周报合辑

1 海证期货周报合辑 目录 海证期货周报合辑 .....................................................................................1 2015年7月20日-7月24日市场展望 ............................................................2 无新消息刺激下 沪胶短期震荡为主..............................................................6 需求淡季现货疲软 宏观经济筑底................................................................ 10 （内部报告，版权所有） .......................................................................... 13 2 2015年7月20日-7月24日市场展望 海证期货投资咨询部杨东、张俊 综述：希腊债务危机暂时缓解，市场最为关注的事件已经转向美联储的加息日程。全球或将再次被美国剃羊毛，而中国这次或难以幸免。随着今年中国将完全放开资本项下的人民币可自由兑换，叠加美联储加息，会导致大量资本外逃。而外逃前，股市大涨，楼市大涨都是危机爆发前的假象。而货币政策方面，央行重新开展了逆回购，短期对市场形成一定冲击。预计本周股指以区间震荡为主，而能化产品则受联储加息及伊朗核谈判的利好的影响短期或将出现一定幅度的调整。黑金属方面，依然维持空头占主导走势，但短期继续大幅下跌的概率较小，降低黑金属相关品种的资金配置。农产品的天气炒作节奏放缓，配置上暂时降低多头头寸为主。 一、市场利率 7月16日，央行通过利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.5%，与周二持平。至此，央行本周在公开市场共进行了400亿元逆回购操作，算上本周到期的850亿元逆回购，本周净回笼资金450亿元。此前逆回购重启可能是应对半年末考核、大行分红以及股市下跌引发的流动性压力的临时举措，季节性因素消失和市场稳定后，逆回购可能会逐渐退出舞台，但并不意味着货币政策转向。 二、股指 我们对近期政府救市的政策反复研读以及对下半年美联储加息可能给中国带来的资本外逃持谨慎的态度。政府救市仅是为了防止股市风险向实体经济传导,而根据最近政府的表态也可以揣测出政府对中小板仅提供流动性为主,不会再次大幅拉升。而对主板蓝筹的股票以震荡为主。因此我们预计下半年的整个行情的走势主板震荡调整为主，中小板创业板会阴跌为主。 从短期趋势上看，周五交割日一战多头继续把控住了局势，下周有望继续反弹，但反弹过程中将会迎来套牢盘和获利盘的抛压。预计快速反弹的概率较小，震荡向上的概率更大，点位上看下周上证指数将会首先挑战4062点附近的压制。预计下周一周二的涨幅在100点左右。操作上，周一可继续持有周五介入的多单。止损上调至开仓点上100个点。 三、商品市场 综合判断：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 （一）贵金属 加息将缓慢进行，过早过晚加息都有危害。周四，美联储主席耶伦参加美国参议院银行业委员会听证会。她表示，过早加息和过晚加息都可能会危害美 3 国经济，她个人倾向于采取审慎的货币政策，未来加息速度也应缓和。耶伦对劳动力市场取得的进展予以肯定，称尽管失业率不能充分反映劳动力市场的闲置程度，但现在恢复到了更为正常的状态。耶伦预计薪资增幅将加大。 加息步伐的逐步明朗打开了贵金属下行空间，贵金属将逐步接近甚至突破前期低点，操作上建议短期逢高做空。