海证期货7月报合辑

1 海证期货7月报合辑 目录 沪胶13000以下谨慎追空 .................................................................................... 2 大盘正式进入调整，逢高沽空为主 ...................................................................... 11 基本金属全线走弱 下游需求疲软资金紧张 .......................................................... 14 2 沪胶13000以下谨慎追空 6月份沪胶期货大幅走跌。进入6月之后，一改5月末的涨势，开始震荡下滑，临近月底日盘下滑幅度较大,最终导致环比上月下跌15%左右。虽然高温少雨天气导致海南地区产胶量减产，复合胶新标准的魔咒高悬头顶，青岛保税区库存大幅缩减形成利好支撑，但是国内轮胎厂内销渐入淡季，美国“双反”深关出口窗口，轮胎厂内销外销困难重重，近期听闻又有轮胎厂宣布破产,而裁员降薪更是成为家常便饭,普遍开工低位，对天胶现货需求维持刚需，沪胶无现货支撑，震荡下滑.在期货大幅回落走势影响下，现货市场报盘跟随走跌，中上旬多为试探性下调,而临近月底的几个工作日出现大幅回落,整体交投气氛难言乐观。美金胶外盘价格近期大幅走跌。胶价的下跌并没有提起下游市场的兴趣，依旧延续随采随用的态度，零星成交低位。 图1 沪胶1509合约日K线走势图 数据来源：海证研究所 3 （1）橡胶期货库存情况 根据最新的统计数据显示，截至2015年6月15日，青岛保税区库存跌破14万吨，各橡胶品种库存普遍回落。近期的回落一是季节性规律，二是今年国内异常的天气，造成现货供应偏紧，国外的新胶供应量也没跟上，厂家的集中采购造成的。目前保税区的库存已经降到了历史的低位，库中所剩的货都是11年-13年的货居多，这部分货因为价格较高，基本沉淀了，使得保税区库存后期难有再大的降幅，外加上随着东南亚产胶国的供应量增加，后期到港的货会增加，保税区库存持续下滑的态势因此会得到遏制。 图2 青岛保税区库存走势图 数据来源：wind & 海证研究所 截止2015年6月26日，上海期货交易所库存11.84万吨，略有回升。交易所库存因季节性规律，年后上海交易所库存及仓单持续的增加，对沪胶近月的价格施加压力。 •产业链资讯 0.0000 5.0000 10.0000 15.0000 20.0000 25.0000 30.0000 35.0000 40.0000 库存:青岛保税区:天然橡胶 库存:青岛保税区:合成橡胶 库存:青岛保税区:复合橡胶 库存:青岛保税区:橡胶:合计 4 图3 上期所仓单走势图 数据来源：wind & 海证研究所 （2）天胶进口量情况 从橡胶的进口数据来看，2015年5月进口环比有所下滑，同比继续下滑，1-5月份累计量同比下滑。近期进口量减少的原因主要是内外倒挂大，进口积极性不高，以及2015年1月期天胶进口关税上调；另外轮胎厂家库存高，采购相比往年不足。 图4 中国天然橡胶月度进口量 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 库存期货:天然橡胶:总计 5 数据来源：wind & 海证研究所 （3）汽车产销情况 5月份，我国汽车产量196万辆，同比0.59%，增速较往年大幅回落。销量190万辆，同比下降0.39%。商用车产量28.7万辆，同比下降11.94%。乘用车产量167.6万辆，同比增长1.65%。汽车产销情况仍旧不乐观。 图5 汽车产量走势图 数据来源：wind & 海证研究所 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 160.00% 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 产量:汽车:当月值 产量同比增长率 6 图6 汽车销量走势图 数据来源：wind & 海证研究所 （4）轮胎产量同比继续下降 统计数据显示，中国2015年5月，橡胶轮胎外胎产量为8425万条，子午线轮胎外胎产量为5391万条。橡胶轮胎外胎产量同比下滑34.20%。鉴于重卡销售的大幅萎缩，轮胎厂去库存的压力始终存在。 图7 轮胎产量走势图 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 销量:汽车:当月值 销量同比增长率 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 产量:橡胶轮胎外胎:累计值 产量:子午线轮胎外胎:累计值 产量:橡胶轮胎外胎:累计同比 产量:子午线轮胎外胎:累计同比 7 数据来源：wind & 海证研究所 从轮胎的出口数据来看，同比数据并不差，4月份环比数据有所增加，增加点主要在美国市场，理由是3月底美国暂时取消征收反补贴税保证金的消息或会刺激反倾销税不高的企业加大对美国市场的出口，4月份的轮胎出口数据已经体现出来了。 