1 海证期货周报合辑 目录 海证期货周报合辑 ............................................................................................... 1 2015年8月10日-8月14日市场展望 ................................................................... 2 沪胶01空单暂时离场 .......................................................................................... 5 美联储加息预期升温 商品继续寻底 .................................................................. 10 （内部报告，版权所有） ................................................................................... 13 2 2015年8月10日-8月14日市场展望 海证期货投资咨询部杨东、张俊 综述：人民币汇率小幅贬值，但随着美联储加息的临近及疲弱的国内经济贬值压力加大，同业拆放利率继续维持下行态势。股指期货短期看反弹或将延续，但国内CPI数据增速超预期导致市场担忧货币政策或将影响此次反弹力度。能化产业链品种继续维持长期空头走势的观点。黑金属的价格的反弹缺少基本面支撑,需求不足以支撑持续的反弹。农产品的相关品种都已经趋弱。 一、汇率及市场利率 截止到7月31日，人民币对美元汇率小幅贬值，上周五人民币报6.1174，而前一周周五人民币报6.1172。8月5日人民币兑美元报6.1186短期看人民币的贬值压力依旧很大。尤其面对强势美元，疲弱的国内经济似乎难以维持较高的汇率。我们会继续关注人民币对美元汇率走势。 利率方面，截止到8月7日隔夜同业拆放利率为1.529，较前一周出现了一定幅度的上涨，涨幅为4.01%。一周同业拆放利率2.453%，较前一周下降0.056%，两周同业拆放利率较前一周下降0.134%，一个月同业拆放利率下降0.234%。除隔夜拆放利率有所上涨外，其他周期的拆放利率均出现了下降，利率将会继续下行。 二、股指 上周股指没有跌破3557.8的支撑，短线展开了一波反弹，30分钟上的双底成立，反弹幅度预计在200-250点附近，预计反弹点位在4020-4070之间。从周五的持仓上看，IF1508持仓前二十的多空双方持仓总量均小幅增仓，预计周一会继续反弹，但周末公布的CPI数据增速超预期或将影响宽松的货币政策，周一市场将会消化该部分利空。操作上，3800作为此轮反弹的多头防守点位，4000点以上逐渐止盈。 三、商品市场 综合判断：能化产业链品种继续维持长期空头走势的观点。黑金属的价格的反弹缺少基本面支撑,需求不足以支撑持续的反弹。农产品的相关品种都已经趋弱。 （一）贵金属 亚特兰大联储主席洛克哈特表示，美国经济已到了适合加息的程度，9月应该加息，除非未来数据非常糟糕，推迟到9月后加息才合适。受欧元区6月PPI环比降0.1%不及预期影响，美元兑欧元上升，美元兑日元上升，美元指数上升。 7月非农就业报告的前瞻指标良莠不齐，最终的数据仍站上20.0万，非农就业增加21.5万（尽管低于预期的22.3万），稳固了美联储加息前景。一旦确定 3 美联储9月进入加息周期，黄金或许迎来一定幅度反弹。 操作上沪金1512日内关注区间218-222元/克。操作上，日内选择区间218-222短线操作 ，0.5元止损。 （二）能化 1.原油:仍维持原来观点，长期目标位看30美元。 理由：据EIA公布的月度数据显示，5月份，全球石油市场日均供应量为9527万桶，同期需求量为9229万桶。