能源化工策略日报（甲醇、PVC）：市场弱势不变，价格难有企稳

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询资格号：Z0002980 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-1-14 市场弱势不变，价格难有企稳 策略摘要 行情回顾： 前一日夜盘甲醇06主力开1940，夜盘窄幅震荡，不过受到夜间原油下跌影响，早盘开盘快速下跌，并震荡走低,日内开始下跌，尾盘收于1909，跌64或3.24%，当日成交175.5万手，继续增仓3.1至52.7万手；PVC05低开5110，日内震荡走低，尾盘收于5070，跌100或1.93%，成交1.8万手，持仓略增至4.8万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现价全面下跌，其中西北、西南地区跌幅较大，在80-130元/吨，两湖、河北、黑龙江、安徽、福建及广东地区下跌30-70元/吨，目前河北报1700，江苏1810，山东1670，广东1850，内蒙1320；（2）CFR中国继续跌3至236.5美元/吨，CFR东南亚跌2至294.5美元/吨；（3）西北地区甲醇新价下调明显，受此影响华北、山东、川渝地区甲醇厂商同样跟跌；下游目前收到二甲醚补库支撑，部分地区成交尚可，但华东、华南港口依然成交寥寥。 PVC市场：（1）PVC生产企业报盘继续下调，且实际成交仍有商谈空间，昨日PVC电石料华东价格中间价跌30至5605，华南跌25至5575，乙烯料华东跌50至5825，华南维持6000；（2）近期北方及西北地区PVC货源到货集中，同时印度及俄罗斯市场需求降低，1月出口有限，加上原油继续大跌使得进口货源对国内市场带来冲击，国内PVC库存大幅增加，预计后期让你仍有上升趋势。 投资逻辑： 油价继续加速下调，甲醇市场同样跌跌不休，现货市场疲弱态势未有改变，西北厂家昨日大幅下调价格，波及其他各地区，现货价格哀鸿一片，目前看原油难有企稳，因而甲醇下游也难改善，预计甲醇市场跌势将延续。PVC市场跌势难止，新低价格不断刷新，各地恐慌心态蔓延，下游更无已备货，场内成交低迷，市场依然利空因素主导，预计后期PVC市场仍将继续下探。 投资建议： 甲醇偏空思路为主，前期空单可续持；PVC空单续持。 风险提示： 甲醇市场弱势格局不变，但抄底心态一定程度支持市场。 若原油或建材板块大幅上涨，将对PVC期价有提振影响。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月13日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/1/12 2015/1/13 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 35 51 16 江苏-MA06 -135 -99 36 山东-MA06 -75 -39 36 内蒙-MA06 105 11 -94 跨期价差 ME01-ME05 -227 0 227 ME01-ME06 -270 0 270 MA06-MA09 -76 -72 4 ME05-MA06 -43 -43 0 跨品种比价 PP01/ME01 4.751 0 -4.751 PP05/ME05 3.7871 3.8521 0.065 PP09/ME09 3.4572 3.4957 0.0385 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 160017001800190020002100Jan-15Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400May /14Jun/20Jul/27Sep/02Oct/09Nov/15Dec/22河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400May /19Jun/25Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27ME 05-09ME 01-06ME 06-09ME 05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21PP01/ME01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月13日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/25Jul/25Aug /25Sep/25Oct/25Nov/25Dec/25郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 -11.3%-8.7%-22.4%-4.9%6.3%3.6%-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.1ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -25000-20000-15000-10000-5000050001000015000200002500030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /26Sep/20Oct/15Nov/09Dec/04Dec/29净空持仓总多头总空头 0100020003000400050006000Jan/30Apr /06Jun/11Aug /16Oct/21Dec/26仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 -140-120-100-80-60-40-200河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 12001400160018002000220024002600Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月13日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01广东福建浙江江苏 -40-20020406080100120140甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/20Aug /14Sep/08Oct/03Oct/28Nov/22Dec/17Jan/11山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -300-200-1000100200300400500600700Jun/01Jul/08Aug /14Sep/20Oct/27Dec/03Jan/09江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -400-300-200-1000100200300400500600Aug /20Sep/11Oct/03Oct/25Nov/16Dec/08Dec/30生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /26Sep/20Oct/15Nov/09Dec/04Dec/29理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月13日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -20002004006008001000250027002900310033003500370039004100Sep/11Oct/02Oct/23Nov/13Dec/04Dec/25理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.50FOB美国海湾FOB鹿特丹CFR中国主港CFR东南亚CFR日本CFR印度CFR中国台湾甲醇国际价格日涨跌 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 19： 进口甲醇CFR价格美元/吨 图 20： FOB美湾甲醇价格 美元/吨 230280330380430480530580630Jan-14Mar -14May -14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15CFR中国主港CFR东南亚甲醇:CFR韩国 300320340360380400420440460Jul-14Aug -