金融期货策略周报：股指区间震荡，期债多头不急

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 7/27/2015 金融期货策略周报20150727 股指区间震荡，期债多头不急 金融期货策略小组 电话：020- 85594012 eMail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货 市场对场外配资的有关消息反应有望回归理性，技术面上均线修护良好，为股指形成支撑。不过量能方面体现出多头蓄力仍需时间，面临上方加大套牢盘压力，预计股指将继续区间震荡。操作上建议投资者短线交易，逢低可轻仓试多。IF1508、IH1508、IC1508关注支撑位3930、7880、2620点，压力位4200、8400、2762点。 国债期货 基本面对债市依旧有支撑，资金利率有望继续保持稳定，货币政策虽力度会减弱，但依旧会保持宽松，债市的驱动力源自于风险偏好的下降，但涨幅依赖于资金投入债市的程度，这导致国债期货上涨速度较为缓慢。整体上，我们依旧认为债市向下概率不大，多头依旧存在交易型机会，操作上建议多单继续持有，新进投资者依旧可以逢低建多。 金融期货策略小组 王荆杰：020-85594012 wangjingjie@futures.gf.com.cn 胡 岸：020-85598360 huan@futures.gf.com.cn 黄 苗：020-85594596 huangmiao@futures.gf.com.cn 陈振宇：020-85598371 chenzhenyu@futures.gf.com.cn； IF近期走势 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002015-05-292015-06-122015-06-292015-07-13 TF近期走势 93.5094.0094.5095.0095.5096.0096.5097.0097.5098.0098.502015-05-292015-06-122015-06-292015-07-13 模拟账户收益情况 Page 2 of 6 http://www.gfqh.cn 7/27/2015 周度报告 宏观及政策分析 实体经济方面，生产面仍未有复苏迹象。周度的高频数据显示出生产面延续疲弱，发电量继续同比下跌，不过同比降幅略有收窄，产能利用率仍未现企稳，显示前期宽松政策尚为有效推动生产面企稳回升。房地产方面，销售面积近期持续回升，30大中城市销售面积同比涨幅继续保持50%以上的高位，其中以一线城市回升最为明显。宽松政策下需求面有所改善，不过由于房地产行业拐点和高库存的存在，需求能否持续改善也面临极大压力。而考虑到需求向投资端传导的不确定性，短期经济仍有向下压力。物价方面，近期猪肉价格持续攀升，从3月末至7月中旬，22城市猪肉的均价环比涨幅已超30%。除了季节性因素，供给的大幅萎缩是导致猪肉价格上涨的主要因素。不过由于养猪成本持续下行和餐饮消费等需求端回升幅度有限，其它肉类价格持续下降，猪肉价格或难以出现2011年大幅飙升局面。猪肉价格上行可能推动通胀在下半年有所回升，但难以改变总体需求疲弱下的弱势格局，通胀回升幅度或较为有限。 流动性方面，上周央行在公开市场继续发行逆回购，实现资金净投放300亿元，银行间流动性维持在较宽松的水平。短期利率继续在2.5%的低位附近波动。经济下行压力持续情况下3季度货币政策仍将宽松。宽松政策下市场利率有望继续低位运行。未来政策的宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性投放方面倾斜。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等方式都引导资金进入实体经济。 投资逻辑与观点 股指期货：区间震荡 上周沪指震荡缓步上行，一度站上4000点，题材股表现活跃，权重相对低迷。消息面上，上周五证监会发布会上表示，证券公司融资融券和场外融资利用HOMS配资存在违规与风险隐患，并将集中处理曝光一批违法违规案件。经过前期快速降杠杆后，市场对此类消息已有反应预期，再者两融数据近期走势平稳，资金面上强平压力亦有所减缓，后续场内资金去杠杆过程将回归理性，投资者不用过度担忧。此外，北京证监局在核查民族证券自营业务时发现违法违规行为，做出暂停其自营业务的处理。此举或影响投资者对券商板块的信心，进而加剧市场震荡风险。 技术面上，5日线、20日线、10日线开始重新粘合，均线修复进程良好，为股指走势形成较好的支撑。不过，量能方面上周股指上涨过程中量能并未有效放大，体现出多头蓄力仍需时间，面临上方较多的套牢盘，预计股指短期将继续区间震荡。 国债期货 ：机会需要耐心 当前来看，债市的主题性机会仍主要来源于风险偏好的转移导致的无风险利率的下移，基本面、资金面以及政策面虽也利好债市，但是市场反应逐渐平淡，利率能否实现下行以及下行的幅度取决于资金对风险的偏好程度。 Page 3 of 6 http://www.gfqh.cn 7/27/2015 周度报告 中上旬公布的经济和金融数据对债市偏负面，但是市场反应较为平淡，而财新PMI虽然低于预期，市场却出现了冲高回落。不过整体上，经济仍未好转，需要货币政策继续支持，是债市牛市未完结的基础。