但美国商务部于6月12日公布对原产于中国的乘用车和轻型卡车轮胎反倾销补贴调查终裁结果，与初裁比较税率有所提高。而且我国多家应诉国有企业仍被拒绝给予分别税率，而适用于全国统一税率。造成多家企业尤其是国有企业的税率高达1倍多，下游轮胎厂的对美出口将遭受严重的打压。下半年的轮胎出口或有明显体现。 （5）全钢胎开工率情况 截止到6月19日，国内全钢胎企业的开工率为73.10%，半钢胎企业的开工率为74.25%。自从春节后以来，全钢胎及半钢胎的开工率在稳步上升，从同比的水平来看，相比去年还稍稍差些，尤其是半钢胎的开工率明细低于去年的水平，而全钢胎的开工率目前基本接近去年的水平。从季节性规律来看，二季度是全年开工率的最高峰，下半年将逐步回落。 图8 全钢胎月均开工率走势图 8 数据来源：卓创资讯 & 海证研究所 美国5月新增非农就业人数28万人，大幅好于此前的普遍预期值22.6万人，创5个月新高；不过，5月失业率较预期和前值有所提升达到5.5%；此外，5月平均每小时工资同比环比数据均较前值有所回升，其中，每小时工资同比增幅达到2.3%，创2013年8月以来最高，也突破了前期的波动区间，说明工资在加速上升，体现了美国企业家对经济复苏的乐观情绪。事实上，非农数据公布之前的5月美国私人部门新增就业ADP数据已经暗示了非农数据或不俗的表现。5月该数据环比多增3.6万人，较4月明显反弹，增幅为今年1月以来最大。此外，最新的美国首次申请失业人数周环比大幅减少8000人，而更具参考价值更为稳定的该数据的四周均值已接近42年来最低值。因此，从美国就业市场整体的来看，运行状况良好，就业增长步伐显著加快。 制造业方面，美国5月ISM制造业PMI指数升至52.8，创三个月新高，好于预期及前值的表现。其中，分项指数中就业指数大幅回升3.4个百分点至•宏观市场因素 9 51.7，重回扩张区间，创4个月最高，也与就业市场的持续改善保持一致。美国制造业的回暖进一步强化了美国经济复苏的良好趋势。其他经济数据的表现也支撑美国向好的经济复苏态势。 欧元区方面，近期需要指出的重要事件和数据有三个，因此其反映了欧元区基本的经济运行状况及政策导向。 一是，欧元区通胀水平有所好转。数据显示，欧元区5月CPI同比增幅超出市场预期，实现六个月以来的首次上升。这可能主要是受到能源价格反弹及食物和服务业领域消费需求上涨的提振。此外，剔除能源、食品及烟酒的核心CPI的同比数据也出现了超预期的上升。5月欧元区核心CPI同比上升0.9%，前期终值为上升0.6%。 二是，近期欧洲央行召开了议息会议。但从会后公布的内容来看，有价值的增量信息并不多。对QE的走向方面，欧洲央行行长德拉吉强调QE将会"完全实施"，继续宽松的政策基调为市场吃了一颗定心丸。而在希腊问题方面，尽管德拉吉反复强调需要达成"强有力"的协议，但对于较为敏感且关键的问题，如当前谈判的进展，最终违约的概率及相应的处理措施等均未作出实质性的解答。 三是，近期希腊退欧风险再次提高。这主要是由于围绕希腊政府与国际债权人就提供援助的协议博弈再度升温。最新的进展是，欧盟领导人就希腊援助的最终谈判再次以失败告终。而希腊总理也意外宣布将于7月5日举行全民公投，以决定是否接受债权人的援助条款。 就希腊退欧可能带来的冲击而言，尽管欧元区应对冲击的准备较前几年更加充分，但希腊危机可能通过信心渠道影响到欧元区债务较高的国家，对这些国家的资本流出形成较大压力。希腊退欧如果成真，则全球资本可能大幅流出欧元区，转而涌向美国，这将导致欧元兑美元大幅贬值，而美元大幅升值又将对美国的出口与制造业形成巨大压力，拖累美国本已日渐稳健的复苏状况，并使得美联储加息的不确定性再次提升，进而加大国际金融市场的波动。 10 国内方面，我国2015年5月工业企业利润总额增速小幅回落至0.6%，主要缘于工业需求依然不佳，而投资收益对利润增长的拉动有所减弱。5月规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，较4月回落2.0个百分点。利润增速再度回落，印证工业企业所得税同比继续负增，一方面工业需求依然不佳，导致工业销售收入增速仍弱，另一方面投资收益对利润增长的拉动也有所减弱。 临近6月末沪胶日下滑幅度拉大。泰国合艾地区橡胶原料价格持续下滑，美国对华“双反”将在7月份正式投票终裁，天气渐热，国内轮胎市场进入产销淡季，今年的淡季受内忧外患的影响,较往年更显清淡, 国内轮胎厂在自身经营艰难的情况下,对天胶现货采购不增反减，天胶现货交投情况不乐观，贸易商对后期走势并无信心,月末出货积极性有所提升。预计沪胶短期看低12000-12500，13000下方不再建议追空，13000上方建仓的空单建议设好跟踪止盈持有，如12000-12500对期价形成较好支撑，空单止盈离场。12000-12500为前期横盘数月的整理区间，预计没有新的利空消息刺激下将较难跌破此区间，建议投资者在13000以下谨慎操作。