能源化工策略日报（甲醇、PVC）：甲醇多空交织，PVC疲弱不改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-06-24 甲醇多空交织，PVC疲弱不改 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2513，日内震荡下行，尾盘收于2485，跌0.84%，成交82万手，大幅增仓至43万手；夜盘开2481，收于2488，跌0.02%；PVC主力开5490，日内偏震荡，尾盘收于5530，涨0.45%，成交7千余手，持仓约3.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中山东下跌70元/吨，河北、山西、广东及渭南地区涨10-50元/吨，目前河北报2280，江苏报2450，山东2300，广东2470，内蒙2030；CFR中国维持311.5美元/吨，CFR东南亚维持325.5美元/吨；（2）端午节后甲醇市场分化依然明显，鲁南地区随着大型甲醇装置故障的排除，价格逐渐下探，而西北地区因烯烃支撑，库存不大，价格坚挺。 PVC市场：（1）节后PVC企业报价延续跌势，内蒙、山东地区跌势有所加重，部分厂家跌幅达100-200元/吨，目前PVC电石料华东跌25至5600-5700，华南减40至5570-5650，内蒙新低已到5400（出厂承兑）。 投资逻辑： 品种整体：节后甲醇市场炒作氛围减弱，鲁南环渤海地区成交价格也有所回落，加上甲醇传统下游依然疲软，甲醇期市昨日有所下跌，不过当前市场主产区及港口库存并不高，企业销售压力并不大，同时西部烯烃仍有支撑，因此短期甲醇多空仍有僵持，预计近期震荡格局维持。PVC现货市场继续下滑，市场整体心态偏弱，商企报价难以持稳平稳，同时原料价格依然疲弱，下游需求并无改善，PVC销售压力不断加大，虽然短期期市或因房地产新开工预期下略有支撑，但基本面整体疲软格局下，近期PVC弱势将继续维持。 期现：昨日甲醇期现价差为现货贴水35，预计后期价差以现货小幅贴水为主。PVC期现价差为现货升水92，短期期市表现强于现货，但预计后期价差仍维持现货大幅升水格局。 跨期：昨日9-1价差略走阔至远月升水41，预计后期价差或将继续走阔。PVC 9-1价差为85，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇观望为主；PVC空单续持。 风险提示： 近期关注油价大幅波动及装置开工情况对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月24日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/19 2015/6/23 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 -5 55 60 江苏-MA09 -65 -35 30 山东-MA09 55 15 -40 内蒙-MA09 115 145 30 跨期价差 MA01-MA05 30 25 -5 MA05-MA09 5 16 11 MA09-MA01 -35 -41 -6 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 545 620 75 PP05-MA05 431 484 53 PP09-MA09 991 1095 104 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0245 0250 0255 0260 0265 0201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9201 5/0 6/2 3MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月24日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 209成交量09持仓量MA09收盘价 -50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 2201 5/0 6/0 5201 5/0 6/1 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0