实控人或将变更，业务转型持续深入

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 实控人或将变更，业务转型持续深入 2017年01月24日 事件：2017年1月19日梦网荣信对外发布公告，公司实际控制人左强、厉伟、崔京涛变更关于保持上市公司实际控制人地位不变的相关《承诺函》，股东余文胜解除《关于不谋求上市公司控制权地位的承诺函》。此事项尚需公司股东大会批准通过。 点评：  实控人或变更，双主业向单主业转变。公司实际控制人左强先生、厉伟先生、崔京涛女士合计持有上市公司16.8083%股权，股东余文胜持有上市公司14.8093%，为保持上市公司控制权稳定，左强、厉伟、崔京涛、余文胜分别于2015年7月出具了相关承诺。但由于公司节能大功率电力电子设备制造业务多年持续亏损，公司未来计划通过资产处置逐步退出电力电子行业，梦网科技的移动互联网服务业务是公司未来重点发展方向。但公司实际控制人左强先生、厉伟先生、崔京涛女士并不具备移动互联网支撑服务业务的管理和经营经验。因此从公司未来发展战略的角度出发，公司筹划此次实控人变更事项，未来将由余文胜作为公司实际控制人，掌控上市公司未来的发展方向，这也标志着上市公司业务转型的进一步深入。我们认为，余文胜先生是梦网科技创始人也长期担任梦网科技董事长及总裁，对于移动互联网支撑服务业务有着深刻的理解，业务管理和经营经验丰富。余文胜成为公司的实控人有望对梦网科技业务的发展带来更多帮助。  电力资产逐步剥离，盈利能力有望增强。此次实控人变更事项表明了上市公司业务向移动互联网运营支撑业务转型步伐的加快。从2014年开始，公司电力电子业务长期处在亏损状态，2014年和2015年母公司净利润分别为-22,506.9万元、-3,777.9万元。而梦网科技同期的净利润分别为10,299.8万元和21,014万元，其中2015年的业绩大幅超过业绩承诺的16,430万元，展现了梦网科技较强的盈利能力。此前上市公司已将部分电力资产置出，未来随着业务转型的进一步深入和移动互联网支撑业务的快速发展，公司的盈利能力和资源利用效率有望得到进一步增强。  盈利预测及评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为28.13亿元、37.31亿元和50.73亿元，归属于母公司净利润分别为2.60亿元、4.35亿元和5.99亿元，按最新股 本计算每股收益分别为0.30元、0.51元和0.70元， 按照公司最新收盘价（14.06元）计算，对应PE分别为47倍、28倍和20倍。维持“增持”评级。  风险因素：OTT 对业务影响的风险；流量业务未达预期的风险；管理风险。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 梦网荣信（002123.sz） 买入增持持有卖出 上次评级:增持，2016.12.29 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 蔡靖 研究助理 联系电话：+86 10 83326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 相关研究 《企业移动信息服务龙头，智能流量将成新增长点》20161229 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 927.80 1,804.46 2,812.64 3,730.61 5,072.59 增长率YoY % -38.04% 94.49% 55.87% 32.64% 35.97% 归属母公司净利润(百万元) -257.68 98.56 259.71 435.49 598.81 增长率Yo Y % -439.76% -138.25% 163.50% 67.68% 37.50% 毛利率% 39.11% 37.21% 36.24% 36.92% 36.95% 净资产收益率ROE% -13.40% 2.98% 5.24% 8.22% 10.29% 每股收益EPS(元) -0.30 0. 11 0.30 0.51 0.70 市盈率P/E(倍) -47 123 47 28 20 市净率P/B(倍) 6.77 2.51 2.38 2.20 1.98 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年1月23日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 2,542.98 3,859.59 4,677.16 5,680.32 7,112.08 营业收入 927.80 1,804.46 2,812.64 3,730.61 5,072.59 货币资金 537.61 1,127.03 1,318.97 1,473.88 1,446.62 营业成本 564.91 1,133.03 1,793.25 2,353.19 3,198.35 应收票据 172.04 151.30 196.88 261.14 355.08 营业税金及附加 8.90 11.18 14.06 14.92 20.29 应收账 款 1,077.97 1,586.30 2,109.48 2,611.43 3,550.81 营业费用 258.23 228.24 309.39 373.06 507.26 预付账款 56.60 174.14 275.61 361.67 491.57 管理费用 319.02 277.85 337.52 410.37 557.98 存货 547.36 672.24 627.64 823.62 1,119.42 财务费用 62.04 55.16 58.83 70.00 74.69 其他 151.41 148.58 148.58 148.58 148.58 资产减值损失 24.25 60.68 63.82 77.03 113.02 非流动资产 972.70 3,480.49 3,734.83 3,722.38 3,721.05 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 162.28 129.55 129.55 129.55 129.55 投资净收益 -6.28 -35.52 37.16 9.17 15.03 固定资产 692.57 605.84 598.14 616.11 632.76 营业利润 -315.82 2.80 272.93 441.20 616.03 无形资产 53.65 195.83 437.85 397.51 361.62 营业外收入 60.42 147.26 40.24 91.57 112.23 其他 64.21 2,549.27 2,569.30 2,579.22 2,597.13 营业外支出 11.07 30.17 4.55 15.26 16.66 资产总计 3,515.68 7,340.08 8,412.00 9,402.70 10,833.14 利润总额 -266.47 119.90 308.62 517.51 711.60 流动负债 940.55 1,799.42 2,609.01 3,159.83 3,985.41 所得税 6.39 13.49 46.29 77.63 106.74 短期借款 214.57 477.30 647.30 647.30 647.30 净利润 -272.86 106.40 262.33 439.88 604.86 应付账款 341.30 614.80 973.04 1,276.87 1,735.47 少数股东损益 -15.18 7.84 2.62 4.40 6.05 其他 384.69 707.33 988.67 1,235.65 1,602.64 归属母公司净利润 -257.68 98.56 259.71 435.49 598.81 非流动负债 749.94 684.44 684.44 684.44 684.44 EBITDA -162.07 225.25 434.32 662.59 857.47 长期借款 100.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） -0.30 0.11 0.30 0.51 0.70 其他 649.94 684.44 684.44 684.44 684.44 负债合计 1,690.50 2,483.86 3,293.45 3,844.27 4,669.85 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 36.49 33.88 36.50 40.90 46.95 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 1,788.69 4,822.34 5,082.04 5,517.53 6,116.34 经营活动现金流 -112.48 48.99 357.95 247.50 66.27 负债和股东权益 3515.68 7340.08 8412.00 9402.70 10833.14 净利润 -272.86 106.40 262.33 439.88 604.86 折旧摊销 45.74 55.20 63.85 73.87 74.66 财务费用 58.66 50.16 61.85 71.20 71.20 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 6.28 35.52 -37.16 -9.17 -15.03 主要财务指标 2014A 2015A 20