由此计算，目前全球石油市场日均供给过剩量接近300万桶！目前近300万桶/天的过剩量当中，尚不包含伊朗核谈达成后，即将兑现的新增产出，也不包含伊拉克随即立刻提高产出的量，更不包含美国出口禁令解除后，向市场新增的供应量。若仅将上述“准增量”考虑在内，当前原油市场每天将多出近500万桶的供给量！ 近期能化品种在原油价格下跌的拖累下出现下挫，幅度略有差异，其中甲醇最弱，PTA\L显得相对较为坚挺。主要是因为内在基本面因素差异影响。 2.PTA:长期目标位看4200，短期空单继续防守4750持有。 较低的加工费以及检修预期限制下跌空间，但下游较差的需求加上原油弱势亦压制多头。恒力石化宣布8月初检修两条线，共计440万吨产能，占比9.3%，之前计划8、9、10月份各检修一条，这次一次检修两条，也是出乎市场的意料。同时，8月份计划检修的还有仪征化纤65万吨，亚东75万吨，珠海110万吨，9月份计划检修的有港虹的150万吨，汉邦的70万吨，总体来看8月份加上恒力石化，其他如果按计划检修，总共损失690万吨产能，假若翔鹭450万吨开启，供应总共减少240万吨产能，月均20万吨。这些因素导致PTA跟跌原油空间有限，但同时我们认为原油仍有较大下跌空间，也限制了PTA的反弹空间，空单仍可设好止损继续持有。 3.L:长期目标位7600，短期空单防守8550持有。由于期现价差贴水较大，在700左右，导致期货价格较为抗跌。 4.橡胶：沪胶空单防守12400元/吨持有。 宏观环境不佳，以及产业链下游市场需求不济的困扰下，沪胶01合约继续弱势震荡下行。下游终端需求依然很弱，未有好转迹象。虽然7月重卡销量跌幅有望较上半年33%收敛至19%左右，但只是表象，其主要原因并非市场回暖，而是因为去年同期的基数变小所致，整体萎缩态势并未改善。沪胶空单防守12400元/吨持有。 （三）黑金属 1.铁矿石 驱动因素：矿石9月合约基差修复需求强烈，1月贴水过大，短期或将延续强势，操作上建议短线多单尝试。主力合约I1601上方阻力375.0，下方支撑位357.5。 操作建议及方向：操作上建议保持震荡思路。主力合约I1601上方阻力375.0，下方支撑位357.5。 2.螺纹钢 华东地区螺纹钢价格上涨带动其他地区价格走势较好，但需求并无起色，抑制反弹的持续性和高度。 操作建议及方向：维持震荡偏空思路操作, 螺纹钢1601合约关注2150的压 4 力。 （四）基本金属 1.铜 消息面上南非最大的工会组织--全国矿工联盟拒绝接受薪资谈判中加薪17%的提议，罢工如箭在弦。受铜矿附近民众的针对招聘程序的抗议示威活动影响，南非Palabora铜矿已经暂停运营。赞比亚矿业协会称，在该国铜矿带作业的矿业公司同意削减电力消耗量10-15%，以便缓解该国电网的电力供应紧张局面。 操作建议：中国经济疲弱，美国加息预期反复。操作上，沪期铜主力1510合约前期空单持有，阻力38200元/吨，支撑37600元/吨，但短期要随时关注短期因素的刺激。 （五）农产品 1.鸡蛋 7月CPI同比增1.6%，涨幅创年内新高，预期增1.5%前值为1.4%。从分项统计数据看7月份鸡蛋价格下降14.3%。而本周现货价格出现小幅上涨，但涨幅不大。 操作建议及方向：短期均线空头排列，日KDJ空头排列，周KDJ粘连，总体而言，技术上利空。关注60日均线的支撑效果。 2.大豆豆粕 驱动因素：美豆类方面，美豆生长优良率较上周提高1个百分点，天气担忧得到缓解，关注8月12日作物供需报告能否继续下调美豆期末库存。 操作建议及方向：m1601上方压力位参考布林通道中轨线2755，下方支撑位参考40日均线2709；短线空单。 3.白糖 驱动因素：现货价格持续下调，云南糖跌至4800，广西糖价至5000，日照加工糖报价至4900 附近，加工糖报价跌破产区价格，市场猜测后市进口糖仍将继续大量到港。