月报合辑

1 海证期货月报合辑 目录 美经济或承压 不确定下贵金属偏乐观 .............................................................1 一月铜价大幅下跌 二月向上空间有限 ........................................................... 10 股指:经济增速继续下滑,牛市遭遇黑天鹅 ....................................................... 14 沪胶仍以宽幅震荡走势为主 ....................................................................... 19 美经济或承压 不确定下贵金属偏乐观 2015年02月宏观经济月度报告 全球12月宏观经济回顾 中国GDP走势 2 数据来源：路透 中国公布的经济数据显示2014年经济增速降至7.4%的24年来的最低位，但基本实现“7.5%左右”的年初目标。2014年主要宏观经济数据均已揭晓，综合看来显示内需依然乏力，产能过剩尚未得到根本缓解，通缩阴影挥之不去。中国国家统计局公布，2014年度国内生产总值（GDP）同比增长7.4%。四季度GDP同比增7.3%，高于路透调查预估中值7.2%；环比增长1.5%。中国2014年固定资产投资同比增长15.7%；年度工业和零售销售分别增长8.3%和12%。单独12月来看，工业和零售销售同比分别增长7.9%和11.9%。 美国新屋销售 3 数据来源：路透 美国成屋销售 4 数据来源：路透 美国12月成屋销售反弹，但首次购房者参与度仍低，显示楼市暂时维持逐步复苏态势。全美不动产协会(NAR)公布，美国12月成屋销售按月增长2.4%，年率为504万户，预估为506万户。11月经修正后为492万户，前值为493万户。首次购房者占12月以及去年全年总成交的29%，远低于能够带动楼市成长所需的水准。2014年全年，成屋销售减少3.1%，为四年内首次出现年度下滑。自2013年下半年抵押贷款利率上涨令复苏停滞后，楼市一直在艰难地维持动能。以12月的销售步幅来看，消化掉市场内的库存要4.4个月，低于11月的5.1个月，这是2013年1月来最低水准。 美国建筑许可 5 数据来源：路透 美国商务部称，12月独栋屋开工跳增7.2%，经季节性调整后年率为72.8万户，为2008年3月以来最高。独栋屋在楼市的占比最大。这抵消了波动性较大的多户房屋开工回落0.8%的影响，使上月总体房屋开工增长4.4%，至年率109万户。2014年全年房屋开工增长8.8%，至101万户，为2007年以来最高水平。去年独栋房屋开工也触及七年来最高水平。12月，西部地区独栋房屋开工触及七年高位，中西部则为2011年12月以来最高。上月多户房屋开工下降0.8%，年率为36.1万户。尽管总体建筑许可下降了1.9%，至103万户，但主要是因多户房屋建筑许可骤降11.8%所致。独栋屋建筑许可上月增长了4.5%，至2008年1月来最高水平。南部地区的建筑许可触及2008年2月以来最高。 美国待完成成屋销售 6 数据来源：路透 全美不动产协会(NAR)公布，美国12月成屋待完成销售指数较上月大跌3.7%，至100.7的八个月低位，预估为上升0.5%。另外商务部表示第四季房屋拥有率降至20年低点。 美国一周初请失业 数据来源：路透 美国最近一周初请失业金人口重挫至近15年最低，是反应就业市场表现良好的最新信号。尽管上周的工作日因公共假期减少了一天，从而导致初请失业金人口降幅所反应出的就业市场强势被放大。美国劳工部称，截至1月24日当周，初请失业金人口减少4.3万人，经季节性调整后为26.5万人，为2000年4月以来最低。上周的降幅为2012年11月以来最大。预期为减少至30万，但上周包括马丁路德金日假期，处理请领失业金的人数可能减少。