顾家实控人变更，家居行业底部整合进行时

上周行情：2023/11/06至2023/11/10，上证指数0.27%，深证成指1.27%，轻工制造指数0.7%，在28个申万行业中排名第12；纺织服装指数-0.54%，在28个申万行业中排名第23。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（2.22%），家居用品（0.5%），造纸（-0.26%），文娱用品（-0.27%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（0.68%），服装家纺（-1.03%），饰品（-1.17%）。 家居：顾家实控人变更、治理结构优化，家居行业底部整合、布局稳健高安全垫龙头。 顾家家居控股权转让，治理结构优化：11月9日，顾家家居披露控股股东、实控人签署《战略合作暨股份转让协议》暨控制权变更公告。控股股东顾家集团及一致行动人（合计持有顾家47.45%股份，其中可交债质押股份为8%）与宁波盈峰睿和投资签署股份转让协议，转让顾家2.42亿股（占总股本29.42%），转让价42.5846元/股（较前一交易日收盘价溢价15.8%），总价102.99亿元。 本次交易完成后公司控股股东由顾家集团变更为盈峰睿和投资，实控人变更为何剑锋。我们认为本次交易在产业赋能、治理结构优化上均有利于上市公司主体：1）盈峰集团为美的系投资平台，董事长何剑峰为美的创始人之子，集团产业及管理资源丰富，交易双方拟充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势，对顾家家居实现产业赋能与资源协同。2）本次交易强调顾家核心高管团队保持稳定。在管理层安排上，双方同意顾家总经理李东来先生继续留任。顾家现任多位高管具备美的背景，本次交易有望进一步提升公司运营能力。3）大股东现金流担忧消除、上市公司治理结构优化，公司内生经营向好叠加估值低位，我们持续看好公司长期发展。 把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】公司治理结构优化，基本面加速修复，23PE16X（TTM-PE处5Y均值-1.0*SD）； 【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE17X（TTM-PE处5Y均值-1.5*SD）；【志邦家居】23PE15X（TTM-PE处5Y均值-0.4*SD）； 【索菲亚】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24PE 9X(TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。 持续重点推荐百亚股份、台华新材。 百亚股份：双十一数据亮眼，产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。从双十一数据看，公司在抖快直播中心/天猫官旗/京东/拼多多渠道分别同比增长100%+/80%+/60%+/70%，其中重点发力的直播电商渠道双十一位列行业第一，销售额4503万元；超级单品益生菌卫生巾双十一期间销售3800W片。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。 台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。 受益于PA66产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龙及尼龙66新产线有望增厚业绩增长可期。 造纸：浆纸价格环比上行，本周调研特种纸产业链。 纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格环比上涨。1）本周我们调研特种纸企业，除装饰原纸及烟草用纸以外纸种涨价均有不同程度落地，考虑纸企低价浆库存周期，预计Q4纸企延续盈利环比修复趋势。2）上周阔叶浆现货价格环比+1.3%，针叶浆+1.2%。新一轮外盘纸浆报价上涨，11月Arauco银星780美元/吨（较10月+50美元/吨），明星630美元/吨（较10月+50美元/吨），金星740美元/吨；Suzano中国市场桉木浆报价上涨50美元/吨。后续来看，24年海外商品浆及国内自用浆规划新增产能较多，阔叶浆供给端偏宽松，尽管海外浆厂提价意愿较为充足，但供需层面对浆价持续上涨的支撑有限。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.6%、+2.0%、+1.0%、-0.2%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】； 同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【台华新材】、【华利集团】、【新澳股份】、【兴业科技】。 品牌服饰：双十一分平台销售额来看，抖音平台中波司登、海澜之家分别为服饰品牌第5/12名，FILA、李宁、安踏、特步、361度分别为运动户外品牌第1/4/6/12/17名。结合短期经营周期及长期增长动能，我们坚定长期看好【安踏体育】，持续关注【波司登】、【特步】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。 纺织制造：Q3收入端仍有承压，利润端明显提速。整体来看，纺织制造板块23Q3营业收入同比-7.85%，归母净利润同比+30.3%。【台华新材】23Q3营收13.19亿元，同比+37.26%；实现归母净利1.44亿元，同比+148.63%。盈利能力显著提升主因锦纶下游景气持续修复以及差异化产品增长。