8月宏观经济动态点评：人民币汇率制度改革及中间价贬值点评

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 人民币汇率制度改革 及中间价贬值点评 ——8月宏观经济动态点评 8月11日，央行发布声明：即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。 人民币中间价今日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。上午10时，在岸人民币兑美元跌幅扩大至1.2%，最高达6.3309.今日人民币兑美元中间价报6.2298，贬值1.82%，创2013年4月25日来新低；上日中间价报6.1162，收报6.2097。美元兑离岸人民币最高到达6.3600。 沪金1509涨幅3.22%，到达225.85; 沪金1512大涨2.8%，最高到达到227。 美 人民币近几年来已连续升值，今年的出口数据不佳，完成任务难度大增，今年货币政策宽松基调未改变，为了对冲贬值带来的资本外流压力，未来的进一步降准应不会太远。 今日贬值幅度接近2%，我们预计后续可能仍会有贬值的空间，主要根据经济走势以及美联储加息预期变化决定，但考虑到持续贬值对于国内资产价格可能的负面影响，预计一定会在可控的范围内实施，暂时不需要过分担心其对国内资产价格的负面影响 分析师 联系人 摘要 数据 结论 证券研究报告 2015年08月11日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1 美元兑人民币 ..................................................................................................................... 3 图2 沪金1509 ............................................................................................................................ 3 图2 沪金1512 ............................................................................................................................ 4 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 8月11日，央行发布声明：即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。 此外，人民币中间价今日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。上午10时，在岸人民币兑美元跌幅扩大至1.2%，最高达6.3309.今日人民币兑美元中间价报6.2298，贬值1.82%，创2013年4月25日来新低；上日中间价报6.1162，收报6.2097。美元兑离岸人民币最高到达6.3600。 图1 美元兑人民币 资料来源：长城证券研究所整理 于此同时，上海期货交易所的商品价格暴涨。市场对于人民币贬值的反应推高了黄金价格。其中，沪金1509大涨3.22%，到达222.85；沪金1512于十点开始上涨，最高到达到227，涨幅高达2.8%。 图2 沪金1509 资料来源：长城证券研究所整理 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3 沪金1512 资料来源：长城证券研究所整理 我们认为，央行此时出台汇率政策主要原因如下： 1、外汇政策对抗经济下行压力：“近期新兴市场经济体货币对美元普遍有所贬值，而人民币保持坚挺，这给我国出口带来了一定压力。” 2、中间价的定价较此前更加市场化，预计未来人民币的波动幅度会加大，不久前人民币刚申请加入SDR受阻，IMF敦促人民币进一步自由化，因此此时选择汇率进一步市场化，是出于对SDR响应的进一步动作，为之后再次与IMF洽谈打下基础。 3、对美联储加息的预期造成了国际经济金融形势复杂，国际资本流动波动加大。我国之前实行的挂钩一篮子货币的外汇管理政策，此刻已难以跟上变化多端的国际汇市，因此一定限度上放开汇率，进行适当的市场自由化，反而有利于进行国际外汇风险管理。 4、选择在此时点出台，或许也考虑距离美国加息尚有一段时间，不至于对于资产价格的负面影响过大的考虑。 汇率政策出台后的后续影响： 1、人民币近几年来已连续升值，今年的出口数据不佳，完成任务难度大增，今年货币政策宽松基调未改变，为了对冲贬值带来的资本外流压力，未来的进一步降准应不会太远。 2、今日贬值幅度接近2%，我们预计后续可能仍会有贬值的空间，主要根据经济走势以及美联储加息预期变化决定，但考虑到持续贬值对于国内资产价格可能的负面影响，预计一定会在可控的范围内实施，暂时不需要过分担心其对国内资产价格的负面影响。 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 钱思韵：英国利兹大学经济学硕士， 2015年加入长城证券，任宏观策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇: 0755-83516231, 18938029743, liux@cgws.com 王 涛: 0755-83516127, 13808859088, wangt@cgws.com 李 丹: 0755-83699629, 18665289977, ldan@cgws.com 李嘉禾: 0755-83516287, 18201578698, lijiah@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 申 涛: 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 王 一: 021-61683504, 13761867866, wangy@cgws.com 凌 云: 021-61683504, 18621755986,, lingyun@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com