•联系方式010-85107862macroabc@163.com•近期研究近期BDI指数上涨的原因分析及走势展望（农行战略规划部宏观经济述评，20150731）2015年年中宏观经济分析、展望与政策建议（农行战略规划部宏观经济述评，20150713）今年“两会”代表委员部分建议摘编（农行战略规划部宏观经济述评，20150316）近期BDI指数上涨的原因分析及走势展望（2015年7月31日）要点：•BDI（BalticDryIndex）是波罗的海干散货运价指数的简称，由四种船型运费指数组成，包括海岬型（BCI）、巴拿马型（BPI）、超级灵便型（BSI）和灵便型（BHSI），每种船型权重占25%。•6月份以来，BDI指数出现快速上涨，近两个月累计涨幅达85%。总体看，供给竞争加剧、航运运力供应减少，以及我国大宗商品需求季节性回升和补库存，是推动本轮BDI回升的主要原因。•需求持续回升的拉动效应并不明显，BDI反弹恐难持续。一是下半年全球经济仍不容乐观，BDI持续反弹缺乏基础。二是我国房地产市场走势面临变数，一定程度上拖累BDI反弹。三是航运运力潜在供应充足，限制BDI反弹幅度。•商业银行应积极应对，一是挖掘客户对冲BDI波动金融需求。二是继续关注航运相关产业风险。战略规划部2015年第9期澳大利亚会否是下一个希腊？（2015年8月10日）要点：•今年以来，澳大利亚经济面临较大困境。经济增速下降，投资动力减弱；失业率高企，工资增速下降；贸易逆差创新纪录，出口增速下降；外债攀升，财政收入下降。•澳大利亚经济困境引起广泛关注，大宗商品价格持续下跌是澳大利亚经济困境的主要原因，这也决定了其困境将持续一段时间。•三因素决定澳大利亚陷入严重债务危机的可能性较小，不会成为第二个希腊。一是资源产品出口并非澳大利亚经济的全部；二是物价基本稳定，为其政策调整创造了空间；三是货币政策和财政政策调整的空间比较大。•澳大利亚困境对中国经济负面影响较小，但给中国企业带来两方面风险因素值得警惕。一是投资澳大利亚房地产的风险；二是在澳大利亚投资能源企业的风险。 1澳大利亚会否是下一个希腊？农行战略规划部作为GDP总量全球排名第12位的发达经济体，澳大利亚今年以来外债攀升、经济增速下降，引起了广泛关注。有人认为，澳大利亚可能步希腊后尘，走上债务危机的道路。本期述评在分析澳大利亚经济状况的基础上，重点分析澳大利亚陷入希腊式债务危机的可能性。一、今年以来澳大利亚经济面临较大困境经济增速下降，投资动力减弱。去年以来，澳大利亚经济增速呈现下行趋势，今年1季度，季调之后的GDP增速为2.3%，低于金融危机前十年3.68%的平均水平。受大宗商品价格下降的影响，澳大利亚的企业投资动力减弱。据德勤数据，今年一季度澳大利亚大型项目总值较上一季度下滑2.5%，同比降幅达7.6%；同期已确定项目(在建或承诺建设)总值较上一季度下滑1%，同比下降了2.1%；同期已规划项目总值也进一步收缩，下降了168亿澳元。失业率高企，工资增速下降。2014年10月和11月，澳大利亚失业率为6.23%，创下十年来的高点，今年以来虽然有所下降，但也高于6%。劳动参与率下降，2014年以来， 2015年第9期2澳大利亚的劳动参与率位于64%左右，低于2013年65%的水平。工资增速下降，自2014年以来，澳大利亚季调之后的每小时工资同比增速持续下降，今年3月为2.29%，远低于前十年3.8%的平均增速。出口增速下降，贸易逆差创新纪录。从出口增速看，澳大利亚商品和服务贸易出口同比增速自去年下半年以来持续负增长，今年4月份出口增速为-9.0%，创2013年以来新低，6月份虽扭转了负增长局面，但增速仅为0.7%。从贸易差额看，今年4月份，澳大利亚与世界其他地区的贸易逆差高达41.4亿澳元；6月份经季调后商品和服务收支逆差为29.33亿澳元。财政收入下降，外债攀升。澳大利亚政府财政收入增速下降，今年一季度为1.5%，创2010年四季度以来的最低水平，澳政府预期未来四年铁矿相关税收收入将缩减200亿澳元。澳大利亚外债攀升，截至今年一季度末，澳大利亚外债为9550亿美元，达到其GDP的60%，并且可能继续攀升。二、澳大利亚经济困境仍将持续一段时间，但不会是下一个希腊澳大利亚目前的经济困境引起了广泛关注，澳大利亚经济学家考科拉斯指出：澳大利亚可能步希腊后尘，走上债务危机的道路。但我们认为，尽管澳大利亚经济困境仍将持续一段时间，但不会是下一个希腊。 3大宗商品价格持续下跌是澳大利亚经济困境的主要原因，这也决定了其困境将持续一段时间。