敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 宏观预期回暖 镍价小幅上涨 2015年6月5日 镍周度报告20150530—20150605 LMES镍3周K图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 6-5 5-29 涨跌 LMES-镍3 持仓量（万手） 沪镍1507 沪镍1509 主力持仓量（万手） LME库存 13100 23.9 98550 98390 20.3 469488 12600 22.9 99200 97600 14.4 464364 -135 +1 -650 +790 +5.9 +5124 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_镍3 沪镍1507 沪镍1509 沪伦比 空单 空单 空单 正套 空单 空单 空单 正套 维持 维持 维持 维持 本期观点：  供应压力仍在放大 LME库存在周四突破47万吨历史高位后，周五少量下降，隐形库存给市场压力较大。国内镍矿、镍铁库存对应当下下游需求，供应仍处于充裕格局。  不锈钢钢厂检修即将到来 应对下游消费淡季，国内不锈钢厂在接下来6-7月份预将陆续检修，镍消费短期将逐步收缩。  后市展望 镍基本面短期更利于空头，供需失衡格局有加大趋势。  投资建议：空单配置不变，沪镍1507合约和1509合约反套维持不变，沪伦比值回归空间较大，买伦镍抛沪镍套利头寸维持。  风险提示：宏观政策  本周国内镍现货价格表 地域 6-5 5-29 涨跌 上海镍 96800 96900 -100 长江镍 97150 97000 +150 高镍铁 940 940 0 资料来源：SMM，LME，招商期货研究所 许红萍 86-755-82763490 xuhp@cmschina.com.cn F3000553 侯书锋 86-755-82766927 housf@cmschina.com.cn F0211284 Z0001540 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周国内主要港口镍矿总体库存微减，由上周统计的1793万吨减少到1785万吨，下降8万吨，环比减少0.4%，同比下降21.6%，去年同期国内港口镍矿库存为2274万吨。其中低镍高铁矿743万吨。中高镍矿1042万吨 据菲律宾菲华船代统计数据显示，截止6月5日菲律宾镍矿在装船只18船，上周统计数目22船，减少4船，下周预报到港新增船数目24船。 本周国内港口现货价格与上周维持。Ni1.8高镍矿市场价500-520元/湿吨；中镍矿Ni1.5市场报价在300-340元/湿吨；低镍矿Ni0.9-1.1市场报价180-200元/湿吨。 菲律宾期货报价中高镍小幅上调，Ni1.8本周66-67美金CIF；Ni1.5本周37-38美金CIF；Ni0.9-1.1本周报盘20美金CIF。 镍矿市场点评：本周镍价小幅上涨，国内刚性需求，菲律宾到港数目减少，港口库存小幅回落导致镍矿价格小涨。贸易商背对背操作空间与风险不成正比导致纯贸易模式较难操作，且现阶段趋势是不少大型镍铁厂逐步绕开贸易商直接与矿山对接采购，在议价后可根据市场行情灵活安排Laycan。在镍铁价格趋稳背景下，以1.5中镍矿前期低价冶炼高镍铁工厂成本在900-930元/镍点区间对应镍铁价格有利润空间，综上因素镍矿小幅上调亦在情一、镍矿市场回顾 1.1本周国内港口镍矿库存下降明显，主要原因在于近期菲律宾装船数目减少，国内刚性需求仍在。 图1：国内主要港口镍矿库存变化 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：近年中国镍矿进口量和表观消费量 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 1.2本周国内港口矿价小幅下调，市场观望情绪浓厚。 图3：近年中国镍矿价格变化图 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%15001700190021002300250027002013/012013/072014/012014/072015/01万吨库存环比02004006008001000120014002012/012012/072013/012013/072014/012014/07进口量表观消费量万吨0200400600800100012002011/102012/042012/102013/042013/102014/042014/10Ni:0.9-1.1,Fe48-50Ni1.5-1.6,Fe25-30Ni1.8-1.85,Fe15-20Ni2.0,Fe<20元/湿吨 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 理之中。随着国内库存短期缓慢下行，谨防再次以中国镍矿短缺操作镍价。 本周国内镍冶炼厂平均开工率稳定在45%左右。 本周国内低镍铁（镍点小于2）主流价格在2240-2300元/吨（出厂含税），较上周持平。 本周中镍铁（Ni4-8）市场价格在930-940元/镍点（出厂含税），较上周持平。 二、镍铁市场回顾 2.1 国内现阶段仍维持低水平开工率 图4：国内镍铁产量及开工率历史数据统计 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图5：国内低镍铁（镍小于2）历史价格 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图6：中镍铁（Ni4-8）历史价格 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%405060708090100110120万吨产量开工率220027003200370042002012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/01低镍铁元/吨8509501050115012501350145015502012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/01Ni4-6Ni6-8元/镍点 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周高镍铁（Ni10以上）市场价格940-950元/镍点（出厂含税），与上周持平。 