农产品策略周报（棉花）：郑棉震荡运行 新棉收购主导市场

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2015-09-25 郑棉震荡运行 新棉收购主导市场 本期摘要（棉花） 1. 观点： 国内方面，一周以来，郑棉主力合约围绕12500元/吨一线震荡运行，寻求方向突破。新棉大规模收购已经展开，新疆籽棉主流收购价在5.5-5.7元/公斤之间。从调研情况看，目前收购的籽棉马值偏高、长度偏短，预计此种情况后期会有所改观。棉花企业和贸易商加紧销售陈棉，回笼资金。下游市场纱布销售增加，但价格走势不尽人意，旺季特征不够显著。综合以上分析，预计随着农发行贷款到位及后期籽棉质量提升，棉花企业存在抢收资源的冲动，有推高棉价的可能；但纺织下游消费受全球经济复苏乏力及东南亚等周边国家制约，郑棉难有大幅上涨空间，预计震荡走势，可尝试逢高沽空操作。 国际方面，美棉出口进度低于往年同期水平，ICE期棉价格跌至60美分一线，震荡运行。印度CCI竞卖进展顺利，其国内棉价稳定，库存高于往年同期；中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，纺织下游需求乏力，棉花基本面偏空，供大于求局面将长期存在，压制美棉上行空间。美棉维持长线震荡走势判断，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，新棉收购情况、印度国内棉价走势、美元走势、原油走势、人民币汇率走势。 2. 关键因素： 1) 新棉方面，9月18日和20日，多数企业开秤收购，从目前皮棉质量情况看，长度偏短，马值偏高，难以满足高端纺织品用棉需求。预计随着中后期花上市及机采棉大面积啊采收，马值偏高的情况或将有所改观。为控制经营风险，棉花企业严控收购成本和皮棉加工质量。 2) 销售方面，新棉订单销售占比不高，棉花企业加紧寻找买家；受国内棉花价格重心下移和配额有限制约，进口棉销售缓慢，港口吞吐量减少。 3) 下游方面，进入9月，纱布销量增加，但价格不尽人意，旺季特征不够明显；人民币贬值有利于纺织企业竞争力提升，近期对棉纱进口有一定影响。 4) 9.11-9.17一周，美棉经签约出口2015/16年度陆地棉20593吨，装运24789吨，签约进度慢于往年同期水平，但市场关注度不高，影响偏中性。 5) 截至目前，印度CCI竞卖进度约77%，其国内棉价总体稳定；全球经济增长乏力，中国去库存化和印度高库存持续压制美棉上涨空间。 3. 操作建议： 趋势操作： 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年9月25日 2 / 13 郑棉：长线震荡，逢高沽空； 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 4. 重要监测点： 1) 国内收购市场价格走势 2) 人民币汇率走势 3) 外盘走势 4) 美棉出口情况 5. 风险因子： 1) 国际原油价格走势 2) 新疆棉花销售政策 3) 国内棉花抛储政策 4) 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年9月25日 3 / 13 目 录 本期摘要（棉花） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 5 二、市场解析与预测： .............................................................................................................................................. 7 2.1 国际市场分析 ...................................................................................................................................................... 7 2.2 国内市场分析 ...................................................................................................................................................... 8 2.3 本周行情预测： .................................................................................................................................................. 9 三、棉花产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 10 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1： 郑棉/美棉活跃合约价格走势 单位：元/吨，美分/磅 ................................................................................. 5 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 单位：元/吨 ........................................................................................ 5 图 3： 郑棉1605合约持仓情况 单位：手................................................................................. 6 图 4： 郑棉1601合约持仓变动情况 单位：手 ..................................................................................... 6 图 5： CFTC基金持仓情况 单位：张 ................................................................................ 6 图 6： 郑棉仓单变动情况 单位：张 ............................................................................... 6 图 7： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 ...................................................................................... 6 图 8： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 ........................................................................................ 6 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年9月25日 4 / 13 图 9： USDA供需报告各国期末库存调整情况 ......................................................................................................... 7 图 10： USDA供需报告各国产量调整情况 ................................................................................................................. 7 图 11： USDA供需报告各国消费调整情况 ................................................................................................................. 7 图 12： USDA供需报告各国出口调整情况 ................................................................................................................. 7 图 13： 美棉出口销售情况 ............................................................................................................................................. 8 图 14