期市博览 沪镍 2015年7月 广州期货 研究所 2015-07-17 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 需求持续疲软，沪镍维持区间震荡 一、市场回顾 本周外盘走势偏强震荡，波动幅度下降，有企稳趋势，整体上涨1.78%，收报11440美元/吨，最高11875美元/吨，最低达10860美元/吨。其中，持仓、成交量双双下降，市场表现谨慎，成交量下降22889手，回到平均水平，持仓下降8412手至21.8万手。技术上，伦镍周K线继续受制5周均线运行，上方均线组空头排列，仍存下行压力。 沪镍主力1509合约反弹乏力，呈现冲高回落走势，上涨1.22%，收报85600元/吨，最高87240元/吨，最低达80600元/吨，且成交量、持仓量大幅增加，成交量增加132.2万手，增至400.1万手，持仓量增加2142手，增至18.2万手，多空分歧进一步加大。Ni1509合约周K线沿下跌通道下沿运行，上方均线组排列，下行压力仍然存在。 本周沪伦比值自7.51缩至7.48，整体呈现外强内弱格局。沪镍1507合约7月15号到期，交易价格与现货价差多小，最终结算价为86330元/吨，交割日期为16号至22号。 图一：伦镍与沪镍主力1509合约周K线图 资料来源：文华财经 3 二、宏观经济 1. 美国经济复苏积极，仍处于加息通道 本周公布的美国6月工业产出环比增加0.3%，超出市场预期值0.1%，结束了之前连续6个月下降的趋势；6月核心 PPI 同比增长 0.8%，超出预期值 0.7%，且创 9个月新高，这是今年以来核心 PPI 首次同比增长高于前月；6月未季调核心CPI年率增幅为1.8%，预期增1.8%，前值为1.7%；6月未季调核心CPI月率增幅0.2%，符合预期，前值增0.1%。同时，上周申请失业救济金（首申）人数为28.1万人，环比减少1.5万人，且连续19周低于30万人。 同期公布的美国房地产市场数据积极，显示房地产复苏势头持续增长。其中，7月NAHB房产市场指数为60，高于预期值59；6月新屋开工总数年化为117.4万户，大幅好于预期的110.5万户；6月新屋开工年化月率增幅则从前值6.7%上升至9.8%；6月营建许可总数为134.3万户，好于预期的115万户，前值127.5万户；6月营建许可月率从上个月下降8%变为上升7.4%。 相比之下，制造业数据却好换参半。美国7月纽约联储制造业指数从6月的-1.98 升至3.86，高于预期的3.00；而7月费城联储制造业指数为5.7，相比上月15.2大幅下跌，亦远低于预期12，骤降为四个月以来的最低水平。其中，该就业分项指数年内首次跌破零。这反映美国制造业整体复苏情况仍面临不少压力。 美联储方面，耶伦国会证词表示，FOMC 预计2015年剩余时间经济增长会走强，且通胀表一：市场数据概览 指标 2015.07.17 2015.07.13 变化（周） 期货市场价格 Ni1508 84920 81120 3800 Ni1509 85600 82250 3350 Ni1601 86040 82740 3300 LmeS_镍3 11440 11575 -135 现货价格 金川镍出厂价 85800 83500 2300 上海金属网1#镍 85150 82450 2700 长江有色1#镍 85600 82700 2900 基差 上海1#镍-Ni1508 230 1330 -1100 Ni1508-Ni1509 -680 -1130 450 Ni1509-Ni1601 -440 -490 50 仓 单 SHFE仓单 8791 8116 675 LME注册仓单 302160 309870 -7710 数据来源：SMM/Wind 4 将逐步重返 2%的目标，如果经济形势的发展一如预期，那么在今年某个时间升息是适当的。这是耶伦再提年内加息进程，与其上周演讲立场保持一次。 总体来看，美国经济虽面临制造业复苏缓慢压力，但在房地产带动下，积极复苏形势得以延续，特别是CPI年内首次出现上升，新屋开工数量增加，使得加息条件逐渐成熟，为美元指数偏强走势提供良好支撑。 2. 欧元区危机破解，市场情绪缓和 希腊向欧元区提交新的获得欧元区援助资金所需的改革及紧缩提案，该方案获得希腊议会通过，提交欧元区峰会审核。在欧元区领导人峰会上，希腊总理齐普拉斯最终选择屈服，换得欧元区领导人同意第三次救助希腊，并把希腊留在欧元区。本周，部分国家议会对是否再度援助希腊进行投票表决，希腊国内对最终协议进行表决，整体结果良好。 对于面临银行歇业、资本管制和国库捉襟见肘的希腊而言，欧洲央行已是其目前唯一的资金来源。在欧元区领导人就希腊问题达成共识后，欧洲央行决定在一周内把对希腊银行的紧急流动性援助(ELA)上限提高9亿欧元。 受希腊债务问题破解提振，市场情绪普遍转暖，上周欧洲主要市场均出现上涨，德国DAX指数反弹，大幅上涨3.16%，法CAC40指数上涨4.51%。 