1 海证期货周报合辑 目录 海证期货周报合辑 ............................................................................................... 1 铜: 中国贸易数据大大低于预期 节前提保期铜持仓料进一步下降 ............................ 1 胶价震荡偏强走势 ............................................................................................... 5 股指:本周二可逢低介入多单 ................................................................................ 9 铜: 中国贸易数据大大低于预期 节前提保期铜持仓料进一步下降 一周产业资讯  期货日报2月5日报道：国内铜冶炼厂商讨减产的消息，近几个交易日被传得沸沸扬扬，铜价也出现连续反弹。有消息称，国内铜企2月2日召开会议，除了讨论市场供需情况外，还商讨了是否以减产应对铜价下跌，铜陵有色、江西铜业、云南铜业、金川集团等企业都参加了此次会议。“铜价过低已经损害到冶炼厂的利益，一些铜冶炼厂本打算要停产，但并没有就此达成共识，于是经商讨后决定减产。”一位接近铜冶炼厂的市场人士告诉期货日报记者，国内铜冶炼厂预计将在一个月内减产。新年首月，铜价跌势凶猛，LME铜价月度跌幅超过10%，沪铜重心也步步下移。上述市场人士认为：“铜冶炼厂减产就是想把一些空头逼出来，不让他们再继续获利以进一步做空打压铜价。铜冶炼厂一旦减产，加上年底一些加工厂需要备库存，铜价会有所上涨。”不过，该市场人士认为，目前铜冶炼厂原料库存较多，因此即使减产，减产量也不会太大。某冶炼厂的仓库工作人员也证实了原料库存压力的存在，他向记者诉苦：“最近原料来得特别多，我们的工作非常忙，卸货频率很高。最忙的时候，卸货量是原来的二到三倍。”  近日市场传闻称，国储将出手收铜2万吨，今年至少要收储20万吨铜。国储局收铜传闻再起对铜价构成较强信心支撑。有分析人士称，收储传闻尚难证实，但目前铜价处于较低位置，国家出于战略需要和实际需求有可能在低位收储，国储出手可能成市场阶段性的转折点。业内人士表示，目前铜价很有可能在构筑中期底部，如果形成W底或者三重底，那么5339.5美元/吨附近就很可能是铜价今年的最低点；如果形成头肩底，那么今年的最低点很可能在5000美元/吨附近。从时间上看，中期底部形态的构筑完成可能在4月初即今年的消费旺季来临前后，然后开始强劲反弹。  智利铜业委员会将2015年、2016年铜价预期分别下调至每磅2.85美元和2.80美元。石油价格下跌、美元升值以及中国经济增速的放缓影响了对铜的支配使用。但她强调，尽管如此，存在一些可能减缓严峻形势的因素，例如美元这一铜交易主要使用货币走势强劲，以及石油成本价格的下降。“我们出口铜矿产品获得美元，同时还能享受到石油价格下跌带来的生产成本下降。但是，我们应为 2 国家铜业公司采取预防性措施。”她提到的智利国家铜业公司，2014年底由国家注资，急需更新生产技术以提高收益。 现货市场运行情况 根据富宝资讯近期的调研，本周国内铜市场迎来大面积放假潮。北方市场开始放假情况明显。一天津中型电解铜贸易商表示，电话情况表明加工厂反应炉已停产，大部分工人也已放假。除了加工市场，废料市场情况更为明显，河北及天津大量废铜交易市场上周开始已基本歇业；而天津地区90%从业人员休假，目前仍正常交易的为华东及华南市场，但成交量也有所减少。 在供应面上，中国铜厂家2月2日在上海召开会议，商讨如何应对铜价下跌。主要讨论的话题包括市场供应和国内销售情况，与会人员没有最终确定将采取何种应对行动。随后，富宝铜研究小组从部分贸易商口中了解到，近期冶炼厂出货速度来看的确有些放缓，而部分原料供应商也表示冶炼厂有“缩产”举动。下周华东、华南等现货市场料进入第二轮集中休假期，届时消费或更为清淡，但因目前经济面多变，铜价更倾向随经济因素波动。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1/2 1/4 1/6 1/8 1/10 1/12 1/14 1/16 1/18 1/20 1/22 1/24 1/26 1/28 1/30 2/1 2/3 2/5 LME铜升贴水 (1,000) (800) (600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 沪铜基差(现货-期货) 3 LME升贴水继续下滑，向下突破前期底部创年内新低20美元/吨，沪铜期现基差波动幅度继续收窄，当月期货1502和现货月价格差逐渐收拢，临近换月。 交易所库存和持仓 截止2月6日，全球三大交易所显性库存达到441,725吨，较上周库存增加37,206吨。上期所铜库存与前一周相比，增加2,354吨为139,396吨；截止2月6日，LME铜库存与前一周相比，增加36,325吨至284,450吨；截止2月6日，COMEX库存一周减少1,473吨至17,879吨。伦敦库存继续增加，上海库存也开始增长。 数据来源:Wind资讯全球显性库存-铜总库存:LME铜库存小计:阴极铜:总计COMEX:铜:库存:换算吨14-01-3114-03-3114-05-3114-07-3114-09-3014-11-3015-01-3114-01-31005000050000100000100000150000150000200000200000250000250000300000300000350000350000吨吨吨吨6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1/2 1/9 1/16 1/23 1/30 2/6 LME铜:注销仓单占比 % (1,400) (1,200) (1,000) (800) (600) (400) (200) 0 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 沪铜跨期价差(连三-连续) 6.80 6.90 7.00 7.10 7.20 7.30 7.40 7.50 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 三月期铜沪伦比 4 对沪铜当月1501和连三1504合约收盘价做价差显示，基差仍处于BACK结构，而且正在缩小。