投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 铁路运费降价 动力煤承压加大 2015-11-09 钢厂原料低库存策略 煤焦延续弱势 2015-11-02 央行双降 难阻动力煤下行 2015-10-26 中信期货研究|黑色建材策略日报（煤炭） 2015-11-12 日耗增幅较大 现货短期或维稳 策略摘要 焦煤、焦炭观点： 从需求端来看，钢厂在需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，对原料采购热情偏低，维持低库存策略，上周山西部分钢厂焦炭采购价下调20元/吨，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭下行趋势未改；焦煤方面同样不容乐观，受钢厂炼焦煤低库存策略的影响，钢厂炼焦煤库存再次走低，乌海地区再次下调炼焦煤价格，预期后期部分地区或有跟跌的可能性。从供给端来看，煤焦产能暂未有明显的收缩，总体供给仍处于宽松状态。因此，在需求端有所偏弱，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。 操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。 重要监测点： 1、主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、澳洲进口炼焦煤价格； 3、天津港焦炭库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤观点： 昨日六大电厂日耗为56.40万吨，涨幅较大，接近于去年同期平均日耗水平。从环渤海情况来看，昨日秦皇岛港吞吐量为81.10万吨，创入冬以来新高，锚地船舶数为57艘，亦达到近期高点，因此现货本周跌势或有所收敛，平稳运行可能性较大。后期仍需重点关注日耗走势，若日耗再度下滑，此次下游电厂补库行为将导致电厂库存偏高，后期电厂采购将明显放缓，现货价格大幅下挫可能性较大；若日耗能够继续小幅上涨，则现货价格跌幅将有所收敛。 操作建议：建议逢反弹沽空。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年11月12日 2 / 11 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数及CCI5500指数； 2、环渤海各港口Q5500主流成交价格及期现价差； 3、国际动力煤三港现货价格； 4、环渤海各港口煤炭库存及秦皇岛港锚地船舶数； 5、沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 极端天气因素——气温骤降，用煤需求大增； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 煤企冬季联合挺价——现货价格大幅度拉升； 4、 国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年11月12日 3 / 11 行业要闻及监测指标变化 煤焦市场要闻及检测指标变化： （1）日照主焦煤现货价格为680元/吨，与前一日持平；天津港焦炭准一级平仓价为805元/吨，与前一日持平。 （2）进口炼焦煤方面，澳洲一线主焦煤FOB最新价74.80美元/吨，跌幅0.66%；二线主焦煤最新价72.55美元/吨，跌幅0.34%。 （3）天津港焦炭库存为164.01万吨，入库为1.86万吨，出库为3.03万吨。 （4）化产方面，煤焦油、甲醇、粗苯、硫酸铵价格均维稳。 （5）唐山普方坯价格下跌10元/吨，为1540元/吨。 （6）11月6日，全球最大的钢铁生产商安赛乐米塔尔(Arcelor Mittal)公布三季报，期间净亏损7亿美元(约合44.48亿元人民币)，亏损额高出此前预期的近四倍。 （7）国家统计局11月10日发布消息称，10月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.9%。其中，煤炭开采和洗选业工业生产者出厂价格环比下跌0.9%，同比下跌15.8%。 （8）山西焦煤集团网站9日消息，11月3日-5日，山西焦煤集团对华晋焦煤沙曲矿一矿变两矿及选煤厂改扩建项目联合试运转预验收。该项目已基本具备了联合试运转条件，上报山西省煤炭厅取得批复后将进入联合试运转。此次预验收产能为800万吨，较改扩建之前增加500万吨。 动力煤市场要闻及监测指标变化： （1）11月11日，环渤海动力煤价格指数报收于376元/吨，与前一周下跌3元/吨。 （2）11月11日，CCI5500报收353.00元/吨，维稳；CCI进口5500报收363.40元/吨，下跌1.58元/吨。 （3）11月11日，广州港印尼煤提库价为410元/吨，与前一日持平；宁波港提库价为400元/吨，与前一日持平。 （4）11月10日，欧洲ARA港动力煤现货报价54.61美元/吨，上涨0.21美元；理查德RB动力煤现货报价53.10美元/吨，下跌0.01美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤现货报价52.35美元/吨，下跌0.05美元。 （5）11月11日，沿海6大电厂库存1297.60吨，下跌31.30万吨；库存可用天数23.01天，下跌1.74天；日耗56.40万吨，上涨2.70万吨。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年11月12日 4 / 11 （6）11月11日，秦皇岛港煤炭库存为654.50万吨，下跌28.00万吨；国投京唐港煤炭库存329.00吨，下跌9.00万吨；国投京唐港240万吨，上涨12.00万吨。 （7）11月11日，秦皇岛港调入煤炭53.10万吨，吞吐量81.10万吨，锚地船舶数57艘，预到船舶数16艘。 （8）澳大利亚新南威尔士州（New South Wales）港务局11月6日发布数据显示，由于铁路检修临近，纽卡斯尔港出口煤待装船只仅有5艘，较前一周大幅缩水，创17个月以来新低。5艘待装船均为海岬型船，可装煤炭共计65万吨。 （9）9月份，英国进口动力煤80.80万吨，同比大降69%，环比下降25%，创三个月以来新低。1-9月份，英国累计进口动力煤1352万吨，较2014年同期下降46%。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年11月12日 5 / 11 一些重要的变化： 二、焦煤产业相关数据跟踪 1、焦煤期货市场运行概况 最新收盘价 日涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 JM1601 561.5 -1 -0.18% 119632 910 JM1605 540 1.5 0.28% 34694 5114 JM1609 537 -4 -0.74% 436 -2 2、焦煤期货市场价差 类型 价差说明 最新价差 上日价差 涨跌幅 跨期价差 JM01-05 21.5 24 -10.42% JM05-09 3 -2.5 -220.00% JM01-09 24.5 21.5 13.95% 3、煤炭库存 图1: 炼焦煤六港口库存 单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存 单位：万吨 0100200300400500600700800900201 4/0 9/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 9/1 9炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/0 3/0 1201 3/0 5/0 1201 3/0 7/0 1201 3/0 9/0 1201 3/1 1/0 1201 4/0 1/0 1201 4/0 3/0 1201 4/0 5/0 1201 4/0 7/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 1/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 1/0 1炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、炼焦煤进口成本 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年11月12日 6 / 11 图3: 炼焦煤进口价成本 单位：美元/吨 图4: 炼焦煤进口价格 单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1 0/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 4/2 2201 4/0 7/2 2201 4/1 0/2 2201 5/0 1/2 2201 5/0 4/2 2201 5/0 7/2 2201 5/1 0/2 2炼焦煤进口成本估算提前2周汇率到港成本一线关税调整后提前2周汇率到港成本二线 60708090100110120130140201 4/0 3/2 5201 4/0 6/2 5201 4/0 9/2 5201 4/1 2/2 5201 5/0 3/2 5201 5/0 6/2 5201 5/0 9/2 5炼焦煤进口价格现货价:优质低挥发硬焦煤:中国到岸现货价:中低挥发分硬焦煤:中国到岸 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 5、焦煤基差 图5: 焦煤期现价差 单位：元/吨 图6: 焦炭/焦煤 -200-150-100-50050100201 4/0 6/2 3201 4/0 7/2 3201 4/0 8/2 3201 4/0 9/2 3201 4/1 0/2 3201 4/1 1/2 3201 4/1 2/2 3201 5/0 1/2 3201 5/0 2/2 3201 5/0 3/2 3201 5/0 4/2 3201 5/0 5/2 3201 5/0 6/2 3201 5/0 7/2 320