目前，欧元区政治经济局势基本稳定，向好的方向发展。本周数据显示，，欧元区6月核心CPI月率终值持平，预期值持平，前值+0.1%；5 月未季调贸易帐188亿欧元，高于预期，但低于前值。 3. 中国经济现企稳迹象 本周公布的数据显示，进出口方面，6月份进出口总值为 2.07 万亿元，其中出口 1.17 万亿元，同比增长 2.1%，大幅高于此前彭博预期1.2%；进口同比-6.7%，好于预期值-16.2%；6 月中国贸易顺差2842 亿元，预期顺差 3550 亿元，前值顺差 3668 亿元。信贷方面，6月新增信贷12700 亿元，广义货币余额 133.34 万亿元，同比增长11.8%，好于预期，且高于前值 1个百分比；上半年社会融资规模增加 8.81 万亿，同比少1.46 万亿，但对实体经济发放的人民币贷款增加 6.59 万亿元，同比多增8742亿元，占同期社会融资规模的74.8%，同比高19.2个百分点。数据暗示国内需求持续疲软，但出口增加迅速，且前期货币政策对实体经济支持力度明显增强，未来经济增速有望得到改善。 同期公布的中国二季度 GDP 同比增速 7%，与一季度持平，好于预期。6 月份规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，比 5 月份加快0.7个百分点；6 月份社会消费品零售总额增长10.6%，社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，财政收入1.53万亿元，同比增长13.9%。由此可见，国内经济仍处于合理运行区间，未来增速有望加快。 总体而言，国内经济保持平稳运行，随着前期项目落地，未来经济走势企稳向上可期。 5 三、市场供求 1. 港口镍矿库存企稳 本周镍矿港口库存合计1674万吨，相比前一周上涨1万吨，和去年同期相比减少625吨。受印尼政府原矿出口禁令政策影响，红土镍矿库存下降趋势明显。但镍矿砂及精矿进口数量自二季度开始呈现大幅上升趋势，其中4月份进口308万吨，当月同比上涨38.5%，预计这一趋势得到延续，原因在于受厄尔尼诺气候影响，菲律宾及印尼等南亚国家雨季得以推迟，矿场开工时间延长，生产量相比往年有所提高，而国内企业如青山集团等在印尼的镍冶炼工厂也已经投产，开始运回国内供自己工厂使用。 2. 镍铁产量增加，替代电解镍需求 国内镍铁产能呈现稳步增加趋势，6月全国镍铁产能86.01万吨，环比增加4.4%，连续4个月正增长；全国镍铁厂开工率维持在40%以上，6月份达45%，处于年内高位。充足的镍铁供应增加了钢厂的可选择范围，进一步打压电解镍价格具有显形作用。 图三：镍矿砂及精矿进口数量增加 资料来源：Wind资讯、广州期货 图二：港口镍矿库存现企稳迹象 资料来源：Wind资讯、广州期货 图四：开工率回升、镍铁产量持续增长 资料来源：Wind资讯、广州期货 6 3. 不锈钢库存持续增长 据工商业联合会统计，国内不锈钢材料价格指数连续四周下滑，本周指数从84.17点小幅下滑至83.91点，显示不锈钢材料的消费情况并不理想；同时，国内不锈钢库存量呈现上升趋势，截止6月末，无锡与佛山库存总量达29.56万吨，创近一年高位。7、8月份为不锈钢企业传统淡季，库存增加势头将继续维持。 总体来看，电解镍上下游产业面临一种恶性循环处境，上游镍矿供给充足，而下游不锈钢产业去库存困难，整体需求不足导致电解镍供过于求格局难以破解。 四、库存分析 本周LME镍库存453486吨，相比前一周小幅下滑0.64%，连续九周下滑，高出去年同期库存值142704吨；上期所镍库存14892吨，相比前一周上涨8.87%%，呈现持续上升趋势。总体分析来看，电解镍供过于求格局仍呈现扩大趋势。图五：不锈钢材料价格指数下滑 资料来源：Wind资讯、广州期货 图六：不锈钢库存呈上升趋势 资料来源：Wind资讯、广州期货 7 五、观点总结 总体来看，全球宏观经济有企稳趋势，美国经济复苏状况良好，为美联储年内升息提供强烈支持，短期金属承压或增强；产业面状况仍也不理想，上游镍矿供应充足，没有实质性利多消息，不锈钢行业库存持续增加，下游消费需求不足使得电解镍库存居高不下，企业库存消化困难，同时镍铁产量增加也缓解了钢厂对电解镍需求，短期供过于求格局很难转变。这就需要镍价在低位徘徊的更久一点，减少电解镍供给，加速下游的消化速度。因此，短期沪镍走势预计维持区间震荡，波动区间在83000-88000之间。操作上，建议投资者可沿着区间上下边界逢高抛空或逢低轻仓多单持有。仅供参考 图七 ：LME库存维持高位运行/SHFE库存持续上涨 数据来源：Wind、广州期货 8 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广州市天河区临江大道5号保利中心第21层04-06单元 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。