能源化工策略日报（甲醇、PVC）：多空矛盾交织，期价略显胶着

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-15 多空矛盾交织，期价略显胶着 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开2461，日内低位企稳，收于2492，跌0.68%，成交230万手，持仓增至50万手；夜盘开2492，收2490，涨0.44%；PVC主力低开5825，日内成交重心下滑，下方20日均线支撑，收于5810，跌0.77%，成交1.2万手，持仓约3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，仅江苏、广东下跌30元/吨，目前河北报2280，江苏2480，山东2290，广东2530，内蒙2020；CFR中国324.5（+0）美元/吨，CFR东南亚329.5（-1）美元/吨；（2）本周甲醇港口库存有所下降，华东库存41.4（-2）万吨，华南港口14.6（+0.3）万吨，宁波港口16.5（+0.1）万吨；（3）甲醇开工上升1.0%，下游甲醛、二甲醚、醋酸、烯烃及DMF开工分别上升1.0%、5.7%、14.7%、1.9%和0.5%。 PVC市场：（1）PVC企业报价仍有涨势，主要集中在山东地区，目前PVC电石料华东维持5850-5900，华南涨80至5940-6000；（2）泰山盐化PVC 10万吨装置预计6月份有检修计划，鄂尔多斯电力40万吨装置5月15日进行检修，初步预计持续10天左右。 投资逻辑： 品种整体：甲醇现货市场多空因素充斥，整体表现大稳小动为主，不过市场供应增加、传统需求步入淡季预期之下，市场偏弱氛围依然维持，而油价坚挺及西北烯烃需求仍存一定支撑，因此我们认为短期甲醇仍震荡偏弱为主，但下行空间有限，下方关注2460一线支撑位。PVC现货市场继续小幅推涨，部分商家捂货惜售，借助生产企业检修继续拉涨，不过目前高价货源充斥市场，下游抵触心态再起，预计后期继续普涨概率不高，预计短期PVC市场以稳为主。 期现：甲醇期现价差为现货贴水12，预计短期内价差仍在平水附近波动。PVC期现价差为现货升水25，由于近期现价坚挺，预计短期价差或以平水为主。 跨期：近期甲醇6-9价差基本平水附近波动，鉴于季节性及烯烃装置投产等因素，后期以远强近弱格局为主。PVC 9-1价差为35，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇空单续持；PVC少量空单，止损位5935。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月15日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/13 2015/5/14 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 34 48 14 江苏-MA09 4 -12 -16 山东-MA09 -16 -2 14 内蒙-MA09 114 128 14 跨期价差 ME05-ME01 -69 -56 13 ME06-ME01 -16 -11 5 MA06-MA09 7 13 6 ME05-MA06 -53 -45 8 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 557 602 45 PP05-ME05 1620 1508 -112 PP09-MA09 932 991 59 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 238 0240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-ME09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月15日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 109成交量09持仓量MA09收盘价 -150 %-100 %-50%0%50%100 %150 %MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/2 4201 4/1 0/0 8201 4/1 0/2 2201 4/1 1/0 5201 4/1 1/1 9201 4/1 2/0 3201 4/1 2/1 7201 4/1 2/3 1201 5/0 1/1 4201 5/0 1/2 8201 5/0 2/1 1201 5/0 2/2 5201 5/0 3/1 1201 5/0 3/2 5201 5/0 4/0 8201 5/0 4/2 2201 5/0 5/0 6仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/