澳大利亚是典型的资源性国家。资源类商品出口占其总出口的比重超过50%（由2000年的31%上升至目前的52%），出口结构单一化，使得澳大利亚这个发达国家逐渐靠近“香蕉共和国”1的边缘。而自去年以来国际大宗商品价格持续下跌（今年前7个月，CRB指数已经下跌6.3%），导致澳大利亚出口持续负增长，这也是其经济陷入困境的主要原因。随着美元指数进入上升周期，加之来自中国的需求下降，国际大宗商品价格还将继续低迷，澳大利亚的经济困境将持续一段时间。图1：澳大利亚出口结构数据来源：wind资讯，中国农业银行战略规划部1香蕉共和国（BananaRepublic）泛指经济依赖单一商品出口的经济体，同时拥有不民主或不稳定的政府，被强大的外资控制国家。1904年由美国作家欧·亨利在CabbagesandKings一文中首创，以虚构的republicofAnchuria来影射被美国控制的洪都拉斯，称她为香蕉共和国。智力、多米尼加和比利时也是香蕉共和国的典型国家。 2015年第9期4不过，三因素决定澳大利亚陷入严重债务危机的可能性较小，不会成为第二个希腊。第一，资源产品出口并非澳大利亚经济的全部。澳大利亚GDP同比增速虽然低于近十年来的平均水平，但并未出现负增长，而希腊GDP同比增速自2008年以来持续负增长，2014年虽然转成正增长，但仅为0.8%。从动力结构看，出口虽然是拉动澳大利亚经济增长的重要因素，但最终消费支出对其经济增长的贡献率为59.5%，内需才是拉动澳大利亚经济增长的最主要因素，在出口下降的同时，房地产行业、服务业和零售业仍然稳健增长。第二，物价基本稳定，为其政策调整创造了空间。今年1、2季度，澳大利亚的CPI同比增速分别为1.3%和1.5%，处于温和增长区间，而希腊的调和CPI自2013年以来持续负增长，已经陷入了严重的通缩区间。第三，货币政策和财政政策的空间比较大。希腊政府没有货币政策的自主权，在欧元的框架下没有货币贬值的可能，同时财政政策又受制于制度、文化、经济体制等多种因素的制约，腾挪空间较小。澳大利亚可以通过积极的财政政策和货币政策来稳定本国经济增长。目前，澳大利亚政府已经出台了刺激经济的新预算案，澳大利亚央行也通过几次降息来刺激经济且仍有降息空间，自由浮动的货币汇率也可以通过贬值来改善国际收支状况。三、澳大利亚经济困境对中国经济负面冲击总体不大，但要警惕两大风险 5总体看，澳大利亚困境对中国经济负面影响较小。第一，中澳贸易额占中国双边贸易额的比重较小。虽然中国是澳大利亚的第一大贸易伙伴（一季度澳中双边贸易占澳大利亚对外贸易总额的比重高达26.9%），但中澳双边贸易占中国对外贸易的比重较小，历史上的最高点为3.5%（2012年1月），今年上半年仅为2.9%。第二，中国对澳出口结构决定了对澳出口增速将保持稳定。中国对澳大利亚出口的主要产品为机电产品、家居用品、纺织品等，这些大部分是生活必需品，具有刚性需求。2014年以来，虽然澳大利亚进口增速下降，但自中国进口增速呈现上升趋势，今年一季度达到10.1%，预计这种稳定增长趋势将继续保持。实际上，考虑到中国自澳大利亚进口商品主要是资源性产品，大宗商品价格下降有助于降低中国企业的进口成本，改善中国贸易条件。但澳大利亚困境给中国企业带来两方面风险因素值得警惕。一是投资澳大利亚房地产的风险。截至今年一季度末，中国投资者已超越美国，成为仅次于新加坡的澳大利亚商用物业第二大买家。2014年，中国在澳大利亚投资房地产的同比增速高达60%。悉尼和墨尔本是中国投资者在澳大利亚投资房地产项目的主要目的地。今年6月悉尼和墨尔本的房价同比涨幅分别为18.4%和11.5%，其中悉尼的房价涨幅创13年来新高，两地的房价蕴含着较大泡沫，投资澳大利亚房地 2015年第9期6产的企业和个人面临一定风险。二是在澳大利亚投资能源企业的风险。2014年中国首次赶超美国，成为澳大利亚最大的外资来源国，金额高达276.5亿澳元，占其外国投资总额的17%。中国企业对澳投资主要包括采矿业和油气开发等资源能源行业，其中采矿业投资占总量的2/3。澳大利亚目前采矿业不景气，可能对我国的对澳投资产生一定的负面影响。（本期执笔人李新祯）本报告中的数据和信息均来自于公开资料，但不保证这些数据和信息的准确性与完整性。本报告不代表研究人员所在单位的观点和意见，不构成对阅读者的任何投资建议。本报告的版权为中国农业银行战略规划部所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。