金融期货策略周报：股指暂时观望，期债震荡上行

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 2/9/2015 金融期货策略周报20150209 股指暂时观望，期债震荡上行 金融期货策略小组 电话：020- 81867629 e-Mail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货：本周影响股指的主要因素是新股发行以及春节前现金需求大造成的流动性压力。但从中期来看，货币政策已经进入了宽松周期，对缓解经济增速下滑、降低实体经济融资成本有实质性的影响。因此，我们认为，短期负面因素只是暂时的，年前股指或继续维持宽幅震荡的格局，建议投资者暂时观望，5日均线构成反弹的首要压力，本周关注60日均线的支撑。 国债期货：由于经济基本面仍在低位，这对国债期货有一定支撑。本周继续关注央行公开市场操作，资金面或因大量新股发行影响。整体看，国债期货回调压力可能较大，20日线将会是较为有力的支撑。短线投资者建议观望为主，前期多单也可以继续持有，但要做好资金管理。 金融期货策略小组 王荆杰：020- 85594012 wangjingjie@futures.gf.com.cn 胡 岸：020- 85598360 huan@futures.gf.com.cn 黄 苗：020- 85594596 huangmiao@futures.gf.com.cn 陈振宇：020- 85598371 chenzhenyu@futures.gf.com.cn IF近期走势 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002014-12-112014-12-252015-01-122015-01-26 TF近期走势 93.5094.0094.5095.0095.5096.0096.5097.0097.5098.0098.5099.002014-12-112014-12-252015-01-122015-01-26 相关周报 金融期货策略周报20150126-股指上行趋缓，期债多单持有 金融期货策略周报20150119-股指回调压力大，期债多单持有 金融期货策略周报20150105-股指震荡不改，国债短期盘整 欢迎关注广发期货发展研究中心微信号 Page 2 of 6 http://www.gfqh.cn 2/9/2015 周度报告 宏观及政策分析 数据方面：去年31个省份2014年GDP增速较2013年普遍回落，其中8个省份人均GDP突破1万美元，包括北京、天津、上海、浙江、江苏、内蒙古、广东、福建。重庆2014年GDP增长10.9%，增速居全国第一；山西省则以4.9%的增速垫底。2015年1月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）终值为49.7，此前发布的预览值数据为49.8。同时官方数据为49.8，环比下降0.3个百分点。同时，在上周三公布的服务业采购经理人指数（PMI）降至51.8，低于上月的53.4且为六个月新低。 流动性与宏观政策方面：国家外汇管理局2月3日公布，2014年，中国国际收支经常项目顺差2138亿美元，资本和金融项目逆差960亿美元。这是在近14年间，2012年首现资本项目和金融年度逆差之后，国际收支再次出现资本和金融项目逆差。随后，央行决定自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。市场人士预计，降准将释放7000-9000亿元流动性，从而一定程度上减缓春节资金面上的压力。另一方面周二央行公开市场共进行900亿元人民币逆回购操作，其中七天期350亿元，28天期550亿元，中标利率分别为3.85%和4.80%；周四央行公开市场进行28天期300亿元人民币逆回购操作，中标利率分别为4.80%。从利率上看，回购利率并不像降准那样“宽松”。特别是上周四在降准后的公开市场操作中，28天4.8%的利率所传达的信号比300亿规模来的要强。我们认为，在降准同时释放利率信号表明央行有意向市场传达出保持稳健货币政策的立场，并不意味着宽松货币政策的到来。同时，2月6日《人民日报》刊登文章称，由于去年资本项目下出现960亿美元逆差，降准只是针对当前情况进行预调和微调。因此，预计短期内市场仍处于资金紧平衡的局面。 投资逻辑与观点 股指期货 本周影响股指的因素主要有以下几个方面：首先，消息面上，监管层仍在继续收紧证券公司的相关融资类业务，证券公司被禁止通过代销伞型信托、P2P平台等，为客户提供融资类相关服务。由此可见，管理层对股市资金“降杠杆”的决心十分强烈。其次，流动性方面，本周初共有24只新股密集发行，新股数量创下了IPO重启以来的最高记录，市场预计冻结资金达2万亿元。虽然打新资金将于周四开始陆续解冻，但考虑到距离春节长假只有4个交易日，解冻资金大幅回流市场的概率并不大，因此本周流动性紧张局面或较难缓解。最后，本周二和周三将公布1月份CPI、PPI、M2以及新增人民币贷款数据，由于前期已经公布的PMI以及贸易数据均不尽人意，预计数据或将继续走弱。 综上来看，近期影响股指的因素皆偏负面，以至于我们一直期盼的降准也未能给股指带来任何支撑。但是，从中期来看，继降息、降准后，目 Page 3 of 6 http://www.gfqh.cn 2/9/2015 周度报告 前货币政策已经进入了宽松周期，未来还会有多次降息、降准，这对缓解经济增速下滑、降低实体经济融资成本有实质性的影响。