进口镍铁贴水200美金左右暂稳，按照周五LME镍结算价折算人民币930元/镍点左右，考虑到铁的因素，国产镍铁更具经济性。 印尼建厂方面，本周暂无最新消息，总体建厂进度不如预期。 图7：高镍铁（Ni10以上）价格走势 资料来源：Wind，招商期货研究所 图8：近年国内镍铁进口量，其中2015年1月进口量创新高 资料来源：Wind，招商期货研究所 表1：印尼建厂进度概况 投资企业 地点 工艺 炉型+数量 产能（万吨） 投产日期 青山 Morowali RKEF电炉 4*33000Kva 30 2015.1 振石集团 Gebe Island 高炉 80M3*4 9.6 2015.8 明辉 Palanga 高炉 80M3*1 2.4 2015.6 Ifishdecol Palanga 高炉 80M3*2 4.8 2015.12 江浦不锈钢 Palanga 高炉 25M3*2 1.44 2015.7 总计 48.24 资料来源：招商期货研究所 800100012001400160018002011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/07Ni10以上元/镍点01000020000300004000050000600002012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/01单位：吨 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 镍铁点评：本周镍铁价格在镍价小幅上扬情况下维稳，主要原因是国内镍铁厂供应充足，钢厂备货情况良好，按照往年不锈钢消费淡季惯例，钢厂在7月份都会有检修措施以应对下游不锈钢消费放缓，镍铁消耗亦减少。目前国内大部分钢厂都有对应镍铁厂长单协议，扣除长单以外在价格合适，满足钢厂生产计划安排情况下进行零单适量采购。刨除镍价波动因素，在供应充足需求减弱的背景下，6-7月份镍铁价格欲将承压。 图9：镍点价差=高镍铁镍点价格-电解镍折算镍点价格（元/镍点） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 三、电解镍市场回顾 3.1 2015年全球镍市场仍然处于去库存阶段。 表二：全球镍供需平衡表（单位：万吨） 2011 2012 2013 2014 2015E 全球产量 159.9 174.5 194 197 194 消费量 159.1 164.8 181 187 194 中国产量 44.4 55.9 70 70 64 消费量 65.5 73 87 94 96 供需平衡 0.8 9.7 17 10 0 资料来源：INSG，安泰科，招商期货研究所 图10：LME镍价周K线走势 资料来源：文化财经，招商期货研究所 -600-500-400-300-200-10001002003002011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/07高镍铁与电解镍之间镍点价差 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止本周五LME镍库存469488吨，较上周五统计464364吨增加5124吨，增加仓库仍以新加坡为主，据了解新加坡仓库增量集中为镍豆，大部来自于澳洲MARINA公司，据悉交镍豆进LME仓库主要目的在于新加坡仓库对于镍豆有50美金/吨补贴。 美指本周V型走势，前半周下行主要已经欧元区PMI趋好，欧盟宣布无必要空大QE规模，导致美元走弱；后半周则因美国非农数据强劲带动美指上扬，截止周五晚收盘96.327。 3.2 本周LME镍库存稳步增加，隐性库存继续释放。 表三：本周LME镍价及库存变化 日期 6月1日 6月2日 6月3日 6月4日 6月5日 收盘价（美金/吨） 12965 13005 12940 12935 13100 库存（吨） 465564 465516 470118 470376 469488 涨跌（吨） +1200 -48 +4602 +258 -888 资料来源：LME，文化财经，招商期货研究所 图11：LME镍库存及价格走势 资料来源：LME，招商期货研究所 图12：LME镍价与美元指数关系 资料来源：Wind，招商期货研究所 010000020000030000040000050000010000200003000040000500006000020062008201020122014右轴库存左轴LME镍收盘价70758085909510013000150001700019000210002300025000270002900031000201020112012201320142015左轴LME镍价右轴美元指数吨 美金/吨 美金/吨 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 4日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至99000元/吨，桶装小块下调至100200元/吨，下调幅度2000元/吨。 本周进口金川镍利润丰厚，据悉本周国内金川镍对应无锡电子盘升水波动区间在2800元/吨-3300元/吨，美元金川报价升水300美金/吨，点当下LME镍价进口金川利润在2500-2800元/吨，进口数量明显增多。 图13：LME镍价与（0-3）日升贴水关系 资料来源：Wind，招商期货研究所 图14：LME镍价与持仓量对比图 资料来源：Wind，招商期货研究所 图15：沪镍主力合约和及现期基差走