商品策略早报：联储议息会议按兵不动 对加息释放谨慎信号

中信期货研究|商品策略早报 2015-07-30 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0238672 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%金属黑色非金属建材化工煤炭天胶贵金属棉纺糖油脂畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源畜牧贵金属农产品工业金属D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 联储议息会议按兵不动 对加息释放谨慎信号 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国第二季度实际GDP初值，第二季度个人消费支出物价指数初值，上周季调后初请失业金人数  欧元区7月经济景气指数，德国7月HICP、CPI初值  欧洲央行发布经济公报 全球宏观观察： 财政部：经济下行压力仍然较大，落实好积极财政。财政部部长楼继伟周三表示，当前国内经济运行缓中趋稳、稳中向好，但下行压力仍然较大。未来财政部门将按照党中央、国务院的决策部署，继续坚持稳中求进工作总基调，立足当前，着眼长远：1，加力增效，落实好积极财政政策的各项措施；2，加快政府和社会资本合作（PPP）模式的推广运用；3，统筹稳增长和防风险，进一步规范地方政府债务管理；4，发挥好各类投资引导基金的作用；5，深入推进财税体制改革。 美联储7月声明释放谨慎信号：劳动力市场改善，通胀仍低迷。美联储在7月FOMC会议上维持利率不变，符合市场预期。依据安排，本年度美联储还有三次FOMC会议，下一次会议在9月。美联储未在本次声明中给出明确的加息时间暗示。美联储表示，当劳动力市场继续改善、对通胀有合理信心时，会选择加息。从目前的情况看，劳动力市场在持续改善，失业率从2009年的10%降到最新的5.3%，这让美联储倾向于加息。然而，通胀情况不乐观，仍远低于2%，这又使美联储对加息表示迟疑。 市场数据观察： 国内品种：沪铅升2.94%，铁矿升2.43%，沪锌升2.09%，螺纹升2.04%，沪铜升1.99%，鸡蛋跌0.87%，菜粕跌0.55%，甲醇跌0.42%，郑棉跌0.27%，豆粕跌0.08%，沪深300升4.58%，上证50升2.30%，中证500升6.74%，5年期国债升0.02%，10年期国债升0.08%。 国内商品夜盘：甲醇升1.58%，豆粕升0.94%，TA升0.74%，菜粕升0.74%，连豆升0.73%，沪锌跌0.89%，沪锡跌0.50%，焦煤跌0.48%，沪镍跌0.46%，沪铅跌0.46%。 全球商品：黄金跌0.31%，白银升0.69%，铜升0.35%，镍跌0.66%，布伦特原油升0.15%，天然气升2.30%，小麦跌2.84%，大豆跌0.16%，瘦肉猪升1.58%，咖啡升1.58%。 全球股票：标普500升0.73%，德国DAX升0.34%，富时100升1.16%，日经225跌0.13%，上证综指升3.44%，孟买SENSEX30升0.46%，巴西IBOVESPA升1.30%，俄罗斯RTS升3.17%。 外汇：美元指数升0.21%，欧元兑美元跌0.69%，100日元兑美元跌0.31%，英镑兑美元跌0.07%，澳元兑美元跌0.59%，人民币兑美元升0.01%。 近期热点追踪： 美元强势：美联储7月FOMC会议维持利率不变。美联储称，劳动力市场继续改善，但通胀令人担忧，美元指数回升。 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月30日2 / 16 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 希腊局势：希腊国会通过了救援协议规定的第二轮改革方案，齐普拉斯呼吁议员们投出赞成票，他指出，希腊需要一个稳定的银行系统，与此同时确保希腊的公民不会因新的事态发展而受到伤害。因总理齐普拉斯敦促国会避免希腊被逐出欧元区，欧元快速走高。齐普拉斯警告称，除非那些对他与债权人达成的协议持反对意见的议员，同意此项协议或放弃席位，否则他将提前召集大选。由于外围资本市场交易增加，希腊10年期国债收益率飙升，价格大跌。2025年到期国债较6月下旬的成交价下跌5%，收益率回升至近12.5%。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周四，美联储7月FOMC会议维持利率不变，美联储称，劳动力市场继续改善，但通胀令人担忧。美联储议息会议结果符合预期，此前市场进入盘整阶段等待议息会议结果，无论是美国经济数据向好的利空，抑或是美元指数下跌的利好，黄金价格波幅均不大，而白银更是出现小幅反弹的迹象，在结果符合预期后，预计贵金属价格先跌后升，待7月美国经济数据（PMI、通胀数据）公布之后，可能出现震荡弱回升的机会，目前操作仍建议逢高轻仓做空。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场未能延续近期的强势反弹格局，承压纷纷回调。其中锌价回调幅度稍大，下跌1.16%，铅跌幅也近1%，铜小幅收涨0.35%，其他金属小幅收跌。美元加息时点可能后移，近期市场整体格局偏强，但基本面无改善迹象。整体上维持观望态度，等待空头进场的机会。 黑色金属：沙钢8月螺纹钢出口大幅增加、内销减少，主要是为补缺并不是海外需求有额外增加。但这导致华东螺纹钢价格出现上涨，从而带动其他地区价格走势较好，也使得期货价格继续上涨。不过1510合约仍贴水现货说明买期货仍相对比较划算。操作上，螺纹钢1601合约关注2150的压力，1509空单需准备现货。