金融期货策略周报：股指多头继续持有，期债买盘不建议加仓

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 2021年1月4日星期一 股指多头继续持有，期债买盘不建议加仓 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 联系信息（宏观金融研究小组） 胡岸（咨询编号Z0011267） 020-88818001， huan@gf.com.cn； 王凌翔（咨询编号Z0014488） 020-88818003， wanglingxiang@gf.com.cn； 陈俊州（咨询编号Z0014862） 020-88818017， chenjunzhou@gf.com.cn； IF主力合约近期走势 T主力合约近期走势 发展研究中心 宏观金融组 电 话：020-88818051 E-Mail：liuqingli@gf.com.cn 策略要点： 股指： 整体来说，虽然房地产贷款的政策对股指可能有所扰动，但是基本面经济修复延续，价格和库存显示顺周期有支撑，政策支持增量资金进场，行情依旧可期。操作上，期权方面，此前构建的1月买入牛市价差组合继续持有。期指方面，IF和IH的多头也继续持有。 国债： 整体来看，宽松的流动性、积极的政策态度以及疫情的发酵都利好期债，买盘热情高涨市场情绪向好，但股市的反弹有一定施压。短期内期债下跌的风险有限，需密切关注元旦后资金情况的变化，警惕年后在阶段性回暖中可能出现的回调。买盘可继续持有但不建议加仓，随时做好止盈准备。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 金融期货策略周报 目录 一、本周策略：股指多头继续持有，期债买盘不建议加仓 ....... 1 二、市场表现：股指国债期货期权数据跟踪 ............................... 2 免责声明 ............................................................................................ 7 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 金融期货策略周报 一、本周策略：股指多头继续持有，期债买盘不建议加仓 股指期货期权 上周主要股指震荡上行，上证指数收在全年高点3473。上周五央行及银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，将所有银行划分为5档，设置房地产贷款占比上限和个人住房贷款占比上限，对于超标的银行设置2年或者4年的调整过渡期。这个新规对银行和房地产行业都有一定的影响。从银行标的来看，沪深300权重最大的两个银行股，招商银行和兴业银行的超标幅度较大，预计在未来4年要逐渐下调房贷的占比，房贷是相对优质的贷款，短期内这些超标银行的估值可能也会受到一定的影响。对于房地产企业而言，这个政策和三条红线一脉相承，是抑制房地产过热的举措之一，高负债的中小型房企从银行渠道获得贷款的难度增加。短期内该政策对上证50和沪深300有一定的负面影响。中期来看，该政策主要是鼓励银行向制造业投放更多的贷款，减小对房地产贷款的依赖，降低因房地产融资链条问题而引发的系统性风险。 从经济基本面来看，经济恢复的趋势在延续。12月制造业PMI为51.9%，前值52.1%，下降了0.2个百分点，连续10个月位于荣枯线以上。分项来看，PMI生产指数54.2%，新订单指数53.6%，环比分别下降了0.5和0.3个百分点，指数差值进一步收窄，供需两端保持高位增速的同时供需关系持续改善。12月产成品库存和中上游的原材料库存回升，企业补库存意愿较强。价格方面，原材料购进指数攀升至68%，海内外需求复苏稳定，对原材料的需求较强，原材料成本上升一方面加重企业的成本压力，尤其是小型企业的议价能力较弱，利润被显著压缩，12月大型企业和小型企业的PMI差距也在加大，另一方面周期股的盈利或改善。 近期的政策支持增量资金进场。中欧全面投资协定于12月30日晚宣布谈判完成，其中涉及市场准入、投资环境、可持续发展及争议解决等方面，这将推动中国贸易进一步发展，加快人民币国际化进程和促进外资进入中国投资。人社部调整年金基金投资范围，新增优先股、资产支持证券、同业存单、永续债、国债期货等金融产品和工具，提高权益类资产投资比例上限。目前监管的趋势是鼓励更多的年金、储蓄等中长期资金配置金融产品，稳定金融产品的收益也是增加居民收入的一种方式，进而刺激更多的消费，预计这些增量资金是中期内支撑股指的重要力量。 整体来说，虽然房地产贷款的政策对股指可能有所扰动，但是基本面经济修复延续，价格和库存显示顺周期有支撑，政策支持增量资金进场，行情依旧可期。操作上，期权方面，此前构建的1月买入牛市价差组合继续持有。期指方面，IF和IH的多头也继续持有。 国债期货 上周，10年期国债期货上涨了0.38%至97.97，5年期国债期上涨了0.18%至99.81，2年期国债期货上涨了0.07%至100.39。上周主要受到年底资金面的宽松以及基本面压制在近期弱化的影响，叠加疫情严峻化提升避险情绪共同推升了期债的买盘热情，周五股市的强势对期债有所压制，期债盈利稍有回吐，但全周来看国债期货整体仍维持上涨。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 金融期货策略周报 宽松的流动性环境和积极的政策预期是上周推升期债强势的重要原因。进入年底后流动性持续维持充裕，部分机构今年规模没用完，还有对明年新增规模提前配置，机构热情高涨。政策方面持续释放偏暖信号，表现出对流动性的呵护，上周央行货币政策委员会四季度例会继续要求稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币政策连续性、稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复必要支持力度。