建议关注【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 上周行情 2023/11/6至2023/11/10，上证指数0.27%，深证成指1.27%，轻工制造指数0.7%，在28个申万行业中排名第12；纺织服装指数-0.54%，在28个申万行业中排名第23。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（2.22%），家居用品（0.5%），造纸（-0.26%），文娱用品（-0.27%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（0.68%），服装家纺（-1.03%），饰品（-1.17%）。 ............................................................................................................................................................. 图表1：各行业周涨跌幅(2023/11/6至2023/11/10) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【延链强链，山东举办造纸产业链“一对标三对接”活动】 11月10日，由山东省工业和信息化厅主办的全省造纸产业链“一对标三对接”活 动在济宁兖州举办。“一对标”是对标学习“链主”企业，聚焦“‘链主’分享，对标 提升”。“三对接”是在征集企业对接需求的基础上，聚焦“延链强链，扩容增效”， 开展产业链上下游、产学研、服务商对接，进而深化沟通合作。（纸业网） 【今年“双十一”运动户外鞋服类产品销售上涨300%网络零售额TOP20国产品 牌占11席】 截至11月11日零点，天猫“双1”1402个品牌成交破亿，38600个品牌同比增速 超过100%。10月31日晚8点一过，苹果、海尔、美的、华为、欧莱雅、耐克等155 个品牌争相破亿。Gucci、Burberry、华硕、鄂尔多斯等7.19万个品牌首小时成交超过去 年双11全天。品牌迎来店播爆发新红利。38个品牌直播间破亿，451个店铺直播间成 交破千万，预售期4小时内首次出现成交破亿的品牌直播间。（新闻网) 【连续两季增长，阿迪达斯大中华区2023年第三季度营收同比+6%】 23Q3阿迪达斯全球营收同比+1%；毛利率提高0.2个百分点，第三季度库存同比 -23%，阿迪达斯全球库存连续五个季度下降；samba、campus等经典款品牌热度高产生 光环效应，23Q3大中华区实现营收8.7亿欧元（金融界） 原材料价格跟踪 MDI、聚醚同比上涨，TDI同比下跌 截至2023年11月10日，MDI（PM200）国内现货价为16100元/吨，周环比上涨2.55%，同比上涨10.27%；TDI国内现货价为16950元/吨，周环比上涨1.5%，同比下跌5.83%；截至2023年11月10日，软泡聚醚市场价（华东）为9570元/吨，周环比上涨0.1%，同比上涨12.72%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉花及粘胶短纤价格周环比下降、同比上升 截至2023年11月9日，中国棉花价格指数：328为16981元/吨，周环比下降0.28%， 同比上升11.31%；中国棉花价格指数：527为15805元/吨，周环比下降0.09%，同比 上升15.15%；中国棉花价格指数：229为17296元/吨，周环比下降0.22%，同比上升 10.75%；Cotlook：A指数为87.55美分/磅，周环比下降4.63%，同比下降15.45%。 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：CotlookA指数(美分/磅) 截至2023年11月10日，粘胶短纤价格为13200元/吨，周环比下降0.38%，同 比上升0.76%；涤纶短纤价格为7370元/吨，周环比下降6.11%，同比下降2.38%；涤 纶长丝DTY价格为8700元/吨，周环比下降9.38%，同比下降1.69%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数降幅扩大 2023年11月5日至2023年11月11日，三十大中城市商品房成交套数16281套， 同比下降26.8%，周环比下降33%，成交面积176.23万平方米，同比下降24.7%，周环 比下降35.8%；其中一线城市成交套数4055套，同比下降21.6%，周环比下降22.8%， 成交面积43.41万平方米，同比下降20.3%，周环比下降22.4%；二线城市成交套数8062 套，同比下降18.3%，周环比下降39.3%，成交面积99.63万平方米，同比下降16.7%， 周环比下降41.6%；三线城市成交套数4164套，同比下降42.2%，周环比下降27.6%， 成交面积33.19万平方米，同比下降44.5%，周环比下降31.2%。 从累计数据看，2023年1月1日至2023年11月11日，三十大中城市商品房成交 套数104.87万套，同比下降15.4%；成交面积11804.21亿平方米，同比下降13.8%；其 中一线城市成交套数26.92万套，同比下降6.6%；成交面积2870.82亿平方米，同比下 降7.1%；二线城市成交套数51.97万套，同比下降18.9%；成交面积6483.08亿平方米， 同比下降15.8%；三线城市成交套数25.98套，同比下降16.5%；成交面积2450.31万平 方米，同比下降15.6%。 图表13：2023/11/05-2023/11/11三十大中城市商品房成交情况 图表14：30大中城市商品房单周成交套数(万套) 图表15：30大中城市商品房累计成交套数(万套) 地产月度数据：9月竣工双位数增长、新开工及销售面积降幅明显收窄 2023年1-9月,房屋竣工面积3.53亿平方米，累计同比+20.1%；房屋新开