农产品 策略日报（ 棉花 ）：郑棉延续震荡 新棉质量受多方关注

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-09-21 郑棉延续震荡 新棉质量受多方关注 策略摘要 观点： 昨日郑棉在近期震荡区间下沿震荡运行，成交增加，夜盘小幅走高。目前新疆棉花进入大范围采收阶段，棉花质量成为多方关注焦点。下游纱布销售走暖，但价格受东南亚等国制约，难有明显涨幅。随着农发行贷款到位，棉花企业存在抢收资源的冲动，有推高棉价的可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空。 美棉延续震荡走势，在60美分附近获得支撑。中国巨量储备和印度国内棉花高库存长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡运行，逢高沽空 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年9月21日 2 / 8 行业要闻及检测指标变化 （1）美棉出口周报影响偏中性，受原油走高带动，美农产品普涨，美棉走高，收复前日跌幅，成交平稳，持仓继续减少；ICE注册仓单持续减少；截止9月15日，CFTC基金期货净多单变化不大，持仓占比22.22% 。 （2）昨日郑棉在近期震荡区间下沿震荡运行，成交增加，夜盘小幅走高；仓单有效预报量683（0）张，注册仓单量299（-11）张；前20名主力合约净空单增加，多单减幅大于空单减幅。 （3）国际市场方面，印度CCI竞卖累计成交76%，其国内价格总体稳定；中国轮出储备棉和印度棉高库存长期压制美棉上行空间。 （4）国内市场方面，从新棉试轧情况看，棉花质量下滑，轧花厂观望心态更趋浓厚，严控质量和收购价格上限；预计随着棉花大量上市，质量情况将有所改善；下游纱布销售回暖，但价格走势不尽人意，个别市场价格坚挺，进口纱对内纱价格压制明显；港口棉纱、棉花库存集中在大型贸易商手中，贸易商销售压力较大；粘短价格持续走高，棉粘价差倒挂；涤短价格受原油走势影响出现波动，但棉涤比价仍处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年9月21日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 单位：元/吨,美分/磅 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 单位：元/吨 565860626466687011000115001200012500130001350014000145002015-01-192015-02-022015-02-162015-03-022015-03-162015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-082015-06-222015-07-062015-07-202015-08-032015-08-172015-08-312015-09-14国内外棉花期货价格走势郑棉16012号棉花1512E 00.511.522.5-5000050001000015000200002010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/09国内外期棉盘面价差及比价郑棉-美棉郑棉/美棉 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉1601合约持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉CF1605合约持仓情况 单位：手 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000300004000050000-150000-100000-500000500001000001500002015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/151月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -30000-20000-100000100002000030000-300000-200000-10000001000002015/05/182015/06/012015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/215月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年9月21日 4 / 8 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 6： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/112011/022011/052011/082011/112012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/08基金净多单持仓占比期货基金净多单占比活跃合约收盘价 5060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08CFTC基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 8： ICE登记库存 单位：张 -4000-3000-2000-100001000200030004000-3000-2000-100001000200030002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 -350-300-250-200-150-100-5002015/5/192015/5/262015/6/22015/6/92015/6/162015/6/232015/6/302015/7/72015/7/142015/7/212015/7/282015/8/42015/8/112015/8/182015/8/252015/9/12015/9/82015/9/151月-5月 00.10.20.30.40.50.60.70.80.912015/1/282015/2/112015/2/252015/3/112015/3/252015/4/82015/4/222015/5/62015/5/202015/6/32015/6/172015/7/12015/7/152015/7/292015/8/122015/8/262015/9/99月-1月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年9月21日 5 / 8 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉装运情况 图 12： 美棉签约销售情况 010203040502013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08美棉单周装运情况（万包）单周装运近四周均值 -200204060802013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/08美棉单周签约情况（万包）单周净签