因此，我们认为，短期负面因素只是暂时的，年前股指或继续维持弱势震荡的格局。而中长期股指上升趋势并没有改变，在监管层“降杠杆”的措施下，慢牛或是未来股指的主旋律。 国债期货 上周，TF1503合约本周涨0.39，收报97.692，最高报97.962，最低报97.248，，涨幅0.4%；TF1506合约本周涨0.47，收报98.284，最高报98.522，最低报97.758，，涨幅0.47%；TF1509合约本周涨0.57，收报98.74，最高报98.93，最低报98.258，涨幅0.58%。 经过之前的调整，上周国债期货重新回到上升通道当中。从整体走势上看，由于资金面紧张的局面稍微得到缓解。市场预计一月份CPI同比涨幅回落到1%，或拖累PPI同比降幅至3.8%，未来通缩预期增强，经济下行压力加大。上周四是降准后第一个交易日，期债高开后迅速回落，主要受到回购利率维持不变的影响，并且降准后释放的流动性主要为对冲资本账户逆差的缺口，市场对于央行是否会全面宽松仍有顾虑。加上短端利率仍在高位，中长端利率下行空间有限，因此压制了期债在短期内的涨势。 本周为春节前最后一个完整交易周，同时有24只新股密集发行，市场资金面将会进一步的紧张，国债前期高位将会受到考验。 投资策略 股指期货 本周影响股指的主要因素是新股发行以及春节前现金需求大造成的流动性压力。但从中期来看，货币政策已经进入了宽松周期，对缓解经济增速下滑、降低实体经济融资成本有实质性的影响。因此，我们认为，短期负面因素只是暂时的，年前股指或继续维持宽幅震荡的格局，建议投资者暂时观望，5日均线构成反弹的首要压力，本周关注60日均线的支撑。 国债期货 由于经济基本面仍在低位，这对国债期货有一定支撑。本周继续关注央行公开市场操作，资金面或因大量新股发行影响。整体看，国债期货下周回调压力可能较大，20日线将会是较为有力的支撑。短线投资者建议观望为主，前期多单也可以继续持有，但要做好资金管理。 Page 4 of 6 http://www.gfqh.cn 2/9/2015 周度报告 主要图表 2015-2-2至2015-2-6金融期货合约收盘收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓IF14123344.6-2.47%6,380,51818,270102,940-1,139IF15013370.8-2.35%814,313112,83567,1297,424IF15033424.4-1.95%196,27814,60638,920-135IF15063447.0-1.79%46,59913,16615,0184,770小计7,437,708158,877224,00710,920TF150397.6920.40%23,367-2,8047,149-7,058TF150698.2840.49%20,24612,12918,6778,373TF150998.7400.57%1,4861,2201,399915小计45,09910,54527,2252,230国债期货股指期货一周行情数据（成交-手；持仓-手）表1 金融期货市场主要表现来源：Wind资讯 广发期货发展研究中心 图1 股指期货近期走势和成交 图2 国债期货近期走势和成交 0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.04,000.00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002014-11-102014-12-012014-12-222015-01-142015-02-04IF成交量 92.093.094.095.096.097.098.099.005,00010,00015,00020,00025,00030,0002014-11-102014-12-012014-12-222015-01-142015-02-04TF成交量 数据来源：wind资讯 广发期货发展研究中心 图3 股指期货基差走势 图4 股指期货与ETF走势比较 -100-50050100150200250300350当月基差次月基差当季基差下季基差 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002.002.202.402.602.803.003.203.403.603.804.00嘉实沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ET FHS300股指 数据来源：wind资讯 广发期货发展研究中心 Page 5 of 6 http://www.gfqh.cn 2/9/2015 周度报告 图5 现券市场利率 图6 资金市场利率 2.52.72.93.13.33.53.73.94.14.34.51年期3年期5年期7年期10年期 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0R001R007R014R1M 数据来源：wind资讯 广发期货发展研究中心 Page 6 of 6 http://www.gfqh.cn 2/9/2015 周度报告 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或