制造业和非制造业PMI出现背离走势 38.855.751.63.060.55.730354045505560657008-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-07制造业PMI非制造业PMI2分拆上市强于沪深300启动 新疆板块强于沪深300启动 策略周刊 7月宏观经济数据会否成为本轮反弹行情的转折点？ 主要观点 □在市场情绪激昂，期盼估值修复行情继续演绎之际，市场却频频出现尾盘放量跳水，使市场乐观的情绪出现彷徨、开始怀疑本轮反弹行情是否就此结束，本周恰逢7月份宏观经济数据的公布，数据的公布是否会成为本轮行情的转折点成为市场关注的焦点，同时，也将考验我们在8月月度策略报告中提出8月行情可能冲高回落的判断，我们认为，市场已对即将公布的宏观数据作出部分反应，且宏观数据远远超出市场预期的概率并不大，因此，即将公布的宏观数据对市场的影响，我们持中性判断，估值修复行情有望继续推进。 □从23个行业和20个概念类板块的表现看，一是，制造业PMI（51.2%）和非制造业PMI（60.1%）的背离走势，反映经济结构调整成果，纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、金属制品业、通用设备制造业等行业生产量保持稳定增长被市场挖掘，进一步强化“大消费”主题，该主题继续成为市场核心热点；二是，7大战略新兴产业继续唱主角，其中，生物产业、新兴信息产业、新材料表现尤其突出;三是，全球灾害天气，推动全球农产品价格上涨，刺激农业股全面普涨；四是，前期“分拆上市”、“区域经济振兴”和刚刚公布的“企业兼并重组政策”等相关利好的作用开始释放，推动相关板块股票大涨。 市场研究部策略研究报告 总第110期 2010年8月9日 □本周，由于前期创业板股票随大市调整较深，部分创业板股票短期有反弹要求，注意选择基本面较好的公司参与反弹。 策略选择 □大势方面：预计，沪市在下周将上攻逼近半年线，即2800点一线，因此，在市场回落中仍以选择股票介入为主要策略。选股注重盈利能力较强和成长性较好公司，树立价值投资的理念。 □策略建议：重点选择战略性新兴产业涉及的7个领域节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料等股票；继续关注成渝板块、新疆板块等区域经济板块；同时，继续关注“大消费”涉及的汽车、家用电器、建筑建材、食品饮料、餐饮旅游、商业贸易、纺织服装、农林牧渔等行业的股票。并注意周期行业中的有色金属、交通运输，以及估值偏低的机械设备等。 策略分析师 ：肖 波 范贵龙 执业证书号：S1490208020001 电话：010-58568163 邮箱：xiaobo@hrsec.com.cn 策略周刊2010-8-9 2敬请参阅最后一页之特别声明 在估值偏低、投资者修正过度的悲观预期、对政策不会再紧的期待以及中报业绩预增等因素的催化下市场出现了一波15%的反弹，就在市场情绪激昂，纷纷看到沪指将上冲3000点以上之际，上周市场却频频出现尾盘放量跳水的行情，使市场乐观的情绪出现彷徨、开始怀疑本轮反弹行情是否就此结束，在市场情绪出现波动的情况下，即将公布的7月份宏观经济数据是否会成为本轮行情的转折点成为市场关注的焦点？同时，也将考验我们在8月月度策略报告中提出8月行情可能冲高回落的判断，因此，本期周刊，我们就8月份宏观经济数据会否终结本轮估值修复行情给出自己的判断。 “估值修复”行情走到了哪儿？ 根据我们在8月份策略报告中的逻辑观点，我们认为，本轮行情是以估值修复为主要特征反弹行情，市场演绎的逻辑是投资者从尝试性介入“低估值+利空因素少”的板块，到全面“低估值”板块，最后演绎到“未来估值低”的板块，我们认为，市场目前正在向其他低估值板块推进。