资金利率近期略有回升，不过短期内有公开市场操作净投放给予支持，中长期内宽松的货币政策亦有利于资金利率保持稳定，也有利于债市收益率的下行。政策上虽然需要宽松的货币政策，不过未来政策力度或低于上半年，主要是因为CPI受到消费以及猪肉的价格上涨或略有上行，这限制了货币政策在价格上的放松空间，宽松或以数量型宽松为主，这或减轻债务供给压力。 整体上，在基本面没有出现方向性转变的情况下，风险偏好的下降或降低市场的无风险利率，国债期货中长期牛市仍未完结；不过考虑到利率下行的幅度取决于资金投入债市的程度，债市或难出现像2014年那样的快速上涨，上涨的速度或较为缓慢。我们认为，在做空风险不大的情况下，做多仍是主要的机会所在，投资者需耐心等待。 投资策略 股指期货 市场对场外配资的有关消息反应有望回归理性，技术面上均线修护良好，为股指形成支撑。不过量能方面体现出多头蓄力仍需时间，面临上方加大套牢盘压力，预计股指将继续区间震荡。操作上建议投资者短线交易，逢低可轻仓试多。IF1508、IH1508、IC1508关注支撑位3930、7880、2620点，压力位4200、8400、2762点。 国债期货 基本面对债市依旧有支撑，资金利率有望继续保持稳定，货币政策虽力度会减弱，但依旧会保持宽松，债市的驱动力源自于风险偏好的下降，但涨幅依赖于资金投入债市的程度，这导致国债期货上涨速度或较为缓慢。整体上，我们依旧认为债市向下概率不大，多头依旧存在交易型机会，操作上建议多单继续持有，新进投资者依旧可以逢低建多。 主要图表 Page 4 of 6 http://www.gfqh.cn 7/27/2015 周度报告 2015-7-20至2015-7-24金融期货合约收盘收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓IF15084012.2-2.72%9,361,3773,282,02559,89459,894IF15093953.6-3.34%510,656-3,119,29026,606-25,656IF15123912.0-2.64%46,297-523,9855,985-18,045IF16033959.8-0.51%1,672-41,280269-5,454小计9,920,002-402,53092,75410,739TF150997.2000.12%22,900-1,69118,644366TF151299.1500.23%1,793-2045,564-34TF160399.5750.17%276-20996969小计24,969-2,10425,177401T150995.8600.06%10,903-3,87118,927-969T151296.3600.10%1,385-2343,862861T160396.7000.18%633-2911,358490小计12,921-4,39624,1473825年期国债期货股指期货一周行情数据（成交-手；持仓-手）表1 金融期货市场主要表现10年期国债期货来源：Wind资讯 图1 股指期货近期走势和成交 图2 5年期国债期货近期走势和成交 3,000.03,500.04,000.04,500.05,000.05,500.06,000.00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002015-04-272015-05-192015-06-092015-07-012015-07-22IF成交量 93.094.095.096.097.098.099.002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002015-04-272015-05-192015-06-092015-07-012015-07-22TF成交量 数据来源：wind资讯 图3 股指期货基差走势 图4 股指期货与ETF走势比较 -400-300-200-1000100200300400当月基差次月基差当季基差下季基差 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002.002.503.003.504.004.505.005.506.00嘉实沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ETFHS300股指 Page 5 of 6 http://www.gfqh.cn 7/27/2015 周度报告 数据来源：wind资讯 图5 现券市场利率 图6 资金市场利率 1.52.02.53.03.54.01年期3年期5年期7年期10年期 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0R001R007R014R1M 数据来源：wind资讯 Page 6 of 6 http://www.gfqh.cn 7/27/2015 周度报告 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 相关信息 广发期货发展研究中心 http://www.gfqh.cn 电话：020-38456888 地址：广州市天河区体育西路57号红盾大厦14楼 邮政编码：510620