敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 上下游僵持 镍价小幅震荡上行 2015年7月17日 镍周度报告20150711—20150717 LMES镍3周K图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 7-17 7-10 涨跌 LMES-镍3 持仓量（万手） 沪镍1509 沪镍1601 沪镍持仓量（万手） LME库存 11440 21.8 85600 86040 18.2 453486 11240 22.7 84570 85090 18 456390 +200 -0.9 +1030 +950 +0.2 -1904 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_镍3 沪镍1509 沪镍1601 沪伦比 无锡-沪镍 沪镍1509-1601 多单 多单 多单 正套 正套 反套 多单 多单 多单 正套 正套 反套 维持 维持 维持 维持 维持 维持 本期观点：  亏损小幅收窄 镍价盘整上行 伴随镍价企稳，中高镍矿价格小降，镍铁价格站稳，产业链亏损较上周收窄；下游镍消费方面，淡季仍在延续，基本面上下游僵持局面预期将持续到7月底。下半年供应端去库存预期加速，中国港口镍矿金属总量持续下降，LME镍库存在过去一个月也处于下降通道，而不锈钢产量同比预期仍然是增长态势，中长期看多观点不变。  后市展望 短期基本面供需弱势无助镍价反弹高位，但下行空间有限，预期镍价将窄幅震荡上行为主。  投资建议：低位布局少量多单。套利方面，反套操作空沪镍1509多1601。  风险提示：美国房地产数据  本周国内镍现货价格表 地域 7-17 7-10 涨跌 上海镍 85000 86050 -1050 长江镍 85600 86400 -800 高镍铁 870 860 +10 资料来源：SMM，LME，招商期货研究所 许红萍 86-755-82763490 xuhp@cmschina.com.cn F3000553 徐世伟 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 据铁合金在线统计数据显示，本周国内主要港口镍矿库存基本持平 ，由上周统计的1673万吨增长到1674万吨， 加1万吨，环比上涨0.06%，同比下降27.2%，去年同期国内港口镍矿库存为2299万吨。其中低镍高铁矿703万吨，减3万吨；中高镍矿971万吨，加4万吨。 据菲律宾菲华船代统计数据显示，截止7月17日菲律宾镍矿在装船只24船，上周五统计数目39船，减15船，下周预报到港新增船数目5船。 本周国内港口中高镍矿 现货价格 较上周持平，Ni1.8高镍矿市场价480-500元/湿吨；中镍矿Ni1.5市场报价在290-330元/湿吨。 低镍矿 下降15元/湿吨，Ni0.9-1.1市场报价170-180元/湿吨。 菲律宾期货方面，高镍 矿Ni1.8本周60-61美金CIF，较上周减3美金；Ni1.5本周35-36美金CIF，较上周减1美金；Ni0.9-1.1本周报盘20美金CIF，较上周持平。中高镍矿成交价较前期小幅下降。 一、 镍矿市场回顾 1.1本周国内港口镍矿库存持稳。 图1：国内主要港口镍矿库存变化（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：近年中国镍矿进口量和表观消费量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：2015年中国进口菲律宾矿数量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 库存（左轴） 环比（右轴） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 进口量 表观消费量 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 100 200 300 400 500 600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 同比（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 镍矿点评：本周菲律宾矿区天气状况良好，前期装船陆续离港，而7月份至今因镍价下降主流矿山未有新签订单，目前在装船只主要是执行早前订单。中高镍矿外盘主流报价仍未有松动，矿山方面挺价情绪浓厚；低镍矿年初至今几无下调，目前价位已至矿山成本价格。近期国内低镍矿询盘较多，下游低镍铁价格下滑明显导致工厂对于低价矿采购积极。镍矿总体价格短期下跌空间有限，预期价格仍将在目前区间内波动。 本周国内低镍铁（镍点小于2）主流价格在1850-1900元/吨（ 出厂含税），较上周持平。 中镍铁（Ni4-8）市场价格 在860-880元/镍点（出厂含税），较上周上涨10元/镍点。 高镍铁（Ni10以上）市场价格870-880元/镍点（出 厂含税） ，较上周上涨10元/镍点。 1.2本周国内港口现货价格平稳，期货主流报价未见。 