矿石价格上涨的原因有三：第一，前期价格下跌到位，继续下跌能量不足，因此有回升要求；第二，近月合约涨幅更大是由于临近交割月，近月合约贴水普氏指数和现货港口价格较多，因此在期货上买入矿石更加划算；第三，整体商品普涨环境好，同时也有螺纹钢的带动。操作上，矿石1601合约关注370-380的压力。由于矿石1509合约临近交割月，而且贴水普氏和港口现货价格较多，因此矿石1509合约空单可以全部离场后不参与或短线参与，若在1509上有空单则需准备现货以防万一。 煤炭：动力煤观点：现货价格方面神华、伊泰等纷纷推出8月份动力煤价格，其中神华中低卡热值煤炭下跌10元/吨，主流中高卡煤维稳；伊泰3号5500大卡动力煤下跌10元/吨，对动力煤盘面冲击较大，后期其他煤企或存在一定的补跌情况，煤炭市场弱势格局仍将继续延续。操作建议：考虑到动力煤现货存在下跌的风险，而期货盘面上目前动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水20元左右，因此暂时观望为宜。焦煤、焦炭观点：近期唐山环保和北京阅兵发酵，钢厂、焦化厂限产再次成为炒作话题，不过对比去年11月前后APEC时期相关措施以及原料端供应需要变化，我们发现相关措施一般在会议、活动前2个月左右开始密集出台，且对焦炭、焦煤实际需求、供应变化相对有限，主要体现在市场情绪。此外，当前煤焦市场降价潮仍未消散，近月仓单价格值得关注。操作建议：建议投资者9月焦煤 、焦炭空单离场，1月空单续持。 能化：昨日能源化工板块继续小幅反弹，多数品种跨越价差在远月升水大幅减少后反弹。原油价格小幅反弹，但并未改变下跌趋势，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸在800-1000区间可继续介入；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力延续近期反弹之势，日线上走出三连阳并站稳5日均线，短期形成企稳格局。量仓方面，主力成交依然略显低迷，持仓小幅下滑但较远月依然保持主力地位。短期来看，玻璃在连续反弹后做多动能有所释放，进入8月份后若主力持仓持续下降，后市进一步上行空间或将有限。现货方面，在前期大幅下跌及近期召开企业联合会议之后，华中市场玻璃价格迎来一波超跌反弹，以武汉长利为主的生产企业报价均出现不同程度回升，市场悲观情绪有所减缓。但整体而言，当前玻璃市场去库存压力依然较大，多数企业维持平价出货策略，尽量降低自身库存，市场整体上行短期依然难期。操作上，建议暂时观望，激进投资者可尝试短线逢高沽空FG1601合约，止损参考20日均线附近。 农产品：豆类方面，油厂豆粕库存上升，逼停风险增加，猪价仍处于小幅回升态势。豆粕短期承压，远期相对较强，操作上连豆粕1601合约轻仓多单续持（7月8日入场，入场点2644，止损2600，站稳2800多单可增持）；棕榈油方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月30日3 / 16 存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升历史中高位，叠加下游油脂终端需求仍不旺，故预计未来油脂库存压力不断上升下，后期连棕区间偏弱震荡趋势不改，操作上P1601空单续持（7月23日4900一线入场，止盈线4800）；白糖方面，昨天，郑糖继续小幅反弹，市场对7月销售数据或提前反映，在数据未公布前，空头打压或暂时告一段落，仓单量依旧较大，目前，短期利空方面是消费数据和进口，外盘低迷也对郑糖形成抑制，同时，食糖价格上涨后，淀粉糖替代或增加，走私糖也使得市场担忧情绪增加，短期有一定压力，但中长期来看，预计2014/15榨季国内继续减产，进口管制继续执行，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期关注7月消费数据，预计后期基本面偏多，SR1601轻仓多单续持（7月9日入场，入场点5200，止损5050），无单者建议价格在5200以下根据技术指标建第一批仓，7月数据明朗后，可根据情况加、减仓；棉花方面，昨日郑棉震荡运行，夜盘窄幅运行，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，近期天气炒作有推升棉价可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；菜粕方面，昨日全国粕类现价稳中偏弱，豆菜粕价差收窄，菜粕与DDGS价差有所扩大，二者对菜粕的影响较大，综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空,操作上建议菜粕1509合约空单持有(7月27日2230空单入场，止损2270)，菜粕1601合约空单持有（7月27日2150空单入场，止损2220）；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅回落，鸡蛋贸易形势不太理想，大部分地区收货偏易，走货较慢，库存较少，贸易商依然看跌，综上分析，预计近期鸡蛋期价维持震荡，操作上建议观望为主。 金融期货：股指期货：中长期看，股市慢牛格局维持，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。短期市场仍在构筑稳定底部，美联储利率决议之后，8月份的风险因子之一已经消化。但是由于国内资金入市热情仍未完全恢复，基于稳健考虑，建议期指多单继续观望，关注两融和成交额数据。国债期货：近期股债跷跷板的效益依旧较为明显，昨日期债在A股下挫途中一路上扬，而随着尾盘A股的拉升，期债冲高回落，目前股债都面临方向的重要选择，资金的预期飘忽不定，在目前较为复杂的和分