预计黄金在225-240元/克波动，白银在3280-3700元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 （二）能化 伊朗制裁解除后，将会使得本就供给过剩的原油市场更加承压，预计2015年美原油60美元会是顶部，不出意外的话，长期来看，伊朗恢复原油出口以及美元走强将使得美原油跌破前低43美元，再创新低。（美联储多次强调今年年内可能加息，美元长期走强将是大概率事件） 目前伊朗石油出口量约为140万桶/日，2011年为260万桶/日，伊朗有大量石油库存（包括海上石油库存），可立即用于出口，伊朗原油日出口量回到2011年水平并不困难。而伊朗被制裁前日出口量为400万桶/日。据伊朗国家石油总经理表示，伊朗在去年就已经尝试提高主要油田产能，今年已要求所有油田提高产量。他认为，需要半年到一年的时间使伊朗夺回之前的全球市场地位。其中，OPEC的6月供应量是3169万桶/日。7月14日，OPEC预测，2015年原油需求量是每天2920万桶，较之前预期的减少了10万桶。远低于原油供应量。 从储量上看，世界上排名前七名的国家和地区依次是： 第一名：沙特阿拉伯，362亿吨； 第二名：加南大，184亿吨； 第三名：伊朗，181亿吨； 第四名：伊拉克，157亿吨； 第五名：科威特，138亿吨； 第六名：阿联酋，126亿吨； 第七名：委内瑞拉，109亿吨。 风险点：国际原子能机构今年12月会发布关于伊朗执行情况的报告，一旦报告指出伊朗的行动与承诺有差距，那么之前的协议将会被否定。 策略：有条件的选择直接空原油，止损位54美元/桶，长期目标位30美元/桶。无法空原油的可以选择做空与原油密切相关的TA,PP,L，只是在装置检修，停产等方面会有更多不确定性。但受制于成本端下跌，TA,PP,L易跌难涨。 1.塑料 驱动因素：从供需角度看，塑料供需矛盾依然存在，供需仍有一定敞口。从成本端角度来看，若原油60美元是今年的顶部，那么L01合约9500将是今年的顶部，可能厂家挺价政策会限制连塑下行空间，但难改连塑下跌趋势。 操作建议及方向：L01空单防守9000继续持有。 2.PTA 驱动因素：PTA，上半年PX-石脑油价差维持在300-400美元/吨之间，MX-PX价差维持在100-200美元/吨之间。 装置方面，5-6月份亚洲地区PX装置陆续重启，且PX后市检修装置减少，供应充足，原料价格支撑有限。从产能新装置来看，中金石化160万吨装置已 4 经进入试车阶段，若能在下半年出合格品，将能够替代腾龙装置关停带来的PX缺失，新增停车装置则有台化2号装置的87万吨装置及青岛丽东50万吨装置。 PP,PE：相对PTA而言，它们的价格除了受市场供需影响及外围环境外，还具有自身的特性。中石化和中石油产能几乎占到总产能的80%左右，石化厂家对原油价格具有助涨滞跌的作用。在行情处于上涨期，厂家不断上调价格，往往走出“淡季不淡”的态势；而下跌行情中，虽然有挺价意愿，但弱势形成后被迫下调价格，而在价格处于相对低位时，厂家往往采取限产保价措施挺价，从而实现现货带动期价，期现互动的效果。 操作建议：在成本端传导顺畅的情况下，将会加重本就产能过剩的TA市场更加雪上加霜，TA01长期目标位4200元/吨，短期空单则防守4800继续持有。 3.橡胶 目前橡胶处于供需双降的局面，不看好2015年中国经济情况，橡胶需求端预计将持续恶化，供应端需关注东南亚地区的天气情况，如天气继续恶化，会造成减产。不过除非极端天气出现，否则不改橡胶逢高沽空的思路。 操作建议：逢高沽空，如反弹至13500附近可以沽空，200点止损。 （三）黑金属 1.铁矿石 驱动因素：统计局数据显示，中国6 月铁矿石产量达1.285 亿吨，同比减少8% 。低位矿价一度令内矿开工率大幅走低，而当普式价格升至60 美元之后，大型国产矿山开工已经回升至60%以上，其实1-5 月国内原石累计产量同比下降11%以上， 而6 月份数据看降幅已经开始收窄。内矿供应的减退令上半年国内精矿供应一度出现负增长，这也导致港口库存下滑，矿石价格坚挺。