能源化工策略日报（甲醇、PVC）：多空矛盾延续，短期难有企稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-08-19 多空矛盾延续，短期难有企稳 策略摘要 行情回顾： 甲醇01主力早盘开2099，日内震荡下跌，收于2041，跌3.22%，成交266万手，增仓至52万手；夜盘开2047，收于2053，跌1.16%；PVC 01开5150，日内震荡为主，收于5160，跌0.67%，成交0.5万手，持仓维持1.7万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中河北、山东、四川和甘肃上涨10-70元/吨，广东跌50元/吨，目前河北报1900，江苏2050，山东1980，广东2050，内蒙1640；外盘CFR中国251.5（-3）美元/吨，CFR东南亚290.5（-2）美元/吨；（2）西北地区部分甲醇装置停车，且受烯烃厂采购支撑，企业出货顺畅，暂无库存压力；但内路地区下游仅消化前期库存，新接货速度放慢。 PVC市场：（1）PVC企业报盘部分上调，主要集中在山东一带，但主销市场炒作氛围渐无，目前PVC电石料华东维持5320-5400，华南维持5400-5450；（2）山东信发、德州、泰州盐化等企业分别在8月19-25日进行检修，济宁金威PVC装置昨日因故暂时停车。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场多空充斥，主要利好在于西北甲醇检修装置较多以及安全检查使得甲醇运输受限，但利空因素也不少，大阅兵使得河北限产较多、减弱甲醇原本就疲弱的需求，外盘及国际油价不断走低，再加上昨日股市再度暴跌、商品全线走弱，因而短期甲醇推涨困难，但下跌空间亦有限，我们依然认为WTI在破40之前甲醇下方2000一线有支撑，预计近期或在2000-2200区间宽幅震荡为主。PVC现货市场同样多空僵持不下，一方面企业装置检修利好PVC，炒涨意向较浓，但另一方面，国际油价不断探新低，而PVC本身下游需求较为有限，市场观望态度为主，预计短期PVC仍延续震荡格局。 期现：甲醇期现价差转为现货升水4，不过后期或仍以现货小幅贴水为主。PVC 01期价回落，价差走阔至现货升水125，短期价差有或有收窄可能。 跨期：MA 9-1价差回落至近月贴水60，后期仍维持近月贴水格局。PVC 9-1价差维持240，考虑到V 01成为主力后贴水近月及现货幅度较大，或存价值回归动力，后期价差或将缩窄。 投资建议： 甲醇区间操作，PVC可考虑介入9-1反套，但需注意流动性风险。 风险提示： 关注油价大幅波动及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年8月19日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/8/17 2015/8/18 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 -47 14 61 江苏-MA01 -42 9 51 山东-MA01 28 89 61 内蒙-MA01 48 99 51 跨期价差 MA01-MA05 -25 -22 3 MA05-MA09 109 82 -27 MA09-MA01 -84 -60 24 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1470 1517 47 PP05-MA05 1100 1160 60 PP09-MA09 2283 2277 -6 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 190 0195 0200 0205 0210 0215 0220 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2201 5/0 7/0 3201 5/0 7/2 4201 5/0 8/1 4河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100150201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年8月19日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 309成交量09持仓量MA09收盘价 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 7201 5/0 8/1 0净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 0201 5/0 3/0 6201 5/0 3/2 0201 5/0 4/0 3201 5/0 4/1 7201 5/0 5/0 1201 5/0 5/1 5201 5/0 5/2 9201 5/0 6/1 2201 5/0 6/2 6201 5/0 7/1 0201 5/0 7/2 4201 5/0 8/0 7仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1