4月报合辑

1 海证期货4月报合辑 目录 美经济阶段性疲弱 但加息预期难消继续压制商品表现 ............................................ 2 沪胶以震荡偏弱走势为主 ................................................................................... 15 经济数据出现明显回落，A股或面临短线调整 ...................................................... 35 国内利好激发做多情绪 期铜短期结构显示反弹 .................................................... 38 2 美经济阶段性疲弱 但加息预期难消继续压制商品表现 一、全球3月宏观经济回顾 中国2月通胀走势 数据来源：路透 中国国家统计局公布，2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%，高于路透调查中值0.9%；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.8%，路透调查中值为下降4.3%。当月PPI连续36个月持续为负，并创出自2009年10月以来最大跌幅。 中国工业增加值 3 数据来源：路透 中国国家统计局公布，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额同比增长10.7%，固定资产投资同比增长13.9%，均低于此前市场预期。统计局同时公布，1-2月房地产开发投资同比增长10.4%，新开工面积同比降17.7%。 美国PPI 数据来源：路透 美国消费者信心指数 4 数据来源：路透 数据显示，3月初消费者信心回落，因严寒天气导致家庭的电费和气费增加，并使购物和总体商业活动受扰。密西根大学称，3月美国消费者信心指数初值降至91.2，接受路透调查的分析师预估中值为95.5，2月终值为95.4。但这主要归因于严寒天气，预计消费者信心可能反弹。美国2月生产者物价连续第四个月下滑，显示通胀温和，这对美联储6月升息的预期可能不利。劳工部称，2月最终需求PPI下降0.5%，因服务业尤其是加油站的利润率下降，以及交通和仓储成本降低。1月PPI降幅为0.8%。2月PPI同比下降0.6%，为2009年调整该数据以来首次下降。在上月的PPI降幅中，服务业的占比为70%。波动性较大的贸易服务的价格降幅为创纪录的1.5%，1月为增长0.5%。贸易服务价格主要反映企业的利润率。加油站的利润率骤降了13.4%，因近期汽油油价大跌。服装、鞋和珠宝以及食品和酒类零售商的利润率也回落。机械、设备、配件和生产补给的批发利润率也下降，显示美元走强扶助限制通胀。上月交通和仓储服务成本下降1.5%，这也拖累PPI的表现。近几个月拖累生产者通胀的能源价格2月基本持平。不包括食品、能源和贸易服务的PPI上月持平，1月为回落0.3%，这是衡量生产者潜在通胀压力的关键指标。 美国零售图表 5 数据来源：路透 美国2月零售销售意外下滑，因严寒天气影响到消费者的购车或购物活动，打压了第一季经济成长及美联储6月升息的前景。2月底美国许多地区被大雪覆盖，但即使考虑到严寒降雪天气的影响，消费者支出在第四季强劲成长后无疑还是大幅放缓了。消费者支出占美国经济活动的比重超过三分之二。商务部公布，2月零售销售下滑0.6%，为连续第三个月下降，几乎所有类别的销售均出现减少。这也是2012年以来零售销售首次连续三个月下滑，分析师原本预期2月零售销售成长0.3%。1月零售销售下降0.8%。美国2月扣除汽车、汽油、建筑材料和食品服务的零售销售较前月持平，1月下修为下滑0.1%。这一被称作核心零售销售的数据，与国内生产总值(GDP)中的消费支出部分非常一致。核心零售销售自12月以来一直表现低迷。