2025年报及2026年一季报点评三大战略转型方向布局清晰，关注实控人拟变更后的战略规划

公交2026年5月3日 富临运业（002357）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） 三大战略转型方向布局清晰，关注实控人拟变更后的战略规划 当前价：11.72元 ❖公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营业收入8.16亿元，同比下降4.62%；归母净利润1.71亿元，同比增长40.18%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降2.39%。其中25Q4实现营收2.02亿元，同比下降3.76%；归母净利润0.16亿元，同比下降51.45%；扣非后归母净亏损0.47亿元，亏损扩大主要因Q4计提信用减值及资产减值损失合计0.38亿，预计影响归母净利润约0.36亿元。2）投资收益及非经贡献主要业绩：投资收益1.91亿元，占利润总额的95.77%，其中对联营企业绵阳商行和三台农商行的投资收益分别为1.26亿元和0.09亿元；非经常性损益合计1.02亿元，主要包括0.48亿元的非流动资产处置损益和0.65亿元的政府补助。3）2026Q1，公司实现营业收入1.95亿元，同比下降2.08%；归母净利润0.66亿元，同比下降0.93%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比下降19.04%；其中投资收益为0.65亿元，同比增长13.58%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❖新业务模式拓展显成效。面对私家车普及和铁路网冲击，公司传统客运业务持续承压，2025年客运收入同比下降3.7%。但公司通过业务模式创新积极应对，取得一定成效：1）数字化平台“天府行”：2025年日均客流同比增长超30%，日均服务超3.5万人次，峰值突破6.4万人次，通过向省外等地输出管理服务与技术，逐步向轻资产运营平台转型。2）便民快巴与定制化包车业务亦取得较好的效果。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 ❖三大战略转型方向布局清晰，推进场景化落地。1）交旅融合：公司在阿坝州成立首家州属混改公司九富运业，上线“九旅悦行”平台，承担九寨黄龙景区直通车服务，2025年“九旅悦行”平台累计运送旅客165万人次，10月3日单日服务旅客量突破1万人次。2）低空经济：2025年基于长期战略规划，研判未来可能的布局路径与合作方式，探索低空经济相关赛道发展机会。3）无人物流：在遂宁地区取得无人驾驶运营牌照，并在该区域聚焦载货场景，小规模试点验证技术可靠性与商业模式，为后续逐步扩大无人物流服务网络奠定基础。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖公司正筹划实控人变更，关注后续战略规划。2026年3月，公司控股股东永锋集团与东望联航签署了《股份转让协议》，拟以14.18元/股转让其所持有18%股份，完成后实控人将变更为东阳市国资委。东望联航主要股东包括东阳国资委实控的东望控股（直接持股比例为59.96%）、工业级无人机代表企业联合飞机实控人田刚印（持股39.9734%）以及持股0.0666%的东望启航。新股东背景或能助力公司在低空经济领域更多的拓展。（此次变更尚未完成）。 公司基本数据 总股本(万股)31,348.90已上市流通股(万股)31,347.78总市值(亿元)36.74流通市值(亿元)36.74资产负债率(%)38.18每股净资产(元)5.6512个月内最高/最低价16.17/7.79 ❖投资建议：1）盈利预测：基于宏观环境最新变化及公司其他收益确认节奏，我们小幅调整公司2026-27年盈利预测至2.1、2.2亿元（原预测值为2.2、2亿元），引入2028年盈利预测2.4亿元，对应EPS分别为0.66、0.71、0.76元，PE分别为18、17、15倍。2）我们看好公司主业立足稳健寻求升级，三大战略转型方向（交旅融合+低空经济+无人物流）布局符合产业发展趋势，强调“推荐”评级。 ❖风险提示：转型不及预期、投资收益存在不确定性、实控人变更尚未完成。 相关研究报告 《富临运业（002357）深度研究报告：四川省道路客运龙头，积极布局三大战略转型方向：交旅融合+低空经济+无人物流——华创交运低空60系列（26）》2026-02-03 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所