当然，这种演绎逻辑不会一帆风顺、行情也不会扶摇直上，上周市场频现尾盘跳水也说明这种行情的曲折性，我们相信，未来这种调整仍会出现，但是在乐观情绪、政策真空期等因素的推动下，市场仍会按照上述逻辑演绎下去，沪指可能继续向年线附近靠近。 投资者情绪明显转向乐观，这是本轮估值修复行情能否持续的重要力量。我们认为，在本轮以估值修复为主要特征的行情中，悲观情绪的修正是推动本轮行情的重要力量，其明显特征是市场对宏观数据的解读转向乐观，市场开始由担心“经济二次探底”转向了“经济数据的恶化意味着政策要二次放松”，这是明显的情绪偏乐观的体现，这种情绪层面的转变可能成为估值修复行情向纵深发展的重要推动力量。 从我们了解到的机构仓位来看，目前多数中小机构投资者仓位已经比较重，而大型的机构投资者仓位仍保持在低位，同时，多数机构对市场短期走势持乐观态度，认为沪指会上冲3000点，从这方面来看，小机构不会轻易减仓具有估值优势的板块，但大机构却存在配置的压力，其在配置的选择上，只能是从具备估值潜在优势，且目前涨幅较小的板块中选择，而随着机构资金的陆续入市，市场的情绪将进一步乐观，使估值修复的行情继续深入。 7月宏观经济数据会否成为本轮反弹行情的转折点？ 在市场持续反弹了 15%之后，投资者对后市的看法开始出现分歧，我们在 8 月策略月报中也提示投资者密切关注8月11日将公布的宏观经济数据，结合近期市场行情的发展，我们在此对宏观数据对市场的影响进一步给出自己的判断。 宏观数据中的主要风险是可能来自以下几个数据的恶化：一是CPI超预期回升，这可能使市场重新审视对未来通胀的看法，进而引起市场对政策进一步收紧的担忧；二是出口快速恶化，在消费平稳，投资稳步回落的情况下，出口的快速恶化可能再次激起市场对全球经济和国内经济二次探底的担忧；三是房价意外回升，房价回升势必引起政策的进一步收缩，再次引起市场对以房地产为产业链的行业的悲观预期；四是房地产政策的影响传导到 策略周刊2010-8-9 3敬请参阅最后一页之特别声明 地产投资，导致社会整体投资加速下滑；五是工业增加值保持快速回落态势，这是微观经济体经营状况的直接反应，工业增加值的连续快速回落，可能引起市场继续下调对上市公司业绩的预期。 我们认为，宏观数据会对行情构成压力，但只有出现以下原因才会终结本轮行情：本月CPI的上升具有持续性、投资、出口以及工业增加值下降的幅度大大超出市场预期、房价涨幅的确出现反弹。只有这些数据下滑速度过快，也可能导致市场出现大幅的回落，甚至成为本轮行情的转折点，我们认为，宏观数据会恶化但恶化速度还不至于远远超市场预期，因此，宏观数据对市场的影响，我们持中性的看法。 另外，从二级市场的反应来看，由于 PMI、新增信贷等数据已提前公布，上周市场的调整也已经对 7 月份宏观数据作出部分消化，因此，7月份宏观数据的公布对市场可能是短暂的冲击。 不良就业数据无碍欧美股市震荡回升 中国股市底部抬高将向上拓展空间 国际市场方面 本周，美国非农就业报告公布失业率仍在9.5%，低于预期，显示美国经济复苏仍然迟缓，受此影响，美国三大股指涨幅收窄。道琼斯工业指数收报10653.56点，周涨1.79%；标准普尔500指数收报1121.64点，周涨1.82%；纳斯达克指数收报2288.47点，周涨1.5%。预计，美国三大股指将围绕半年线震荡整理。 受美国经济复苏放缓预期影响，欧洲三大股市周五下跌几乎吞吃前四天涨幅，英国富时100指数收报5332.39点，周上涨1.41%；德国股市DAX指数收报6259.63点，周上涨1.82%；法国CAC-40指数收报3716.05点，当周上涨2%。预计，欧洲三大股指将保持震荡上涨态势。 受上述欧美股市上涨带动，亚太主要股市整体上涨，但多数涨幅不及欧盟股市。日经 225 指数收报 9642.12点，周涨1.10%。韩国首尔综合股价指数收报1783.83点，周涨1.39%。