7 月份销糖数据陆续出台，全国销糖率73.2%，好于去年同期68.08%，但7 月各产区销糖情况仍不理想，贸易商也反映销售较差，终端消费环节可能低于预期，目前继续以消化库存为主。 操作建议及方向：郑糖仍在下降通道下，操作上反弹做空为主，待库存糖逐步消化再考虑做多操作。 4.棉花 驱动因素：2015 年新疆维吾尔自治区党委农村工作会议指出，目前新疆已完成棉花面积调减479.23 万亩，超额完成既定计划，达到了新疆维吾尔自治区棉花种植面积保持在2500 万亩左右的目标。 下年度全球减产的预期加大，持续多年的库存高企的局面将有所改善。三大产棉国中，中美两国减产较为明显，印度基本持平，总体上下年度减产是毫无疑问。 操作建议：目前国内方面国储棉出库政策基本明了，抛储价格或将分类定价，抛储价格高于市场预期，并且量小于市场预期，对市场影响并不是特别显著。预期短期内，棉价价格或将弱势运行。 5.菜粕 5 驱动因素：7月中旬以来，随着美国大豆库存减少这一利多消息充分消化，加之原油暴跌拖累，全球油脂油料类期货大幅回调。而郑州菜粕期货由于国内油菜籽上市进度加快，尤其偏弱。展望后市，菜粕供应充裕，而需求将进入淡季，菜粕期货将趋弱。 操作建议：技术上看，以RM1601合约为例，7月27日的阴K线向下突破颈线以及前期高点，宣告下跌趋势开始。后期如有反扑，操作上可在此颈线位2200元/吨左右一带做空。 四、主要机构观点 1、国内的货币政策将会维持现状 《2015年二季度中国货币政策执行报告》强调货币政策的稳健与松紧适度，这并不意味着政策的微妙转向。政策定调与一季度《报告》保持一致，甚至“稳健”字眼的出现次数还有所减少。《报告》将公开市场操作定性为“降准后的流动性平滑，而非货币政策取向的变化”，对市场上“资金净回笼代表货币政策转向”的观点给予解释与驳斥。纵观《报告》全文，我们找不到政策转向的明确证据，维持现状仍然是货币政策的首选. 2.财政宽松,货币政策不会收紧 我们从财政收入与赤字目标出发进行下半年财政支出空间与财政乘数的测算。根据测算结果，我们得出下列结论：1、财政收入虽然低迷，但赤字目标制定合理，即使财政乘数有所下降，亦可以完成对GDP增速的合意拉动。2、上半年基建投资一度下滑，因此财政支出略显透支，下半年支出空间有所受限。 那么财政扩张对货币政策影响如何？历年宽财政往往与宽货币并行，且基建到位资金与社会融资规模并增，基建投资增速带动工业增速。由于基建投资引发社会投资领域内的货币派生，后者的信贷提升反而强于基建。 今年来看宽财政也很难与紧货币搭配，只不过货币宽松的形式可能由降准降息转为投放基础货币。即使货币并未明显宽松，扩张的财政支出与基建投资亦将造成两方面的宽松效果。一是央行通过流动性投放（如PSL、再贷款等）或定向降准的方式实施宽松，二是基建领域资金进入其他领域的派生过程，促进整体货币增长。 那么无论货币政策的整体基调如何，最终都会形成货币的实际宽松，并促进社会融资，拉动工业增速。我们仍然认为政策将采取基础货币投放的方式来对接扩张的财政政策，而进入财政领域的资金将形成实际上的货币宽松效果。 (齐鲁证券宏观) 沪胶01空单暂时离场 6 （8月03-07日）上周沪胶大幅下滑。周初连续两天大幅走跌，之后几天维持小幅盘整，盘中多下行，临近收盘才有所拉升，多空博弈依旧强烈，截止上周五收盘，收于12110点，较上上周末（12620点）小幅收低510点左右。13年国营全乳市场行情周初行情跟随沪胶大幅走跌，贸易商报盘兴趣更显缺失，周四周围两个工作日报盘价格基本持稳，交投僵持，截止上周五，13年国营全乳报盘在10800元/吨左右，泰三烟片行情周末期报盘走低至11800元/吨左右，报盘跌幅较大。 现货市场价格表现如下表： 库提价：天然橡胶（SMR20，马来西亚产） 库提价：天然橡胶（STR20，印度尼西亚产） 库提价：天然橡胶（STR20，泰国产） 08月07日 1460 1450 1460 07月31日 1470 1460 1470 （1） 出口增速