实控人或将变更，新“梦网”再腾飞

公司快报/梦网荣信 实控人或将变更，新“梦网”再腾飞 ■ 2017年1月19日，公司公告第六届董事会第十次会议审议通过《关于公司实际控制人变更有关承诺事项及股东解除承诺的议案》，分别同意实际控制人左强、厉伟及崔京涛变更关于保持上市公司实际控制人地位不变的相关《承诺函》，股东余文胜解除《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》。 ■ 梦网科技创始人或将成为实控人，聚焦资源全力布局新业态。电子电力等传统业务持续低迷，亏损严重，自2015年起公司持续剥离传统业务，“本次变更”将强化以移动互联网运营支撑服务为主要发展方向，理顺上市公司股权控制和发展战略之间的关系。同时，移动互联业务持续高速增长，2016年梦网科技业绩预告2.8-3.2亿，持续高速增长。其中，公司近期与交通银行信用卡中心签订合同5400万元，为其提供“移动、联通、电信手机流量包产品，对拓展企业流量后付业务意义重大，2017年流量经营业务快速放量值得期待。 ■ 运营商营收C端向B端转移加速，CPaaS云平台剑指千亿级云通信市场。梦网科技通过布局移动信息即时通信云平台和移动音视频通信云平台，整合短信、彩信、网讯、语音、视频业务，积极打造CPaaS云通信平台值得期待。此外，公司推出的智能流量业务开启了“后向流量”的“用户使用、企业买单”的商业模式。目前，运营商营收呈现C端向B端加速转移趋势，梦网科技有望通过先发优势和资源优势迅速占领千亿级云通信市场，业绩弹性大。 ■ 投资建议：实际控制人或将变更为梦网科技创始人，将再次强化公司明确发力移动互联业务，打造CPaaS云平台剑指千亿级云通信市场的决心。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.35元和0.58元，维持“买入-A”评级，6个月目标价22元。 ■ 风险提示：实际控制人变更不达预期；云通信平台发展低于预期。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 927.8 1,804.5 2,255.6 3,112.7 4,139.9 净利润 -257.7 98.6 302.0 499.2 808.3 Tabl e_Title 2017年01月23日 梦网荣信（002123.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 一次设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 22元 股价（2017-01-20） 14.03元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 12,088.18 流通市值（百万元） 8,576.28 总股本（百万股） 861.60 流通股本（百万股） 611.28 12个月价格区间 13.77/21.29元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.28 -6.65 -26.33 绝对收益 -8.54 -16.49 -32.83 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 梦网荣信：获交行信用卡中心大单 智能流量业务有望加速启动 2016-12-08 梦网荣信：业绩符合预期，CPaaS云通信平台值得期待 2016-10-25 梦网荣信：业绩符合预期，轻装上阵发力云通讯 2016-08-21 梦网荣信：荣信股份公司深度分析 2016-08-16 梦网荣信：荣信股份公司动态分析 2016-06-30 -35%-28%-21%-14%-7%0%7%2016-012016-052016-09梦网荣信 一次设备 中小板指 公司快报/梦网荣信 每股收益(元) -0.30 0.11 0.35 0.58 0.94 每股净资产(元) 2.08 5.60 5.89 6.84 7.69 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) -56.5 147.7 48.2 29.2 18.0 市净率(倍) 8.1 3.0 2.9 2.5 2.2 净利润率 -27.8% 5.5% 13.4% 16.0% 19.5% 净资产收益率 -14.9% 2.2% 5.9% 8.8% 12.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.6% ROIC -10.9% 2.4% 5.3% 13.4% 15.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/梦网荣信 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 927.8 1,804.5 2,255.6 3,112.7 4,139.9 成长性 减:营业成本 564.9 1,133.0 1,502.2 2,077.6 2,764.9 营业收入增长率 -38.0% 94.5% 25.0% 38.0% 33.0% 营业税费 8.9 11.2 22.6 31.1 41.4 营业利润增长率 -1119.2% -100.9% 10704.0% 87.0% 66.5% 销售费用 258.2 228.2 195.9 203.2 181.5 净利润增长率 -439.8% -138.2% 206.5% 65.3% 61.9% 管理费用 319.0 277.9 185.4 191.9 172.3 EBITDA增长率 -239.1% -154.1% 236.2% 72.3% 59.1% 财务费用 62.0 55.2 -3.5 -7.7 -13.6 EBIT增长率 -327.4% -122.8% 