2015年8月15日 1 / 14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 台风来袭 高日耗将告于段落 2015-08-10 煤企公布8月长协 稳中趋弱 2015-08-03 海运价格下调 8月煤企挺价乏力 2015-07-27 环指再降 煤价稳中趋弱 2015-07-20 长江流域降雨增多 水电利好 2015-07-13 雨带南压 电厂日耗或下降 2015-07-06 电厂库存初具规模 七月煤价恐难上行 2015-06-29 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2015-08-15 日耗或再度走低 价格下行压力较大 策略摘要 动力煤观点： 上周在人民币贬值的带动下，主力合约有所拉升，考虑到目前盘面仍以内贸煤为标的，人民币贬值更多地是影响进口煤价格，对内贸煤影响相对有限，后期随着人民币贬值预期结束，主力10下跌修复可能性较大。从基本面上来看，下游需求较弱，台风的来临使得高日耗终结，后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将再次走低；供给端虽有一定的收缩，但仍处于供大于求的节奏，现货价格下行压力依旧较大。 操作建议：动力煤现货存在较大的下行压力，01合约后期回落修复可能性较大，若人民币继续贬值可短线做多，反之可逢高沽空，入场点位：395-400，目标为380-385；09合约临近交割，从持仓结构上分析，价格下行压力较大，但临近交割，暂时观望为宜。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数及CCI1指数； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 极端天气因素——南方大范围洪涝，需求减弱； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 神华大幅度降价争夺市场——现货价格大幅度跳水风险。 焦煤、焦炭观点： 近期唐山环保和北京阅兵发酵，钢厂、焦化厂限产再次成为炒作话题，不过对比去年11月前后APEC时期相关措施以及原料端供应需要变化，我们发现相关措施一般在会议、活动前2个月左右开始密集出台，且对焦炭、焦煤实际需求、供应变化相对有限，主要体现在市场情绪。此外，当前煤焦市场降价潮仍未消散，近月仓单价格值得关注。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年8月15日 2 / 14 操作建议：建议投资者9月焦煤、焦炭空单离场，1月空单续持。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年8月15日 3 / 14 一周要闻及市场表现 上周动力煤市场综述：日耗或再度走低 价格下行压力较大 动力煤远月重心上升，近月下挫。上周TC01、09均大幅下挫，周五分别报收于319.8、378.2，涨跌幅分别为2.35%、-0.37%。 环渤海动力煤价格稳重趋弱。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于411元/吨，环比下跌1元/吨；CCI1周五报收于389元/吨，环比下跌1元/吨；CCI8周五报收于408.61元/吨，环比下跌11.85元/吨。 国际三港动力煤价格涨跌不一。截止8月13日，欧洲ARA港动力煤报价56.61美元/吨，环比下跌0.61美元/吨；理查德RB动力煤报价55.72美元/吨，环比下跌0.41美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价60.11美元/吨，环比上涨0.70美元/吨。 国内海运费持续下挫，国际海运亦下挫。截止8月14日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收489.26元/吨，环比下跌22.07元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）报收1055.00点，环比下跌145点。 沿海6大电厂日下降显著。截止8月14日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1276.80万吨，环比下跌14.60万吨；库存可用天数19.89天，环比上涨3.07天；日耗64.20万吨，环比下跌12.60万吨。上周受台风来袭，华东、华南降雨量增加显著，民用电大幅下降，对火电日耗形成较大的压制。 环渤海港口库存小幅下跌。截止8月14日，秦皇岛库存661.00万吨，环比下上涨0.5万吨；曹妃甸港库存303万吨，环比下跌24万吨；京唐港库存199万吨，环比上涨4万吨；广州港库存233.89万吨，环比下跌9.96万吨。 本周投资策略： 总结：上周三由于商品集体杀跌的影响，动力煤盘面大幅下挫，近远月合约纷纷跌停，周四周五商品市场看空情绪缓和，动力煤亦小幅回升。本周浙江——山东沿海省份受强台风“灿鸿”的影响，气温将有所下降，居民电上升空间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。从价格上看，动力煤环指数维稳，现货价格虽有下浮下行趋势，短期内幅度不大。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作上，01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。 上周焦煤、焦炭市场综述：焦煤延续弱势格局 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年8月15日 4 / 14 煤焦重心大幅上扬。上周J1601、JM1601重心震荡上扬，分别报收于825.5、622，涨跌幅分别为2.48%、4.36%。从上周表现来看，虽煤焦均大幅下扬，主力合约比价J/JM升至1.33附近。 煤焦现货为维持弱势，化产价格涨跌不一。日照钢铁8日10点起，焦炭下调20元/吨，执行省内740元/吨，省外760元/吨，局部地区存在补贴现象，现货价格维持弱势。化产方面，甲醇价格上涨1.35%，涨至1880元/吨；粗苯价格下跌4.11%，跌至3500元/吨；煤焦油价格下跌8.33%，跌至550元/吨；煤焦油价格维稳。 钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存有所下降。根据我的钢铁网调查数据显示，截止8月14日，50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤总库存量为847.73万吨，环比下跌3.2%。其中，样本钢厂总库存577.92万吨，环比降2.5%；样本焦化厂总库存为269.81万吨，环比降4.78%。 进口炼焦煤库存有所下降；焦炭港口库小幅上涨。截止8月14日，进口炼焦煤库存京唐港261万吨；青岛港73.8万吨；日照港82万吨；防城港58万吨；天津港26万吨；连云港0万吨；六港累计500.8万吨，环比下跌1.57%。焦炭库存方面，天津港为199万吨，环比持平；连云港15万吨，环比下跌1万吨；日照港43万吨，环比上涨4.3万吨；青岛港为28.5万吨，环比下跌1.9万吨。 本周投资策略： 总结：上周在人民币贬值的带动下，主力合约有所拉升，考虑到目前盘面仍以内贸煤为标的，人民币贬值更多地是影响进口煤价格，对内贸煤影响相对有限，后期随着人民币贬值预期结束，主力10下跌修复可能性较大。从基本面上来看，下游需求较弱，台风的来临使得高日耗终结，后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将再次走低；供给端虽有一定的收缩，但仍处于供大于求的节奏，现货价格下行压力依旧较大。操作建议：01合约后期回落修复可能性较大，若人民币继续贬值可短线做多，反之可逢高沽空，入场点位：395-400，目标为380-385；09合约临近交割，从持仓结构上分析，价格下行压力较大，但临近交割，暂时观望为宜。 行业新闻：  7月份，全国火力绝对发电量3658亿千瓦时，环比增加295亿千瓦时，增长8.77%，同比下降3.1%。7月份全国水力绝对发电量1098亿千瓦时，环比增加70亿千瓦时，增长6.81%，同比下降3.8%。  1-7月份全国绝对发电量32208亿千瓦时，同比上升0.4%。其中，火电绝对发电量24555亿千瓦时，同比下降3%。水力绝对发电量5348亿千瓦时，同比增长9.6%。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年8月15日 5 / 14  中国电力报报道，国网黑龙江省电力有限公司今年进口结算俄罗斯电量14.7亿千瓦时。截至6月30日，黑龙江电力累计进口俄电158.53亿千瓦时，节约境内燃煤539.10万吨，减排二氧化碳1506.06万吨。  统计局发布7月份规模以上工业增加值，数据显示7月份中国焦炭产量3757万吨，同比降6.5%，环比降2.1%；1-7月焦炭产量26394万吨，同比降3.9%。  统计局网