1-6月份，规模以上工业企业实现主营业务收入518202.3亿元，同比增长1.4%；发生主营业务成本445653亿元，增长1.5%。6月末，规模以上工业企业资产总计943835.5亿元，同比增长7.6%；负债合计539730.8亿元，增长5.7%；所有者权益合计404104.7亿元，增长10.3%。 6月末，规模以上工业企业应收账款107951.6亿元，同比增长7.9%；产成品存货38114.9亿元，增长7.4%。 1-6月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.49%，每百元主营业务收入中的成本为86元，每百元资产实现的主营业务收入为112.2元，人均主营业务收入为112.4万元，产成品存货周转天数为14.9天，应收账款平均回收期为36.1天。6月末，资产负债率为57.2%。 4．流动性： 昨日中国央行公开市场一级交易商可申报14天和28天期正回购，七天逆回购，以及三个月央票需求。 5．证监会动态： 近日市场传言证金公司退出，对此，证监会表示，这完全不符合事实，证金公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能。另外，近期有一些个人大户集中抛售股票，不排除存在恶意做空的可能。证监会正组织力量对有关线索进行核查，一经查实，将严厉惩处。 昨日证监会新闻发言人张晓军表示，在前期对恒生网络场外配资业务专项核查工作的基础上，昨日证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，进一步核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-07-28 4/13 三、市场数据跟踪 1.期货市场 图 1： 股指期货各合约走势 3200370042004700520057002015/05/282015/06/042015/06/112015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/23IF1507.CFEIF1508.CFEIF1509.CFEIF1512.CFE沪深300 最新值单日涨跌幅滚动5日涨跌幅沪深3003818.73-8.56%-8.22%IF当月3647.80-9.08%-7.65%IF次月3593.80-9.10%-7.34%IF当季3557.80-9.05%-7.08%IF下季3573.60-9.75%-6.84% 数据来源：Wind中信期货研究部 图 2： 主力合约成交量、持仓量 050100150200250012345672015/06/252015/06/272015/06/292015/07/012015/07/032015/07/052015/07/072015/07/092015/07/112015/07/132015/07/152015/07/172015/07/192015/07/212015/07/232015/07/252015/07/27IF当月合约量仓变化持仓量成交量（右轴）IF1508最新值单日变动幅度滚动5日变动幅度持仓量629995.18%18.91%成交量1716828-9.23%-10.36% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 股指各合约基差监测 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/07/272015/07/212015/07/152015/07/092015/07/032015/06/292015/06/232015/06/162015/06/102015/06/042015/05/292015/05/252015/05/192015/05/132015/05/072015/04/302015/04/242015/04/202015/04/142015/04/082015/04/012015/03/262015/03/2