2月数据疲弱，再加上1月数据下修，促使分析师将第一季GDP增长年率预估下调0.6个百分点至1.2%。上月零售销售普遍疲弱，凸显了天候的影响。汽车销售大跌2.5%，为一年以来最大降幅；服饰店销售持平；建筑材料与园艺工具商店销售下滑2.3%，跌幅为2012年5月以来最大。餐厅与酒吧销售下跌0.6%，跌幅亦为一年以来最大。家具、电器与相关用具的销售也出现下滑。不过网路商店与运动用品店销售增长。近期汽油价格回升，拉抬了加油站销售上升1.5%，为5月以来首度出现增加。2月汽油价格上涨约0.09美元。此前，加油站的汽油价格从去年7月起随着原油价格走跌。 美国一周初请失业 6 数据来源：路透 最近一周美国初请失业金人数降幅超出预期，3月服务业活动则达到六个月最高水平，凸显出尽管近期增长趋弱，经济基本面仍稳健。劳工部公布，经季节调整后3月21日止当周初请失业金人数减少9,000人至28.2万人。这是2月中旬以来最低，且优于分析师预估的降至29万。四周移动均值为减少7,750至29.7万人。周四的请领失业金报告显示，3月14日止当周的续领失业金人数减少6,000人，至242万人。续领失业金涵盖期间与政府为计算3月失业率而展开的家庭调查时间重叠。续领失业金人数在2月至3月间微幅增长，暗示失业率变动甚微。2月失业率降至5.5%的逾六年半低点。而由金融数据公司Markit编制的报告中，服务业采购经理人指数(PMI)3月初值升至58.6，为9月以来最高。2月为57.1。该指数高于50则表示整体服务业处在扩张状态。调查中受访者表示，经济形势正在改善，新订单和未完成订单均在增加。3月服务业就业增长创下九个月来最快速度。 美国批发库存 7 数据来源：路透 美国个人消费支出 数据来源：路透 美国消费支出2月仅微增，家庭把因汽油价格下跌而省下来的钱存了起来，将储蓄率推升至逾两年最高水平。这是经济在第一季表现疲弱的最新迹象。商务部公布，消费者支出2月小幅上升0.1%，1月下降0.2%。家庭缩减汽车等大件商品的采购，但寒流使得在公用事业方面的开支增加。原本预测消费者支出增加0.2%。经通胀调整后支出减少0.1%，为去年4月以来最差表现，1月时上升0.2%。消费者支出在第四季创下逾八年来最快增速后，如今已失去动能，部 8 分是因为天气不佳及家庭更偏向于存钱和减少债务。2月个人所得增长0.4%，升幅与1月相当。储蓄增至7,686亿美元，为2012年12月以来的最高水平，1月为7,287亿。储蓄率从1月的5.5%升至5.8%，亦创下2012年12月以来最高。 美国PCE物价 数据来源：路透 2月个人消费支出(PCE)物价指数较前月上升0.2%，1月为下滑0.4%；2月PCE物价指数较上年同期升0.3%。扣除食品与能源的核心PCE物价指数微升0.1%，与1月涨幅持平。2月核心PCE物价指数较上年同期增长1.4%。 美国GDP修正值 9 数据来源：路透 美国第四季经济成长降温，商务部公布，第四季国内生产总值(GDP)终值环比年率成长2.2%，与政府上月公布的估值一致。企业库存和设备投资速度放慢，但消费者支出强劲限制其他活动速度减缓的影响。第三季经济环比年率成长5%。上季企业税后利润下降1.6%，第三季为上升4.7%。企业在美国以外的业务获利下降8.8%，为2007-09年经济衰退以来最大降幅。2014年全年，企业税后获利下降8,3%，创2008年最大年度降幅。企业在第四季累积了价值800亿美元的库存，低于上月政府估计的884亿美元。第四季库存对GDP成长构成0.1个百分点的拖累。此前估计补充库存提振经济产出增长0.1个百分点。但补充库存速度疲弱消除了库存过剩的风险，让企业有增加商品订单的空间，这应有助于刺激制造业。企业设备投资修正为增长0.6%，前值为增长0.9%，可能反映美元强势和原油价格下跌的影响。这两个因素导致钻探开采活动下降。但消费者支出第四季增长4.4%，高于前值的增长4.2%，也是20006年第一季以来最快增速。