图3：近年中国镍矿价格变化图（单位：元/湿吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 二、镍铁市场回顾 2.1 国内现阶段仍维持低水平稳定开工率 图4：国内镍铁产量及开工率历史数据统计 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图5：国内镍铁历史价格图（单位：元/镍点，元/吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 低镍矿 中镍矿 高镍矿 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 40 50 60 70 80 90 100 110 120 万吨 产量 开工率 2000 2500 3000 3500 4000 4500 500 1000 1500 2000 2500 2012 2013 2014 2015 中镍铁（左轴） 高镍铁（左轴） 低镍铁（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周进口镍铁平水，市场货源紧张。按照LME周五结算价11440美金/吨折算镍点在840元/镍点左右，进口镍铁本周价格经济性较强。 海外建厂方面，振石集团本周三顺利进行点火烘炉，预期印尼斋月假期过后将试生产。 图6：2014年与2015年进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图7：近年中国进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 表1：印尼建厂进度概况 投资企业 地点 工艺 炉型+数量 产能（万吨） 投产日期 青山 Morowali RKEF电炉 4*33000Kva 30 2015.1 振石集团 Gebe Island 高炉 80M3*4 9.6 2015.8 明辉 Palanga 高炉 80M3*1 2.4 2015.8 Ifishdecol Palanga 高炉 80M3*2 4.8 2015.12 金鳞 Palanga 高炉 25M3*2 1.44 2015.8 总计 48.24 资料来源：招商期货研究所 0% 100% 200% 300% 400% 0 20000 40000 60000 80000 100000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 同比（右轴） 0 20000 40000 60000 80000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 镍铁点评：本周矿价小幅下调，中高镍铁价格小幅上涨，厂家亏损面收窄，但镍铁厂家惜售情绪仍然较浓，如周四东南某不锈钢厂高镍铁招标价880元/镍点，成交量只有5000吨，相对于总体采购量来说仍然偏少。近期镍价有企稳迹象，钢厂传统检修周期8月份即将结束，市场普遍看好后期行情。 图9：镍点价差=高镍铁镍点价格-电解镍折算镍点价格（元/镍点） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 三、电解镍市场回顾 3.1 2015年全球镍市场仍然处于去库存阶段。 表二：全球镍供需平衡表（单位：万吨） 2011 2012 2013 2014 2015E 全球产量 159.9 174.5 194 197 194 消费量 159.1 164.8 181 187 194 中国产量 44.4 55.9 70 70 64 消费量 65.5 73 87 94 96 供需平衡 0.8 9.7 17 10 0 资料来源：INSG，安泰科，招商期货研究所 图10：LME镍价周K线走势 资料来源：文化财经，招商期货研究所 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2011/01 2011/07 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止本周五LME镍库存453486吨，较上周五 统计456390吨减少1904吨； 注销仓单方面本周五注销仓单数目151326吨，占总量33.4%；上周五 注销仓单数目149478吨，占总量32.6%。 受本周美联储官员关于今年加息的言论影响，截止周五收盘价97.956，较上周上涨2.131。 3.2本周LME镍库存继续下降，LME镍（0-3）贴水较上周收窄。 表三：本周LME镍价及库存变化 日期 7月13日 7月14日 7月15日 7月16日 7月17日 收盘价（美金/吨） 11575 11605 11460 11580 11440 库存（吨） 454896 453006 453480 452850 453486 涨跌（吨） -494 -1890 +474 -630 +636 资料来源：LME，文化财经，招商期货研究所 图11：LME镍库存及价格走势（单位：美金/吨，吨） 资料来源：LME，招商期货研究所 图12：LME镍价与美元指数关系 资料来源：Wind，招商期货研究所 0 100000 200000 300000 400000 500000 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2006 2008 2010 2012 2014 右轴库存 左轴LME 镍收盘价 70 75 80 85 90 95 100 13000 17000 21000 25000 29000 33000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 左轴LME 镍价 右轴美元指数 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 本周LME镍持仓量21.8万手，较上周五减少0.9万手，上周五伦镍持仓量22.7万手。 国内现货方面，周五金川镍对应无锡1508合约升水800元/吨，俄镍贴水200元/吨。 16日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至85800元/吨，桶装小块下调至87000元/吨，下调