416.7% 86.6% 66.4% 资产减值损失 24.3 60.7 60.0 60.0 60.0 NOPLAT增长率 -447.7% -119.8% 394.9% 86.6% 66.4% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -9.7% 124.7% -26.3% 40.8% -21.8% 投资和汇兑收益 -6.3 -35.5 10.0 10.0 10.0 净资产增长率 -20.5% 166.1% 5.1% 16.6% 12.7% 营业利润 -315.8 2.8 303.0 566.6 943.5 加:营业外净收支 49.4 117.1 50.6 46.1 43.7 利润率 利润总额 -266.5 119.9 353.6 612.7 987.1 毛利率 39.1% 37.2% 33.4% 33.3% 33.2% 减:所得税 6.4 13.5 53.0 91.9 148.1 营业利润率 -34.0% 0.2% 13.4% 18.2% 22.8% 净利润 -257.7 98.6 302.0 499.2 808.3 净利润率 -27.8% 5.5% 13.4% 16.0% 19.5% EBITDA/营业收入 -22.5% 6.2% 16.8% 21.0% 25.1% 资产负债表 EBIT/营业收入 -27.4% 3.2% 13.3% 18.0% 22.5% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 537.6 1,127.0 2,127.1 1,944.1 3,382.1 固定资产周转天数 263 130 93 62 43 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 539 275 131 98 86 应收帐款 1,123.3 1,663.3 838.7 1,869.2 1,009.9 流动资产周转天数 1,163 639 615 546 508 应收票据 172.0 151.3 475.3 389.4 760.6 应收帐款周转天数 535 278 200 157 125 预付帐款 56.6 174.1 159.7 302.0 312.4 存货周转天数 241 122 67 67 67 存货 547.4 672.2 162.3 991.9 544.2 总资产周转天数 1,539 1,083 1,176 958 822 其他流动资产 106.1 71.6 90.0 89.2 83.6 投资资本周转天数 877 695 668 495 388 可供出售金融资产 8.0 38.0 38.0 38.0 38.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 162.3 129.5 129.5 129.5 129.5 ROE -14.9% 2.2% 5.9% 8.8% 12.5% 投资性房地产 - - - - - ROA -7.8% 1.4% 4.1% 5.7% 8.6% 固定资产 692.6 605.8 561.5 517.1 472.6 ROIC -10.9% 2.4% 5.3% 13.4% 15.8% 在建工程 22.8 4.2 3.6 3.1 2.6 费用率 无形资产 53.6 198.4 308.8 404.8 486.3 销售费用率 27.8% 12.6% 8.7% 6.5% 4.4% 其他非流动资产 管理费用率 34.4% 15.4% 8.2% 6.2% 4.2% 资产总额 3,515.7 7,340.1 7,395.0 9,179.4 9,723.5 财务费用率 6.7% 3.1% -0.2% -0.2% -0.3% 短期债务 214.6 477.3 - 241.3 - 三费/营业收入 68.9% 31.1% 16.7% 12.4% 8.2% 应付帐款 356.6 652.2 353.8 827.1 463.3 偿债能力 应付票据 163.8 252.7 724.1 691.5 1,149.4 资产负债率 48.1% 33.8% 31.0% 35.2% 31.0% 其他流动负债 负债权益比 92.6% 51.1% 44.9% 54.3% 45.0% 长期借款 100.0 - - 187.9 - 流动比率 2.70 2.14 2.38 2.35 2.60 其他非流动负债 速动比率 2.12 1.77 2.28 1.94 2.37 负债总额 1,690.5 2,483.9 2,291.8 3,229.5 3,015.5 利息保障倍数 -4.09 1.05 -85.30 -73.03 -68.32 少数股东权益 36.5 33.9 32.4 53.9 84.7 分红指标 股本 504.0 861.6 861.6 861.6 861.6 DPS(元) - - 0.04 0.06 0.09 留存收益 1,284.7 3,937.4 4,209.3 5,034.3 5,761.7 分红比率 0.0% 0.0% 10.0% 10.0% 10.0% 股东权益 1,825.2 4,856.2 5,103.2 5,949.8 6,708.1 股息收益率 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.6% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 -272.9 106.4 302.0 499.2 808.3 EPS(元) -0.30 0.11 0.35 0.58 0.94 加:折旧和摊销 45.7 55.2 79.2 93.7 108.2 BVPS(元) 2.08 5.60 5.89 6.84 7.69 资产减值准备 24.3 60.7 - - - PE(X) -56.5 147.7 48.2 29