此前期债经历较长时间的低位震荡，买盘一直在等待入场机会，在近期各项利多因素逐渐出现后机构配置信心增强提前抢跑，市场情绪的提振进一步推动期债行情。跨年后，市场对于资金是否维持宽松市场存在较大的分歧，从目前政策传递的信号和公开市场投放的节奏来看，央行对流动性呵护可能并不只是为了跨节，央行此前不断传递政策不急转弯的定调，叠加近期疫情的严峻化也增加了经济压力，各方面来看央行仍有诉求维持一定的流动性投放。目前市场对节后流动性的分歧仍在，市场情绪对行情也会有一定的扰动，节后仍需重点观察央行的政策态度和公开市场操作变化。 基本面方面，上周五出炉了12月PMI数据，12月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为51.9%、55.7%，较上个月分别回落了0.2和0.7个百分点，但是仍然处于较高的景气区间，而且连续10个月高于临界点，整体显示出制造业继续维持复苏的势头。总体来看，12月PMI数据整体向好，制造业供需趋平衡，进出口保持扩张，制造业出口企业对市场发展信心不断增强。受原材料购进价格指数和出厂价格指数持续上涨影响，小型企业运营成本有所增加，盈利空间受到一定程度收缩。服务业从业人员指数为48.0%，比上月回升0.1个百分点。从劳动市场角度来看，服务业就业压力有所缓解。另一方面，PMI也印证经济复苏斜率开始放缓，一季度经济数据可能见顶，期债拐点也可能在一季度后出现。 另外，疫情也是近期市场重要的关注点，此前过于乐观的经济预期在疫情出现新变化后也开始进行修正。海外多地发现变异毒株，具有更强传染性但尚未证明疫苗无效，全球疫情增长有所加速，多国病例再创新高，也再次加强人流管控措施。国内疫情压力也有所增加，近日北京，大连、沈阳等地出现零星本地疫情，广东也检测出变异的病毒，输入性病例也在增加，比较积极的情况是上海、深圳等多地已宣布开启疫苗接种工作，国内疫情风险整体可控。疫情对于市场整体对经济的预期有比较关键的影响，后续仍需密切关注疫情变化情况和疫苗进展。 整体来看，宽松的流动性、积极的政策态度以及疫情的发酵都利好期债，买盘热情高涨市场情绪向好，但股市的反弹有一定施压。短期内期债下跌的风险有限，需密切关注元旦后资金情况的变化，警惕年后在阶段性回暖中可能出现的回调。买盘可继续持有但不建议加仓，随时做好止盈准备。 二、市场表现：股指国债期货期权数据跟踪 股指期货 上证指数上升2.25%，深证成指上升3.24%，创业板指上升4.42%，沪深300指数上升3.36%，上证50指数上升3.65%，中证500指数上升1.41%。期指方面，上周IF主力合约上升3.65%，IH主力合约上升3.63%，IC主力合约上涨1.35%。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 金融期货策略周报 期现价差方面，上周IF期现价差（期-现）从-0.21点上升至15.71点，IH期现价差从6.16点上升至6.36点，IC期现价差从-29.68点上升至-19.11点。 持仓方面，从上周前5席位持仓变化来看，IF净持仓下降了1495手、IH净持仓下降了619手、IC净持仓增加了293手。 截至12月31日，上周央行共进行1700亿元逆回购操作，上周以及元旦假期，央行公开市场将有800亿元逆回购到期，其中周一至周四均到期100亿元，周五(元旦)到期400亿元，恰逢节假日顺延至1月4日；无正回购和央票等到期。12月31日；R007加权平均利率为2.5943%，较上周涨12.75个基点；SHIBOR隔夜为1.0930%，较上周涨30个基点。 股市资金面方面，截至周三（12月30日），A股融资融券余额为16164.39亿元，较前一交易日的16090.42亿元增加73.97亿元。外资方面，上周陆股通北上资金净入135.82亿元，前周净入86.14亿元。2021年第一周(2021年1月4日-1月8日)A股市场迎来限售股解禁的一个低点，本周将有39只个股面临限售股解禁，合计解禁量为28.64亿股。按最新收盘价计算，合计解禁市值为358.89亿元，较上周解禁市值1337.09亿元减少73.16%。 外围股市方面，上周道琼斯工业指数上升1.35%，德国DAX指数上升0.97%，日经225指数上升2.4095%，恒生指数上升3.2%。 国债期货 成交量方面，10年期国债期货成交249,740手，5年期国债期货共成交98,881手，2年期国债期货成交24,602手。 持仓量方面，上周10年期国债期货共有118,210手持仓，5年期国债期货共有60,354手持仓，2年期国债期货持22,984手。 股指期权 T型报价方面，截止12月31日，1月看涨期权的成交集中在5200点，持仓相对分散，看跌期权成交集中在5000-5200点，持仓集中在5000点。成交C/P快速上涨至1.82，看涨期权成交量攀升较快，持仓C/P为1.15，当前看涨期权维持相对活跃的状态。近月期权维持小幅右偏，其余月份期权波动率微笑基本维持常态。截止12月31日，30天历史波动率上行，为14.96%，较前一个交易日增加了1.48%，较一周前下降了0.02%。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 4 金融期货策略周报 图:IF主力 图:两融余额（亿元） 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 图:沪股通、深股通净流入金额（亿元） 图:资金净主动买入金额（亿元） 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 图:两市成交金额（%） 图:两市换手率（%） 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 6,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002019-09-182020-03-182020-09-18-150.00-100.00