期市博览 沪镍 2016年03月 广州期货研究所 徐闹 2016-03-31 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 供给缺乏弹性而需求疲软，镍价弱势筑底 一、市场回顾 三月份，镍价走势先扬后抑，波动幅度扩大，市场主线在政策面的利好预期增强和终端需求平淡乏力之间切换。月初，在宏观经济增长保底线、货币政策稳健偏宽松、财政投资加码等三大积极因素提振下，叠加传统旺季背景，镍市迎来“两会行情”。不过，现货市场并未跟随期价步伐，下游需求意兴阑珊，市场整体处于观望状态。随着预期逐渐消化，市场意识到7万元/吨上方镍价将给供给端带来明显恢复动力，而需求端表现却缺乏亮点，旺季不旺现象消磨信心，镍价快速回落并转入偏弱震荡行情。此后，在产油国“冻产协议”证伪质疑中，油价掉头下行，镍价偏空承压增强，耶伦鸽派表态也难有提振。同时，显性库存高企、镍企减产意愿低等因素客观上增加了镍价下行动力。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍主力日K线图 资料来源：文华财经 3 表一：市场数据概览 指标 2016.03.1 2016.03.31 变化 期货市场价格 近月合约 67570 66000 -1570 主力合约 67800 66250 -1550 LmeS_镍3 8675 8495 -180 现货市场价格 金川镍出厂价 66800 67300 500 上海金属网1#镍 66600 66800 200 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 220 220 0 中高镍铁 （含镍6-8%） 715 715 0 基 差 LME0-3升贴水 -26.5 -41.5 -15 近月基差 -970 800 1770 主力基差 -1200 550 1750 仓 单 SHFE仓单 61463 65708 4245 LME注册仓单 277488 307836 30348 库 存 港口镍矿 1402 1312 -90 企业镍铁库存 1.58 1.55 -0.03 SHFE镍库存 64863 73049 8186 LME镍库存 439932 431652 -8280 无锡+佛山不锈钢 279429 267602 -11827 注：镍铁单位：元/镍点；LME价格及升贴水：美元/吨；库存与仓单：吨 数据来源：SMM/Wind 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 4 二、产业供求分析 1. 菲矿供应逐步增加，价格暂稳定 图五：港口镍矿库存及进口数量 资料来源：Wind/广州期货 图四：菲律宾镍矿价格 资料来源：Wind/广州期货 图六：CDFI:苏丽高-日照 资料来源：Wind/广州期货 图七：国内镍矿表观需求量 资料来源：Wind/广州期货 5 2. 进口窗口关闭，下游低价谨慎采购 据新镍网统计，3月电解镍产量15170吨，较2月增加5.9%。新增产能主要源于广西银亿、吉恩镍业3月恢复生产。 图八：内外盘比价 资料来源：Wind/广州期货 图九：全球电解镍显性库存 资料来源：Wind/广州期货 图十：上海现货及LME0-3升贴水 资料来源：Wind/广州期货 图十一：精炼镍进口量 资料来源：Wind/广州期货 6 3. 镍铁产量回升，钢厂需求扩大是主因 据新镍网统计，3月国内镍铁实物总产量54.6万吨，环比增加26.36%，折合金属量3.11万吨，环比增加17.8%。其中，钢厂自产镍铁19.4万吨，折合金属1.18万吨，占比37.9%。从历史数据看，镍铁产量增幅主要源于钢厂自产数量。 图十三：国内镍铁产量 资料来源：Wind/广州期货 图十四：镍铁进口量 资料来源：Wind/广州期货 图十二：镍铁价格持续下滑 资料来源：Wind/广州期货 图十五：镍铁企业库存 资料来源：Wind/广州期货 7 4. 寒冬犹存，钢价继续承压 三月份，钢市需求无明显改善，因镍价波动扩大，钢价一度混乱，总体震荡运行。而随着钢厂复工，市场资源逐渐充裕，再加上贸易商资金压力明显，降价促销意愿增加，钢市仍处于弱势行情。 图十六：钢镍比价 资料来源：Wind/广州期货 图十七：不锈钢库存变化 资料来源：Wind/广州期货 图十八：商品房销售面积 资料来源：Wind/广州期货 图十九：不锈钢日用制品产量 资料来源：Wind/广州期货 8 四、行情展望 当前，尽管行情低迷，但主要镍企均采取压缩成本扩产策略，寄望于中国镍铁厂商会最先倒下，上海和LME交割库存持续高位运行。从近期宏观数据看，国内工业企业利润、制造业PMI等均出现明显回暖，需求改善预期较强，但这一趋势并未传导至上游原材料消费领域，镍价筑底或仍需时日。 图二十：沪镍月线底部三角形整理 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。