领先的MRI线圈供应商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 调研简报 新三板企业 辰光医疗(430300) 领先的MRI线圈供应商 事 项 近期我们调研了新三板企业辰光医疗，与公司领导交流了行业和未来发展趋势等情况。 主要观点 1. 公司业务情况简介。 公司成立于2004年，主营业务是核磁共振线圈，是这一领域的国内龙头，从全球竞争格局来看，公司也有一席之地。核磁共振线圈是核磁共振整体系统中关键的一个部件，其功能是发射射频脉冲和接受MRI信号，是MRI系统成像的一个重要的环节，此外，MRI成像质量还和磁体种类和强度，梯度系统，以及成像、图像处理软件也有密切关系。所以线圈是MRI系统中关键的硬件之一。 目前全球MRI三大供应商——GE，西门子和飞利浦，三家公司全球MRI市场占有率大约80%左右。全球主要的线圈供应商包括Invivo Corporation和USA Instruments，二者合计年供应量4万个左右，约占全球总供应量的50%左右。其中Invivo是飞利浦的子公司，飞利浦是辰光医疗最大的客户，其采购金额占公司收入比重超过70%。 业绩方面，公司2011年收入和净利润均实现了大幅增长，但是随后几年收入和净利润一直在波动，有多方面的原因，比如临床市场和科研市场情况随着大环境的变化，国外MRI系统商在零部件采购业务方面的调整等等。 2. 公司股权结构与转让方式。 公司创始人王杰是公司第一大股东，也是实际控制人，直接持有公司约39%的股权，王杰先生也是公司的技术核心。辰光医疗于2013年在新三板挂牌，2015年5月交易模式由协议转让变更为做市转让。 3. 精耕特色细分市场。 公司目前主要产品为MRI系统中的线圈，这是一个专业细分领域。线圈是决定核磁成像结果的关键零部件之一。根据不同的部位，分为头部线圈，眼部线圈，胸部线圈，以及不同的关节部位线圈等等。 目前全球每年MRI线圈的需求量大约在10万个左右，产量大约为7.5-8.0万个，存在一定的供给缺口。从占有率来看，Invivo和USA Instuments合计占据了约50%的市场份额。辰光医疗目前线圈年销量在3000个左右，是国内最大的线圈供应商之一。公司多款产品获得了美国FDA和日本PAL认证，取得了全球医疗器械准入壁垒最高的两个国家的市场准入通行证，这在国内实属难得。 [table_reportdate] 2015年07月10日 行业快评 证券研究报告 证券分析师： 张伟光 执业编号： S0360513060001 Tel： 010-66500910 Email： zhangweiguang@hcyjs.com 联系人： 宋凯 Tel： 010-66500801 Email： songkai@hcyjs.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 首次评级 [table_data] [table_stockTrend] 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 行业快评 2 / 2 4. 稳扎稳打，期待产品和业务的横向拓展。 磁体是MRI的核心零部件，其成本大约占MRI系统的50%以上，从之前的1.5T，到目前的3.0T，以及更强的磁场，磁体也从永磁体发展到超导磁体。更强的磁场将带来更高的分辨率和更快的成像时间。此外，这种磁体除了应用于医疗之外，在包括半导体和军工领域等领域也有很大的应用价值。公司正在从事这一领域的研究开发，我们认为这将成为未来公司长期发展的一个重要的驱动引擎。 除了产品方面，我们判断公司未来可能也会在业务领域实现突破，公司掌握MRI系统核心部件的核心技术，除了成为国内最具竞争力的产品供应商之外，公司有条件向服务提供领域拓展。 不管是新产品还是新业务，对于公司而言既是机遇也是挑战，所以我们认为公司在新产品研发和新业务开辟领域，将非常谨慎，没有十足成熟的工艺技术，是不会冒然进行产业化的，我们认同这样的理念。 5. 放眼长期，看淡短期。 公司的营销构架调整，从主要给飞利浦供货，向发展自己面向医疗机构的直销团队发展，我们认为这对公司而言是一个机遇，也是挑战。同时公司在研的磁体项目，是公司的长期看点，短期不会贡献业绩，所以在这样的背景下，我们认为公司的表观利润可能将比较平稳，而不太会出现大幅增长。公司所做的这些工作，都是有利于公司长期发展的，虽然可能会给短期业绩带来影响，但这不影响公司的长期投资价值。 盈利预测与投资建议 根据公司所处行业的发展特点，以及公司自身的业务情况，我们预期公司2015-2017年实现营业收入分别为8008万元、8808万元和9689万元，净利润分别为1602万元、1674万元和1938万元，按照公司现有总股本3430万股计算，对应EPS分别为0.47元、0.49元和0.56元。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示 1. 销售体系调整风险。 2. 新产品研发风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 行业快评 3 / 3 医药组分析师介绍 宋凯：医药行业分析师，制药工程专业硕士，研究药物的有机合成。2009年进入证券行业从事医药行业研究，2015 年加入华创证券。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66280827 wangweihua@hcyjs.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王 勇 销售经理 010-66500810 wangy@hcyjs.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构 销售部 李茵茵 高级销售经理 021-50589862 liyinyin@hcyjs.com 熊 俊 高级销售经理 021-50329316 xiongjun@hcyjs.com 简 佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-50497772 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售助理 021-58450029 zhangjiani@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明：  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 北京总部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区深南大道4001号 地址：上海浦东新区福山路450号 恒奥中心C座3A 时代金融大厦6楼A单元 新天国际大厦22楼A座 邮编：100033 邮编：518038 邮编：200122 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50583558