本周下降的幅度超过了之前一周的增幅，当时初请失业金人口超过了30万大关。上周请领失业金人口四周移动均值减少8,250人，至29.85万。这项指标消除了周与周之间的波动性，能更准确地反应就业市场趋势。初请失业金人口数据显示，截至1月17日当周，续请失业金人口减少7.1万，至239万。该数据所覆盖的时间段与美国政府统计失业率的时间段有重合。在12月和1月就业数据统计期之间，续请失业金人口减少2.2万，暗示失业率将从目前的六年半低位5.6%进一步回落。 美国耐久财订单 7 数据来源：路透 一项衡量美国企业投资计划的指标12月连续第四个月回落，暗示全球成长放缓和油价骤降可能开始拖累美国经济。美国商务部称，扣除飞机的非国防资本财订单上月下降0.6%，11月也录得同样的跌幅。该指标备受市场关注，被视为反应企业支出计划的重要指标。海外市场对资本设备的需求疲弱，以及国内企业对能源相关设备的需求减少可能是导致核心资本财订单减少的原因所在。核心资本财付运上月下降0.2%，11月的降幅为0.6%，10月为回落0.9%。该指标被用于计算政府国内生产总值(GDP)数据中的设备支出。 美国GDP走势 数据来源：路透 8 美国经济第四季成长大幅放缓，因企业支出疲弱，以及贸易赤字扩大，盖过了消费者支出以2006年以来最快速度增长给经济带来的提振。之前两个季度美国经济连续实现环比高速增长。美国商务部表示，第四季国内生产总值(GDP)环比增长年率初估值为2.6%，第三季增幅高达5%。一项不包括贸易、库存和政府支出在内的衡量潜在需求的指标增长3.9%，第三季增长4.1%。2014年全年，美国经济增幅为2.4%，2013年为成长2.2%。在美国经济活动中的占比超过三分之二消费者支出第四季增长4.3%，为2006年首季以来最快增速，且高于第三季3.2%的增幅。贸易逆差扩大导致第四季GDP增幅减少了1.02个百分点，因全球成长放缓遏制了出口，而内需强劲提振了进口。第三季贸易对GDP增长贡献了0.78个百分点。企业补充库存给第四季GDP增长贡献了0.82个百分点。政府支出拖累了经济成长，因国防项目带动的投资热潮消退。住宅建设对GDP增长的贡献微不足道。较之消费者支出强劲增长，第四季资本支出下降更加引人注目。企业设备支出下降1.9%，为2009年第二季以来最大降幅。企业设备支出第三季猛增11%。第四季表现疲弱可能是因石油行业削减和推后投资项目所致。但也可能是在连续两季强劲增长后的回调。 美国个人消费支出物价指数 数据来源：路透 第四季通胀压力不大，个人消费支出(PCE)物价指数下滑0.5%，为2009年首季以来最低。不包括食品和能源价格的核心PCE物价指数上升1.1%，为2013年第二季以来最低。 美国消费者信心指数 9 数据来源：路透 数据显示1月消费者信心跳升至11年高位。汽油价格回落和就业市场改善使家庭对经济的信心急速提升。根据美国政府公布的数据，汽油价格自6月以来累积下跌了43%左右。1月密西根大学消费者信心指数终值跳升至98.1，为2004年1月以来最高，12月终值为93.6。 二、2月宏观经济展望 一月全球宏观回顾： 全球原油价格不断下滑，打压欧元区通胀预期，欧央行最终打开量化宽松闸门向市场注水，并迫使瑞士央行放弃了汇率上限政策。外围央行的宽松支撑美元强势，并压制了美国债券收益率，使得美国楼市数据表现不错，而原油价格的不断下滑也补贴了美国消费者，支撑消费信心不断走升，美国内需成为支撑美国GDP成长的主要动力。但是低迷的油价也给全球经济带来潜在动荡和不安，美国贸易逆差扩大和企业投资疲弱使得耐用品订单连续四个月下滑，油价不断下滑的负面效应或逐渐发酵。 二月全球宏观展望： 油价下滑不断打压企业投资，也压制通胀预期，外围的宽松潮水推升美元对美国外需带来挑战，石油企业减少产出预期使得油价或企稳，油价继续下滑补贴美国消费者的边际效用或失去，对美国经济前景抱持谨慎态度，预计美国经济或面临一些发展挑战。 