澳大利亚标普200指数收报4566.10点，周涨1.62%。预计，亚太股市将保持回升状态。 中国市场方面 8月2日，中国物流与采购联合会发布中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，受此数据下滑影响，虽然，早盘市场低开，但下滑的PMI数据并没有引起投资者的恐慌，反而，市场承接上周末市场探底回升势头，继续震荡走高。周二，由于各路看空机构开始渲染下滑的采购经理人指数（PMI）将对未来经济构成打击，导致市场获利盘开始部分松动，周二市场出现2319点反弹以来最大的放量下跌。周三，市场惯性下挫，但盘中极度缩量被多方洞悉，市场下穿2600点之后，迅速被进场买盘推起。周四、周五市场始终在多方主控下，在2600点之上运行。 从驱动因素看，首先，下滑的制造业采购经理人指数（51.2%），并没有引起市场投资者过度恐慌，同时，市场对于非制造业采购经理人指数（60.1%）的稳定回升，明显给予积极评价，市场做多热情快速消化不利影响；其次，央行再度重申坚持“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”不变，消除了市场对于货币紧缩的担忧，刺激市场投资者积极进场；第三，市场技术面2600点三天不破，消除了技术派对于市场回落的担忧，空翻多资金进场 策略周刊2010-8-9 4支持市场做多信心；第四，市场“估值修复”行情，由最初寻找“估值偏低”阶段向“挖掘潜在价值”阶段演进，推动市场向纵深发展。 从市场热点看，一是，制造业采购经理人指数（51.2%）和非制造业采购经理人指数（60.1%）的背离走势，反映经济结构调整成果，纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、金属制品业、通用设备制造业等行业生产量保持稳定增长被市场挖掘，进一步强化“大消费”主题，该主题继续成为市场核心热点；二是，7 大战略新兴产业继续唱主角，其中，生物产业、新兴信息产业、新材料表现尤其突出。三是，全球灾害天气，推动全球农产品价格上涨，刺激农业股全面普涨；四是，前期“分拆上市”、“区域经济振兴”和刚刚公布的“企业兼并重组政策”等相关利好的作用开始释放，推动相关板块股票大涨。 从货币流动性看，本周，票据到期580亿，正回购到期0亿，货币投放量580亿；票据发行300亿，正回购300亿，货币回笼量600亿；净投放货币-20亿。央行回笼货币力度较上周明显缩小。 技术面看，上周市场虽然出现带量回落，但2600点三度得到多方有力维护，显示市场仍然在多方控制之中。从上周五市场下跌缩量上涨放量的市场特征看，市场已经具备冲击半年线的能量，即2800点一线。从K线形态上看，上周市场回落，属强势回落状态，周五放量大涨预示市场将向上拓展空间。从技术指标看，上周市场回落，有效修复了趋向指标MACD和相对强弱指标RSI等过高技术指标，两指标显示市场将重拾升势。预计，沪市在下周将上攻逼近半年线。 图表2：全球主要经济区股指周涨跌幅（2010年8月1—7日） 周涨跌幅（%）0.791.11.391.411.461.51.541.621.791.821.8222.043.090.8601234恒生指数俄罗斯RTS指数法国CAC40指数德国DAX指数标普500指数道指澳普200指数印度Sensex30指数纳指深证成指伦敦100指数韩国综指日经225指数巴西IBOVESPA指数上证综指数据来源：Wind、华融证券 图表3：全球主要经济区股指周涨跌幅及前30天的表现（2010年8月1—7日） 敬请参阅最后一页之特别声明 策略周刊2010-8-9 5指数名称 周涨跌幅 [%] 截止日期 5日涨跌幅 [%] 10日涨跌幅 [%] 30日涨跌幅 [%] 恒生指数 3.09 2010-08-07 3.09 4.15 4.