投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-08-18 郑棉上涨动能不足 市场关注新棉收购 策略摘要 观点： 昨日郑棉震荡运行，成交低位，继续上涨动能不足，夜盘小幅波动。国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，性价比高的仓单持续流出，预计随着竞卖接近尾声，成交率将有提升。现货市场棉价持稳，临近棉花收购，棉花企业加紧销售陈棉，新棉收购价是目前市场关注焦点。下游纺织销售寡淡，中厚面料有走动迹象。进口纱冲击、国内棉纺织企业走出去及化纤替代进一步减少国内棉花消耗。棉花成熟期可能的天气炒作及加工企业产能过剩有推高棉价的可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空。 隔夜美棉延续涨势，成交减少；8月USDA全球棉花供需报告令业内大跌眼镜，关注后期可能的数据调整；中国和印度储备棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡运行，逢高沽空 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年8月18日 2 / 8 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉延续涨势，成交减少；ICE注册仓单持续减少；截止8月11日，CFTC基金期货净多单持续减少，持仓占比18.67% 。 （2）昨日郑棉震荡运行，成交平平，继续上涨动能不足，夜盘小幅波动；仓单有效预报量811（0）张，注册仓单量452（-18）张；前20名主力持仓，净空单减少。 （3）国际市场方面，印度CCI竞卖累计成交54%，其国内价格总体稳定；中国轮出储备棉和印度棉高库存长期压制美棉上行空间。 （4）国内市场方面，新疆棉花零星吐絮，后期如没有明显灾害天气，单产有望提高；有企业对新年度籽棉收购价预期在5.2-5.5元/公斤，销售价预计在13000元/吨左右；储备棉轮出和兵团棉竞卖成交率维持较低水平，市场参与理性；性价比高的仓单持续流出，纺织企业采购随用随买；下游纱线市场淡季局面持续，中厚型面料现走动迹象，进口纱对内纱价格压制明显；港口棉纱、棉花库存集中在大型贸易商手中，贸易商销售压力较大；粘短价格持续走高，棉粘价差倒挂；涤短价格持续走低，棉涤比价攀升；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年8月18日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 单位：元/吨,美分/磅 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 单位：元/吨 56586062646668707211000115001200012500130001350014000145002015-01-192015-02-022015-02-162015-03-022015-03-162015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-082015-06-222015-07-062015-07-202015-08-032015-08-17国内外棉花期货价格走势郑棉16012号棉花1512E 00.511.522.5-5000050001000015000200002010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/05国内外期棉盘面价差及比价郑棉-美棉郑棉/美棉 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉1601合约持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉CF1509合约持仓情况 单位：手 -50000-30000-10000100003000050000-150000-100000-500000500001000001500002015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/041月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -50000-30000-10000100003000050000-200000-10000001000002000002014/10/232014/11/232014/12/232015/01/232015/02/232015/03/232015/04/232015/05/232015/06/232015/07/239月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 6： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/08基金净多单持仓占比期货基金净多单占比活跃合约收盘价 5060708090100-500000500001000001500002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年8月18日 4 / 8 图 7： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 8： ICE登记库存 单位：张 -4000-3000-2000-100001000200030004000-3000-2000-100001000200030002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08I C E登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 -350-300-250-200-150-100-5002015/5/192015/5/262015/6/22015/6/92015/6/162015/6/232015/6/302015/7/72015/7/142015/7/212015/7/282015/8/42015/8/111月-5月 -600-500-400-300-200-10002015/1/282015/2/112015/2/252015/3/112015/3/252015/4/82015/4/222015/5/62015/5/202015/6/32015/6/172015/7/12015/7/152015/7/292015/8/129月-1月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年8月18日 5 / 8 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉装运情况 图 12： 美棉签约销售情况 010203040502013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08美棉单周装运情况（万包）单周装运近四周均值 -200204060802013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08美棉单周签约情况（万包）单周净签约近四周均值 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 粘棉比价 11.21.41.61.822