随着三季度国内外矿山供应的增加，前期紧平衡态势有望被打破，但供需增速差较去年已经大幅走弱，除非有强烈的外力干扰，否则矿价的走低将会变得较为舒缓。 操作建议及方向：铁矿石主力1601夜盘收至5日均线下方，MACD柱状线继续收窄，指标线抵达超卖区后跌势暂缓，CCI升值常态区，空单止盈信号发出，下行动能有所减退，考虑上方均线压制偏空思路对待，价格低位不宜重仓，同时可进行买螺抛矿操作。 2.螺纹钢 基本面上来看,中钢协数据，截至6 月下旬末，150 家会员钢铁企业钢材库存量1637.3 万吨，较上一旬末降。由于钢铁行业产能过剩，今年1到5月，钢材价格持续创出新低，全国重点钢企主业亏损近165亿，增亏103.6亿。 操作建议及方向：技术分析：螺纹主力1601受到10日均线压制承压回落，均线空头排列发散下行，RSI回落，且结成死叉，后市偏空格局不改。 （四）基本金属 1.铜 有色金属近期延续下行，年初的反弹已经结束。中国经济情况不容乐观，且回暖较为缓慢。货币层面进一步宽松，随着刺激政策不断推进，有色金属在需求上得到一定的政策托底。短期有色金属区间震荡，中期仍有下行空间。 5 操作上，建议短期继续以4万整数关口为涨跌分界线，若跌破则顺势抛空，否则短多继续持有，上方止盈关注41000元。 （五）农产品 1.鸡蛋 鸡蛋方面，期货方面，昨日鸡蛋主力1509合约低开震荡上行，日K线收阳，成交量和持仓量增加，表明期价上涨动能增强，后期关注40日均线支撑的有效性。现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中微涨，芝华数据显示昨日鸡蛋贸易情况继续变差，收货好收，走货较慢，库存很少，贸易商出现看跌预期。综上分析，在鸡蛋需求尚未根本好转且鸡蛋现价持稳的情况，预计近期蛋价维持震荡格局。 操作方向及建议： 观望。 2.大豆豆粕 驱动因素：猪价上涨速度相对放缓，后期仍关注豆粕现货销售走稳情况。 操作建议及方向： 连豆粕1601合约逢低尝试布局多单。 3.白糖 驱动因素：市场担忧消费，近期郑糖回调，现货价格有所下调，09合约仓单量也对价格也形成抑制；5-6月份销售情况不佳或使得市场对消费预期下降，我们认为今年南方持续大范围降雨或影响消费，短期有一定压力；但我们认为，中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期或震荡去库存，关注7月消费数据， 操作建议及方向：预计后期基本面偏多，多单轻仓持有（1月合约5200建仓），止损5050；关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会； 4.棉花 驱动因素：郑棉延续跌势，夜盘小幅波动，国储棉轮出及兵团棉竞卖成交率不高，市场观望情浓增浓；仓单持续流出，下游销售依然呈现淡季局面，市场资源充裕，纺织企业采购原料随用随买；预计郑棉震荡运行； 操作建议：观望 5.菜粕 驱动因素：供给角度来看，国产菜籽压榨利润亏损情况缓解，新季菜粕上市缓慢但已零星上市。从需求角度来看，上一轮下游补库动作已经完成，后期需求增长动能减弱。从库存角度来看，目前南方油厂库存几无压力，主产区菜粕库存较低。 操作建议：上周建议的多单可止盈或者空豆粕予以保护。 四、主要机构观点 经济见L型底，股市见阶段性5000点顶。虚假的经济回升预期，货币观望气氛浓，改革进入检验落地攻坚诚意期。灾后重建，弃猪找鹰。 国内经济：经济初步探明增速换挡期底部（剔除水分之后2季度GDP增速5%左右），受益于基建发力和地产回升，预计未来半年经济呈L型，这符合我们前期“中国经济的最后一跌”判断。6月中国工业增长6.8%，比上月加快 6 0.7%，基建投资增长20.6%，比上月加快5.5个百分点，前期稳增长政策效应显现；地产投资增长3.4%，比上月加快1个百分点，连续两个月回升。但固定资产投资中，国家预算资金大幅反弹，企业自筹和利用外资回落，投资回升的可持续性存疑。考虑到