三，下月商品市场走势展望 10 预计未来美国经济降温可能将压制美元强势，打压联储升息预期，缓解商品市场面临的压力，但中国面临农历新年假期，且经济成长依然十分疲弱，预计整体周期商品还将受到全球经济发展趋缓预期的压制而维持偏弱。而趋于回调的美元和全球经济发展不确定料给贵金属带来偏多支撑。 一月铜价大幅下跌 二月向上空间有限 行情综述 进入2015新年以来，铜价在短短一个月之内大幅下挫程度令市场人士咋舌，我们在2014年12月份的月报中阐述到，通缩预期释放，大宗商品领头羊遭遇资金抛售。在2014年第四季度美原油连续合约累计下跌达41.67%，2015年第一个月原油月度跌幅10.17%收于47.85美元。伦铜在1月份跌幅达到12.58%收在5500附近。沪铜主力合约跌幅达到14.95%收于39090逼近最低点收盘。在资金方面，本月沪铜合约吸引大幅资金涌入，价格一路新低，持仓三次突破90万手，市场分歧呈现拉锯态势。产业资本在铜价39000附近开始进场抄底。市场传闻国储在2015年将大幅收储，将从多个卖家手中至多购买2万吨铜。消息总共传出两次，市场对国储收铜颇为忌惮，驱动铜价小幅反弹。展望2月份行情，2月份将迎来中国传统春节，现货市场成交或将清淡。随着原油市场开始出现美国页岩油生产商减产，原油还将出现震荡筑底过程，铜价也将受到部分指引。另外，人民币离岸市场的波动也要给予重要关注。我们目前对期铜市场的判断还是处于底部震荡重心下移，密切关注沪铜持仓变动和CFTC持仓变动，做空需要严格把握节奏，结合均线系统等待反弹开空时机。 现货及产业重要资讯 2.1现货市场追踪 根据富宝资讯近期的调研显示，1月份的总平均开工率为43.15%，比上月（十一月份47.35%）降低4.2%。此次有效样本共计34家，其中6家是大型企业，1月份的平均开工率是74.01%，平均订单量为1024.6吨；12家是中型企业，1月份的平均开工率是50.1%，平均订单量为932.09吨；16家是小型企业，1月份的平均开工率是26.38%，平均订单量为3.24吨。整体均出现下滑趋势，市场氛围并不乐观。而下游 11 商家的情况，离二月份传统的春节距离半个月时间，线缆企业订单不断下滑，需求端情况低迷，贷款问题开始拖延，企业开始进入年前放假的收尾工作。往年节前备库现象已经消失，取而代之的是商家抛售库存，在市场中套现以供运营周转。需求端谨慎按单采购为主，部分中小企业已经开始停工休假。 新年第一个月，现货铜市场却迎来寒冰期，现货市场需求淡季，现货价格与期货价格互相影响，现货价格出现三级跳，月初报价在45000元/吨附近，接近月中均价在41000元./吨维持接近1周，月末则直线下滑至39500附近。LME升贴水在1月底有短期筑底迹象。 2.2产业资讯  1月23日，由中国有色金属工业协会举办，国际铜业协会协办的新常态下中国铜工业可持续发展面临新挑战和“十三五”发展思路研讨会在京召开。陈学森代表工信部原材料司副司长骆铁军讲话，他表示，伴随着国际经济复苏疲弱态势延续和国内经济下行压力加大，我国铜工业结构性矛盾和运行风险逐步显现，铜精矿及精炼铜供应过剩风险加剧，铜下游消费增速持续回落，油价暴跌和美元走强导致铜价持续震荡，资源环境等外部约束加剧，亟须准确认识和把握铜行业发展新常态，探索企业新的发展方向，科学谋划“十三五”发展思路。他表示，“十三五”期间，工信部将以保障我国铜行业提质增效、促进铜行业由大变强为目标，结合“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略，围绕构建资源保障、结构优化、技术先进、绿色友好、两化融合的产业体系，着力推动六项工作：一是加快国内外资源开发，提高资源保障能力；二是推进冶炼技术进步，实现绿色低碳循环发展；三是加快产品技术创新，稳步开拓铜材市场。四是推动两化深度融合，探索信息