LME注销仓单数据显示，注销仓单比例继续大幅下滑。观察注销仓单比例，自2015年初，从1月份15%下滑至9%，目前仍处于下行趋势。沪伦比值显示，本周沪伦比值区间震荡，从周一最高点7.3209开始下滑，周四至最低位7.1447，周五开始反弹回复到7.3181。 观察资金面变化，即CFTC非商业持仓通常代表大型对冲基金和机构投资者的仓位，进入一月份CFTC非商业净持仓进入空头占优，资金持续流入空头合约且不断增加，代表大型投机商和对冲基金的头寸上周继续增加，非商业净持仓达到净空4万张附近，商业净持仓达到净多5万张，与上周基本无太大变动。 交易策略 临近春节，现货成交量和价格开始显示出双双清淡态势，下游加工厂逐渐进入集体休假期。在期货市场，盘面也通过震荡整理格局透露出多空双方的分歧之处。产业资本入场做多，坚定认为目前铜价靠近实际冶炼成本线，而且国储随时可能出手抄底铜，并且年后的开工预期增加了多头的胜算。而对冲基金作为空铜主力军，依然把关注焦点放在中国面临的通缩周期，以及房地产数据近期再次显露疲态，表明中国需求至少在2015年第一季度依然面临较大压力，双方僵持不下，期铜价格在42000-41000附近形成盘整区间，近期令不少市场参与者感到无论是做多还是做空均无幸福感可言。春节即将来临，交易者兴趣逐渐转淡。对于年前的交易，我们的建议是尽量少参与，数据来源:Wind资讯铜非商业净持仓COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:非商业净多持仓COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量13-12-3114-02-2814-04-3014-06-3014-08-3114-10-3114-12-3113-12-31-40000-40000-20000-20000002000020000400004000060000600008000080000张张张张数据来源:Wind资讯铜商业净持仓COMEX:1号铜:商业多头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:商业空头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:商业净多持仓13-12-3114-02-2814-04-3014-06-3014-08-3114-10-3114-12-3113-12-31002000020000400004000060000600008000080000100000100000张张张张 5 激进的交易者可轻仓寻找做空机会，尤其是节前大量中国经济数据公布，可能会引发市场出现短暂的抛压，但同时注意获利兑现。 胶价震荡偏强走势 （02月02-06日）上周原油大幅反弹，带动能化品种反弹，从而带动周边市场跟涨，沪胶也呈现震荡走高的走势。再加上日元贬值使得日胶上涨，带动沪胶上涨。现货市场受期货反弹的带动，也有不同程度的走高。但目前市场的报盘过高，由于工厂上周起多进入春节长假，需求面相对疲软，市场高位难以成交。同时，商家低价出货的意向不强，交投气氛较为平淡，部分商家看涨后市，出货及报价的意向转淡。反弹幅度预计也不会太高，14000元/吨一线仍将对期价形成压制。 现货市场价格表现如下表： 库提价：天然橡胶（SMR20，马来西亚产） 库提价：天然橡胶（STR20，印度尼西亚产） 库提价：天然橡胶（STR20，泰国产） 02月06日 1425 1400 1415 01月30日 1375 1360 1365 一、期现货市场综述 二、宏观经济 6 （1） 连续两个季度强劲复苏后，美国经济增速在去年第四季度有所放缓，但全年增速仍创下近4年来新高。。美国商务部近日公布的数据显示，美国去年第四季度国内生产总值折合成年率增长2.6%，第三季度和第二季度的增幅分别为5%和4.6%。 （2） 国家统计局、中国物流与采购联合会1日发布报告，2015年1月中国制造业采购经理指数为49.8%，比上月回落0.3个百分点。这是28个月以来官方制造业PMI数据首次跌破荣枯线。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于50%的临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。 （1）产区方面。上周五晚泰国有消息称，集会胶农向新政府建议：（1）废除21万吨的卖胶协议，因为有违法和猫腻嫌疑，并给国家带来不安定，（2）公布21万吨合同的细节，让大家了解事实真相，（3）在收储30万吨橡胶，共计收储50万吨且5年内不准买卖。但新政府尚未作出回应。市场传闻，销售给中国海胶的天然胶因判定为低级品，导致价格从合同价的63.56铢/公斤降至46铢/公斤，政府已命令停止即将从素叻他尼府发出至罗勇府林查班港的49个货柜，总计790吨。按照与海南橡胶的合同内容，泰国应在10个月内发货2万吨。泰国橡胶研究局长Pichet Prommool先生日前表示，在沥青中掺入5%天然胶用于修建公路已被证明可行。若使用该方法将有助于消费约5万吨国内天胶库存。泰农业部副长Aumnuay Patise先生在2月3日内阁会议结束之后表示，按照缓冲基金项目， REO要从各地的合作社购买乳胶一事目前尚未向内阁会议提出。对于该项目，REO计划初期可以按50铢/公斤购买，此举可在短期内对胶农有所帮助同时，REO需要与相关机构在全国建立原料收购点，以及与合作社或制三、基本面分析 7 造商合作生产烟片。等到内阁会议，农业部会把购买乳胶项目和第二批 60亿铢的基金一起提出。Aumnuay先生仍表示第一批缓冲基金60亿铢目前剩余10亿铢，该笔资金不足以支撑到到2.