消费者支出占美国经济活动的三分之二以上。尽管全球需求减缓，但出口增长上修。不过由于消费者支出如此强劲，进口超过此前估计，导致贸易逆差拖累GDP成长。贸易拖累GDP增幅缩小为1.03个百分点，前值为1.15个百分点。 美国耐久财订单 数据来源：路透 美国2月企业投资支出计划连续第六个月下滑，可能是受到强势美元和全球需求疲软的压制。商务部公布，2月扣除飞机的非国防资本财订单下滑1.4%，1月下修为减少0.1%。这一数据代表了企业支出计划情况，因而受到密切关注。这项所谓的核心资本财订单1月初值为增加0.5%。上一次增长出现在8月。强势美元打击跨国企业的海外获利，因而损及企业在资本财方面的支出。油价下跌亦拖后腿，迫使油企要么推迟、要么削减投资项目。自去年6月以来，美元指数已累计上涨约13.2%，因预计美联储今年将开始升息。此前预计2月核心资本财订单会增长0.3%。核心资本财出货量上月增长0.2%；1月修正后为下降 10 0.4%，初值为上升0.1%。该指标用于计算国内生产总值(GDP)中的设备支出项目。2月耐久财订单较前月下降1.4%，核心资本财订单下滑。运输设备订单减少3.5%，也拖低总体耐久财订单。1月耐久财订单增长2%。2月未完成耐用品订单连续三个月下滑，核心资本财订单下降0.3%，1月则是没有增长，预示未来几个月制造业活动可能还将疲弱。 美国CPI 数据来源：路透 美国消费者物价2月反弹，因汽油价格6月以来首次上涨，还有迹象显示基础通胀压力上升，令美联储仍有可能今年加息。劳工部称，2月消费者物价指数上升0.2%，结束连续三个月的下降趋势。1月为下降0.7%。美国2月CPI较上年同期持平，前段时间全球原油价格暴跌的影响犹存。1月CPI同比下滑0.1%。联储官员一直认为，由能源导致的物价疲弱是暂时现象。2月扣除食品与能源的核心CPI较前月上升0.2%，升幅与1月持平。2月核心CPI较上年同期上升1.7%，为11月以来最大增幅。通胀迹象目前对经济而言是好消息。上个月美国国内汽油价格上涨2.4%，为2013年12月以来最大涨幅；1月则暴跌18.7%。食品价格亦涨0.2%。此外住房成本增加0.2%，占了核心CPI升幅的大约三分之二。服饰、机票、新车、二手车以及卡车价格均上涨。不过，医疗保健服务价格自1975年以来首度下跌。 全球PMI 11 数据来源：路透 美国新屋销售 数据来源：路透 数据显示，2月新屋销售升至七年高位，商务部在一份报告中称，2月经季节调整的新屋销售跳增7.8%，年率达到53.9万户，为2008年2月以来最高。 12 美国成屋销售 数据来源：路透 美国2月成屋销售温和反弹，但市场上房产供应持续不足，这一趋势可能对春季销售季产生不利影响。全美不动产协会(NAR)称，2月成屋销售按月增长1.2%，至年率488万户，1月为锐减4.9%。房屋库存紧张推动房价上涨，并限制了潜在购房者的选择范围，不利于房屋销售。据Realtors group，买家在决定购买之前通常要看10-15套房子。2月销售情况疲弱，显示第一季经纪商佣金与住宅投资下降。2月成屋销售价格中值较上年同期上涨7.5%，这是2014年2月以来的最大百分比涨幅，显示房价上涨速度加快。房价在2013年多数时间以两位数速度上涨，之后出现放缓，现在似乎开始重新加速。这促使一些首次购房者退居观望，尽管就业市场改善且政府采取措施放松信贷条件。首次购房者上月占到总体交易的29%，远低于分析师与房地产经纪人认为推动房市强劲复苏所需的40-45%。2月市场中的未售出房屋库存上升1.6%至189万户。然而供应量比去年同期下降了0.5%。根据不动产协会，每年这个时候的房屋存量平均应该增长5.6%左右，此时市场已做好进入春季销售旺季的准备。销售旺季一般从4月直至8月，通常是一年房地产市场最忙碌的时期。按照2月的销售速 13 度，市场上目前房屋存量全部出售需要4.6个月，连续第二个月保持不变。一般来说，市场保持可供六个月销售的房屋存量，才能视为供需之